Влияние рынка ценных бумаг на состояние экономики

Предмет: Экономика
Тип работы: Курсовая работа
Язык: Русский
Дата добавления: 14.06.2020

 

 

 

 

  • Данный тип работы не является научным трудом, не является готовой выпускной квалификационной работой!
  • Данный тип работы представляет собой готовый результат обработки, структурирования и форматирования собранной информации, предназначенной для использования в качестве источника материала для самостоятельной подготовки учебной работы.

Если вам тяжело разобраться в данной теме напишите мне в whatsapp разберём вашу тему, согласуем сроки и я вам помогу!

 

По этой ссылке вы сможете найти много готовых курсовых работ по экономике:

 

Много готовых курсовых работ по экономике

 

Посмотрите похожие темы возможно они вам могут быть полезны:

 

Государственное предпринимательство в условиях рыночной экономики
Безработица: понятие виды проблемы анализ
Понятие финансового рынка, его структура и институты
Место рынка ценных бумаг в системе финансового рынка 


Введение:

Ценные бумаги, появившиеся на заре капитализма, продолжали жить и развиваться в условиях монополистического и государственно-монополистического капитализма. В современную эпоху произошли важные изменения в организационной структуре рынка ценных бумаг, его функциональном механизме. Место этого рынка по отношению к ценным бумагам изменилось, а методы спекулятивного обогащения стали более изощренными. Одну из главных ролей начала играть рынок ценных бумаг в финансировании экономики, в продаже государственных ценных бумаг в результате, например, нарушения государственных финансов. Эти новые тенденции требуют анализа, позволяющего нам определить собственные российские подходы к пониманию работы рынка ценных бумаг при формировании акционерных обществ, организации и развитии фондовых бирж, фондовых рынков для привлечения денежных сбережений предприятий и население в экономику.

Целью данной курсовой работы является изучение рынка ценных бумаг, его роли в экономике. Это очень актуально сегодня, потому что в развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных средств для нужд предприятий и государства. В переходной экономике, в частности в России, эта функция ценных бумаг развивается не сразу. При высокой инфляции, присущей начальным этапам перехода на рынок, доход по ценным бумагам не компенсирует инфляционные потери. Деньги инвесторов более охотно вкладывают в валютные операции. Даже в условиях существования валютного коридора и падения уровня инфляции в 1996 году спрос на валюту в России значительно превышал предложение. Риск потери денег на фондовом рынке действует в том же направлении.

Но переходный период экономики требует не только развития рынка ценных бумаг; необходимо, учитывая исторические особенности и текущую ситуацию в стране, постепенно делать ее все более и более полнокровной. Ведь фондовый рынок в нашей стране не существовал много десятилетий и начал развиваться только в 90-х годах. В Российской империи этот рынок присутствовал: были акционерные общества, государственные облигации и фондовая биржа.

Основная цель первой главы - рассмотреть основы построения рынка ценных бумаг (основы его построения, инструменты, участники). Цель этой главы сегодня очень актуальна, поскольку безопасность в России утратила свою сущность (она играет роль финансовых инвестиций). В отличие от многих других стран, фондовый рынок в России носил чисто спекулятивный характер: ценные бумаги покупались главным образом с целью продажи по более высокой цене, а не с целью постоянного хранения; большая часть операций прошла вне бирж. Напротив, в Великобритании, например, промышленная революция подтолкнула развитие высокоорганизованного фондового рынка. В Соединенных Штатах, наоборот, сначала была создана гибкая финансовая система, включающая рынок ценных бумаг, и на этой основе развивалась индустриализация. Однако в Российской империи экономический рост был относительно мало связан с развитием рынка ценных бумаг.

Следующая глава посвящена обзору развития рынка ценных бумаг на сегодняшний день. Представленные в нем данные позволяют сделать небольшой анализ развития рынка ценных бумаг. Вопрос о его нынешнем состоянии особенно важен, потому что в современной России (как и в ряде других стран с переходной экономикой) два процесса совпадают во времени: появление фондового рынка и постоянный спад производства.

Рынок ценных бумаг, сами ценные бумаги, их различные цели и целевые аспекты требуют постоянного изучения и анализа. Весь этот механизм подвергся значительной автоматизации и компьютеризации под влиянием научно-технической революции 20-го века.

 

Сущность и функции рынка ценных бумаг

 

В целом рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений, касающихся выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

В этом смысле концепция рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка для любого другого товара, такого как нефть. Различия появляются при сравнении объекта самого исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-либо конкретного продукта, а товарному рынку в целом. Кроме того, если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Для того чтобы товар достиг своего потребителя, ему нужна собственная организация товарооборота, а для обеспечения безопасности - собственная. Продукт продается один или несколько раз, а безопасность может быть продана и куплена неограниченное количество раз и т. д.

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг является товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производной по ним. Ценные бумаги являются фондовыми активами, и рынок, на котором они торгуются, то есть фондовый рынок, также называют фондовым рынком. Он работает на основе самодостаточности, но не преследует цель получения прибыли, как это написано в Типовом уставе фондовой биржи. Следует также отметить, что рынок ценных бумаг подразделяется на внебиржевой (первичный) и биржевой оборот, а также внебиржевой рынок - «уличный» рынок.

Рынок ценных бумаг вместе с кредитным рынком призван стабилизировать финансовое положение на отдельных предприятиях и в отдельных отраслях, а также в национальной экономике в целом за счет оперативного перераспределения средств в те области и учреждения, где они наиболее необходимы. Это перераспределение происходит не на основе произвольных административных решений, а в соответствии с принципом наибольшей эффективности перераспределенных средств. В результате достигается не только финансовая стабильность, но и более эффективное развитие производства.

Возникновение и функционирование рынка ценных бумаг тесно связано с функционированием рынка реального капитала, то есть материальных ценностей, товаров. На определенном этапе исторического развития появляются ценные бумаги или так называемые фондовые активы. По сути, они являются отражением - то есть названием собственности - реального капитала. Капитал в своей природно-материальной форме, будучи продуктом труда и превращаясь в товар, также должен существовать в форме денег, поскольку раздвоение товара в товар и деньги - это закон выражения товара как товара.

При исследовании рынка ценных бумаг следует отдельно рассмотреть его структуру, его составляющие, которые основаны не на том или ином типе ценных бумаг, а на способах торговли на этом рынке в широком смысле этого слова. Из этих позиций на рынке ценных бумаг необходимо выделить рынки:

  • первичный и вторичный;
  • организованный и неорганизованный;
  • обмен и внебиржевой;
  • традиционные и компьютеризированные;
  • наличные и срочные

Основным рынком является приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; это первый этап в процессе продажи ценных бумаг; это первое появление ценной бумаги на рынке с соблюдением определенных правил и требований. Российские коммерческие банки вышли на первичный рынок ценных бумаг сразу после их создания. Их акции постепенно завоевали доверие инвесторов, а курс некоторых из них превысил их номинальную стоимость во много раз. В 1992 году эти банки впервые вышли на рынок со своими векселями, которые также пользовались значительным спросом.

Вторичный рынок - это область, где ценная бумага торгуется после того, как она была приобретена первым покупателем, и она - по крайней мере один раз - меняет своего владельца. Чем выше уровень развития рынка, тем больше таких изменений происходит. Рынок ценных бумаг предполагает их постоянный оборот, то есть переход от одного владельца к другому. Это является обязательным условием для активности рынка ценных бумаг, поскольку в противном случае он потеряет свою роль в качестве индикатора эффективности и соответствующего стимулятора перераспределения капитала. Движение ценных бумаг не может быть ограничено их выпуском (выпуском), поэтому существование вторичного рынка необходимо. В принципе, все ценные бумаги должны свободно торговаться.

Как первичный, так и вторичный рынки ценных бумаг, наряду с фондовыми биржами, включают деятельность различных видов специальных учреждений: брокерских фирм, инвестиционных фондов, инвестиционных подразделений коммерческих банков, консалтинговых фирм и т. д. Эти учреждения должны размещать акции и облигации, торговлю и облегчить торговлю ценными бумагами, выяснить спрос и предложение и сформировать цену ценных бумаг.

Организованный рынок ценных бумаг - это их обращение на основе жестких правил между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка от имени других участников рынка.

Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения одинаковых правил для всех участников рынка.

Биржевой рынок торгует ценными бумагами на биржах. На биржевом рынке процесс обращения ценных бумаг организован высококвалифицированными специалистами; имеет развитую биржевую инфраструктуру; торговля на нем проходит с соблюдением требований законодательства. Биржа устанавливает правила допуска ценных бумаг к торгам и исключения их из биржевого списка, разрабатывает порядок разрешения споров между членами биржи, посредниками в сделках и их участниками. Все биржевые сделки заключаются только в помещении биржи с обязательной их регистрацией и передачей информации участникам торгов.

Внебиржевой рынок торгует ценными бумагами, не проходя через биржу. На внебиржевом рынке торговля осуществляется банками, дилерскими и брокерскими компаниями и отдельными гражданами. На этом рынке нет единого центра, который бы организовывал торговлю и обеспечивал соблюдение действующего законодательства. Здесь цена акций определяется случайным образом, а не в результате спроса и предложения. Часто акции одного и того же эмитента, имеющие одинаковую номинальную стоимость и имущество, продаются в одно и то же время по существенно разным ценам.

Внебиржевой рынок может быть организован и дезорганизован. Организованный внебиржевой рынок основан на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания ценных бумаг.

Ценные бумаги можно торговать на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля осуществляется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников на едином компьютеризованном рынке, характерными чертами которого являются:

  • нет физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, нет прямого контакта между ними;
  • полная автоматизация торгового процесса и его обслуживания; Роль участников рынка сводится в основном к внесению их заявок на покупку и продажу ценных бумаг в торговую систему.

Рынок наличных денег для ценных бумаг (иностранное название: «наличный» -маркет или «спот-маркет») - это рынок с немедленным совершением сделок в течение 1-2 рабочих дней Срочный рынок - это рынок, на котором сделки различного типа заключаются со сроком погашения более 2 рабочих дней, чаще всего срок исполнения 3 месяца.

Как известно, капитал может действовать в денежной, производственной и товарной формах. Именно рынок ценных бумаг (фондовый рынок) позволяет ускорить его переход от денежной формы к форме производства. У него две основные функции. Во-первых, это обеспечить гибкое межотраслевое перераспределение капитала и мобилизацию денег от населения, чтобы направить его на развитие тех отраслей, где можно обеспечить более высокую экономическую эффективность в производстве конкурентоспособных продуктов и предоставлении услуг. Второй связан с мобилизацией временно свободных средств для удовлетворения потребностей государства и других организаций.

Остановимся теперь более подробно на функциях рынка ценных бумаг.

Он имеет ряд функций, которые можно условно разделить на две группы: общие рыночные функции, которые обычно присущи каждому рынку, и конкретные функции, которые отличают его от других рынков. Общие рыночные функции включают в себя следующее.

Коммерческая функция позволяет получать прибыль от операций на данном рынке.

Например, получение прибыли от инвестиций. Инвестирование в акции является одним из видов финансовых инвестиций, то есть инвестирование денег в финансовые активы с целью получения дохода - дополнительных денег. Получение такого дохода - цель, преследуемая инвестором, который инвестирует в фондовый рынок.

Функция цены обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение на рынке.

Например, котировка ценной бумаги - это механизм определения цены, ее фиксирования и публикации в бюллетенях биржи. Волшебное появление цены в процессе биржевой торговли является результатом взаимодействия зарегистрированных трейдеров, и биржа только раскрывает ее, объективно способствуя ее формированию.

Информационная функция производит и передает рыночную информацию участникам рынка об объектах торговли и ее участниках.

В настоящее время формируется отечественная школа обработки биржевой информации с учетом российской специфики. Основными российскими фондовыми индексами являются: индекс Skate Press, фондовые индексы AK & M, индексы Интерфакса, фондовый индекс журнала Komersant, индекс ROS, индексы DEK.

Регулирующая функция создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, контрольные органы или даже органы управления и т. д.

Перераспределительная функция.

С его помощью средства (капитал) перераспределяются между:

  • отраслями и сферами экономики;
  • территории и страны;
  • группы и слои населения;
  • население и государство.

Функция страхования от ценовых и финансовых рисков.

Инвестирование на рынке ценных бумаг не может быть без риска. Интуитивно все понимают риск как определенную вероятность событий, отклоняющихся от среднего ожидаемого результата, и это действительно так. Эта функция позволяет снизить потери на рынке ценных бумаг.

 

Основные инструменты рынка ценных бумаг

 

До 1980-х годов в России не было рынка ценных бумаг, за исключением размещения государственных облигаций, где покупатель в большинстве случаев был вынужден населением. В 1985-1987 гг. В результате политики перехода к рыночным отношениям в экономике страны появились акции. Их появление можно считать началом оживления рынка ценных бумаг. Первоначально были акции трудового коллектива, которые были распределены среди работников предприятия. Они были выпущены с целью повышения заинтересованности работников в результатах труда и привлечения дополнительных ресурсов для технического перевооружения производства. Вслед за акциями трудовых коллективов появились акции предприятий, которые могли быть проданы стороне, но только юридическим лицам, а затем акции, продажа которых была разрешена физическим лицам, в том числе иностранным.

Первыми акциями такого типа стали ценные бумаги акционерного общества "КамАЗ". В декабре 1990 года правительство России приняло Постановление об акционерных обществах, которое предусматривало возможность обращения ценных бумаг и определяло само понятие «обращение ценных бумаг» (купля-продажа или другие действия, приводящие к смене владельца).

Юридически понятие безопасности вводится в ст. 142 Гражданского кодекса Российской Федерации (Гражданский кодекс Российской Федерации) и гласит: «Обеспечение - это документ, удостоверяющий, в соответствии с установленной формой и обязательными реквизитами, права собственности, реализация или передача которых является возможно только при его предъявлении

В рыночных условиях его участники вступают в многочисленные отношения друг с другом, в том числе касающиеся перевода денег и товаров. Эти отношения определенным образом фиксируются, формализуются, консолидируются.

В этом смысле безопасность - это форма установления рыночных отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений. То есть заключение сделки или любого соглашения между ее участниками заключается в передаче или покупке и продаже ценной бумаги в обмен на деньги или товары.

Но безопасность - это не деньги или материальные блага. Его ценность заключается в правах, которые он дает своему владельцу, который обменивает свой товар или свои деньги на ценные бумаги, только если он уверен, что этот документ не хуже и даже более удобен, чем деньги или сами товары. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях являются различными формами существования капитала, экономическое определение безопасности может быть выражено следующим образом.

Безопасность - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производственной и денежной форм, которая может быть перемещена вместо нее, циркулировать на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть его заключается в том, что сам капитал отсутствует у владельца капитала, но есть все права на него, которые закреплены в форме обеспечения.

Концепция ценной бумаги многогранна, поскольку выраженные ею экономические отношения очень сложны, плюс они постоянно меняются и развиваются, что находит свое выражение в постоянно новых формах существования ценных бумаг.

Ценная бумага - это особый товар, который циркулирует на особом, своем собственном рынке - рынке ценных бумаг, но не имеет материальной или денежной ценности использования, то есть не является физическим продуктом или услугой.

Безопасность выполняет ряд социально значимых функций:

  • перераспределяет средства (капитал) между: отраслями и сферами экономики; территории и страны; группы и слои
  • численность населения; население и сферы экономики; население и государство и т.д.;
  • предоставляет определенные дополнительные права своим владельцам в дополнение к праву на капитал. Например, право участвовать в управлении,
  • соответствующая информация, приоритет в определенных ситуациях и т.д.;
  • обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и т. д.

Ценные бумаги, существующие в современной мировой практике, делятся на два больших класса:

  • I класс - основные ценные бумаги;
  • Класс II - производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, основанные на правах собственности на актив, обычно на товары, деньги, капитал, имущество, различные виды ресурсов и т. д.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разделить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, которые не включают сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, ипотека и т. д.

Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпущенные на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги для самих ценных бумаг: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и т. д.

Производное обеспечение - это бездокументарная форма выражения права собственности (обязательства), возникающего в результате изменения цены биржевого актива, лежащего в основе обеспечения.

Производные ценные бумаги включают фьючерсные контракты (товар, валюта, процентная ставка, индекс и т. д.) и свободно торгуемые опционы.

Под типом ценных бумаг мы подразумеваем такой их набор, для которого все характеристики, присущие ценным бумагам, являются общими, одинаковыми.

Различают классификации ценных бумаг и классификации видов ценных бумаг.

Классификация ценных бумаг - это разделение ценных бумаг на виды по определенным им признакам.

 

Влияние рынка ценных бумаг на состояние экономики

 

Классификациями видов ценных бумаг являются группировки ценных бумаг одного типа; это разделение видов ценных бумаг на подтипы. В свою очередь, подтипы в некоторых случаях могут быть дополнительно разделены. Каждая классификация более низкого уровня является частью той или иной классификации более высокого уровня. Например, акция является одним из видов ценных бумаг. Но доля может быть простой и предпочтительной. Обычная акция может быть одно голосовой или с несколькими голосами, с паролем или без него и т. д.

Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности (они играют роль финансовых вложений) являются: акции, облигации, банковские сертификаты, векселя, чеки, коносаменты, варранты, фьючерсные контракты, срочные ценные бумаги, бессрочные ценные бумаги, инвестиции, неинвестиции. Теперь давайте подробнее рассмотрим каждую из ценных бумаг.

Акции удостоверяют право акционера на долю в капитале акционерного общества и на получение дохода (дивидендов) в результате деятельности этой компании. Это единый взнос в уставный капитал акционерного общества со следующими правами. Размер доли - это доля акционера во всем, что принадлежит акционерному обществу, его право на часть капитала, имущество, доход. Акции существуют до тех пор, пока существует акционерное общество, хотя они могут менять многих владельцев. Акционер не имеет права возвращать акции эмитенту, а может продавать их только на вторичном рынке.

Выпуск акций осуществляется в следующих случаях: при акционировании, то есть при создании акционерного общества; сформировать уставный капитал; при преобразовании существующего общества в акционерное общество и дополнительной мобилизации капитала для увеличения уставного капитала.

Облигация - это отдельный вексель для возврата инвестированной суммы денег после определенного периода с выплатой определенного дохода или без нее. Владелец облигации имеет право на получение их полной стоимости и заранее определенного дохода. Облигации выпускаются как частными, так и государственными корпорациями.

Свободно распространяющийся сертификат депозитного (сберегательного) вклада в банке с обязательством последнего платежа этого вклада и процентов по нему после определенного периода называется банковским сертификатом.

Письменное денежное обязательство должника  овозврате долга называется векселем, форма и обращение которого регулируютсяспециальным законодательством — вексельным правом.

Письменное распоряжение кассира в банк выплатить получателю указанную в нем сумму денег называется чеком.

Ордер может существовать в двух формах:

  • документ, выданный складом и подтверждающий право собственности на товары на складе;
  • документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций компании в течение определенного периода времени по фиксированной цене.

Стандартное биржевое соглашение о купле-продаже биржевого актива по истечении определенного периода в будущем по цене, установленной на момент совершения операции, называется фьючерсным контрактом.

Производные ценные бумаги - это ценные бумаги с фиксированным сроком выпуска. Обычно срочные ценные бумаги делятся на три типа:

  • краткосрочные со сроком погашения до 1 года;
  • среднесрочный, со сроком погашения более 1 года в диапазоне 5-10 лет;
  • долгосрочные, со сроком обращения до 20-30 лет.

Вечные ценные бумаги - это ценные бумаги, срок погашения которых ничем не регулируется, то есть они существуют «навсегда» или до момента погашения, дата которого никак не указывается при выпуске ценной бумаги.

Классическая форма существования ценной бумаги - это бумажная форма, в которой ценная бумага существует в форме документа. Развитие рынка ценных бумаг требует перехода многих видов ценных бумаг, прежде всего эмиссионных, в бездокументарную форму существования.

Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги - ценные бумаги, являющиеся объектом капитальных вложений (акции, облигации, фьючерсные контракты и т. д.).

Неинвестиционные ценные бумаги - ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарном или других рынках (векселя, чеки, коносаменты).

Основными видами ценных бумаг являются рыночные ценные бумаги, то есть они могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в некоторых случаях оборот ценных бумаг может быть ограничен, и безопасность не может быть продана кому-либо, кроме того, кто ее выпустил, и затем по истечении определенного периода. Такие бумаги нерыночные.

 

Участники рынка ценных бумаг

 

Участников фондового рынка можно разделить на два уровня. Первый составлен из тех, кто принимает решение о проведении операций со сценическими ценными бумагами. Это включает в себя эмитентов, инвесторов, брокеров и дилеров. Второй - это те, кто выполняет функции, связанные с выполнением решений, принятых на первом уровне, то есть обеспечивает регистрацию и расчеты за завершенные транзакции, учет прав держателей ценных бумаг и выполнение агентских функций по начислению и выплате доходов. К ним, наряду с биржами, относятся регистраторы, номинанты, депозитарии, торговые, расчетные системы и другие. Все они формируют инфраструктуру рынка ценных бумаг.

Одно и то же юридическое лицо может осуществлять деятельность, связанную как с первым, так и со вторым уровнем. Коммерческие банки выполняют функции участников на обоих уровнях.

Рассмотрим характеристики каждого из участников, перечисленных выше.

Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью. В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг «… брокерской деятельностью считается осуществление гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или уполномоченного, действующего на основании договора уступки или доверенности на такие сделки».

В качестве брокера могут выступать как отдельные лица, так и организации. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке осуществляется на основании лицензии, полученной в установленном порядке, и брокер получает эту лицензию от местных финансовых органов. Закон позволяет сочетать брокерскую деятельность с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.

Брокер получает основной доход от комиссии, взимаемой с суммы сделки. Поэтому задача брокера - иметь клиентов, в том числе как поставщиков ценных бумаг, так и их покупателей, владельцев временно свободных средств.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг (физическое или юридическое лицо), осуществляющий дилерскую деятельность, предусмотренную законом, называется дилером. Закон «О рынке ценных бумаг» предусматривает, что «дилерская деятельность - это совершение сделок по покупке и продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязанность покупать и (или) продавать определенные ценные бумаги по ценам, объявленным лицом, осуществляющим такую ​​деятельность».

Доход дилера состоит из разницы между ценой покупки и продажи. Поэтому дилер должен постоянно отслеживать и учитывать меняющиеся рыночные условия. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом. Выступая в качестве оператора рынка, дилер объявляет цены продажи и покупки, минимальное и максимальное количество купленных и / или проданных ценных бумаг, а также период, в течение которого они действительны. рекламируемые цены.

Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании, независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на управление ценными бумагами. Эти мероприятия включают в себя:

  • управление ценными бумагами, переданными их владельцами соответствующей компании;
  • управление средствами клиентов, предназначенными для выгодного вложения в ценные бумаги;
  • управление ценными бумагами и денежными средствами, которые компании получают в ходе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

Управляющие компании и их деятельность по управлению ценными бумагами в нашей стране должны развиваться в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг.

В зависимости от национального законодательства того или иного края, исторических традиций и особенностей формирования национальных фондовых рынков банки могут играть в них различную роль.

Основная теоретическая и практическая проблема здесь состоит в том, как отделить риски, присущие традиционным «классическим» банковским операциям (депозитные и кредитно-расчетные), от рисков, возникающих в связи с участием банков на фондовом рынке.

Коммерческие банки в России могут осуществлять все виды деятельности и все виды операций на рынке ценных бумаг, разрешенные действующим законодательством.

Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые ведут реестр по соглашению с эмитентом. Реестр представляет собой список владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату. Задача регистратора - предоставить реестр эмитенту вовремя и без ошибок. Это необходимо для того, чтобы эмитент мог выполнить свои обязательства перед владельцами выпущенных им ценных бумаг.

Регистраторы появились в результате приватизации и создания первых акционерных обществ, которые будут вести реестры акций. Реестр владельцев ценных бумаг представляет собой список владельцев именных ценных бумаг одного выпуска, составленный на определенную дату. Этот список позволяет идентифицировать владельцев и количество ценных бумаг, которыми они владеют. Реестры акционеров могут вестись акционерными обществами, банками, инвестиционными институтами, депозитариями и специализированными регистраторами.

Специализированные регистраторы - это организации, которые осуществляют деятельность только для ведения реестров.

Номинальный держатель - это лицо, которое ведет учет реальных владельцев.

Основной обязанностью регистратора является своевременное предоставление реестра эмитенту. Другой обязанностью регистратора, тесно связанной с основной, является ведение лицевых счетов держателей ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при выдаче без документарного выпуска удостоверяют право собственности на ценные бумаги.

Депозитарии - юридические лица, которые регистрируют права и хранение ценных бумаг эмитентов и других владельцев. Для каждого держателя ценных бумаг в депозитарии открывается отдельный лицевой счет «Депо». На этом счете регистрируются права ценных бумаг и транзакции для их передачи. Депозитарии регистрируются в реестре специализированного регистратора как номинальные держатели ценных бумаг группы акционеров, то есть ценные бумаги, принадлежащие вкладчикам этого реестра, регистрируются у номинального держателя в системе ведения реестра. Операции, совершенные в рамках одного номинального держателя, не отражаются в держателях реестра. При составлении реестра владельцев ценных бумаг одного выпуска номинальный держатель обязан предоставить владельцу реестра список всех вкладчиков, которые хранят ценные бумаги этого выпуска на своих счетах депо, и передать владельцу реестра другую информацию, необходимую для составления реестра. 

Операции с ценными бумагами сопровождаются не только их передачей от одного владельца другому или переоценкой прав собственности на них у регистраторов или в депозитариях, но и противоположным направлением перевода денег на эти ценные бумаги от их покупателя продавцу. Если речь идет об разовых или нескольких сделках, то расчеты по ним производятся обычным способом, как при сделках купли-продажи других товаров. Однако на рынке ценных бумаг, организованном в форме биржевых торгов или на основе компьютеризированных торговых систем, количество сделок и участников торговли очень велико, что объективно привело к разделению деятельности по расчетам по ценным бумагам на конкретную область. с образованием расчетно-клиринговых организаций, специализирующихся на данных населенных пунктах.

На практике эти организации могут иметь такие названия, как: Расчетная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр, Расчетный центр и т. д. В общих чертах, Расчетно-клиринговая организация является специализированной банковской организацией, которая предоставляет расчетные услуги участникам организованной организации. рынок ценных бумаг. Его основными целями являются:

  • минимальные затраты на расчетные услуги для участников рынка;
  • сокращение времени расчетов;
  • снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место в расчетах.

Расчетно-клиринговая организация обычно существует в тех же юридических формах, что и коммерческие банки, но чаще в форме закрытого акционерного общества, и должна иметь лицензию Центрального банка страны на право обслуживания всех видов расчетные операции на соответствующем рынке ценных бумаг.

Инвестиционный фонд - это, с одной стороны, институт кредитного и финансового рынка, с другой - юридическое лицо, продающее свои акции и инвестирующее в различные ценные бумаги, а также управляющее коллективными инвестициями владельцев капитала фонда.

Они являются наиболее удобной формой инвестиций и прироста капитала. Люди снимают деньги с банковских счетов и вкладывают их в акции фонда. Кроме того, имущественные ценные бумаги, принадлежащие акционерам инвестиционных компаний, также дают, помимо текущего дохода и увеличения стоимости инвестиций, право на получение доли собственности в случае ликвидации эмитента.

Инвестиционные фонды могут быть подразделены на накопительныеи распределительные. Накопительные не распределяют свой доход, реинвестируя егов новые активы; распределительные больше направляют доход на выплатудивиденда по своим акциям.

Инвестиционные фонды регулируются Советом директоров, который контролирует составление портфеля компании и услуги по обновлению и консультированию.

Как правило, инвестиционный фонд связан с банком-гарантом, который хранит ценные бумаги, приобретенные фондом, и производит расчеты, связанные с его деятельностью.

Итак, в заключение можно сделать общий вывод о функциях, которые выполняет каждый из участников. Брокер, как и дилер, участвует в гражданских сделках в качестве адвоката или комиссионера. Управляющие компании осуществляют деятельность по управлению ценными бумагами. Коммерческие банки в России могут осуществлять все виды деятельности, предусмотренные законодательством. Регистраторы, как и номинальные держатели, ведут учет владельцев ценных бумаг. Депозитарии ведут учет прав и хранения ценных бумаг. Расчетно-клиринговые организации оказывают услуги участникам рынка ценных бумаг. Инвестиционный фонд продает свои акции и инвестирует в различные ценные бумаги.

 

Особенности развития рынка ценных бумаг в России

 

Особенность развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации в начале 90-х годов. было то, что рынок был заполнен ценными бумагами довольно хаотично, что было связано с медленными темпами приватизации, а также отсутствием систематической эмиссии государственных ценных бумаг со стороны Министерства финансов и Центрального банка. Последнее требует особенно краткого исторического рассмотрения. Известно, что после выигрыша 3-процентных облигаций в 1990 году правительство выпустило 5-процентные облигации для населения и юридических лиц. Впоследствии проценты по этим ценным бумагам были увеличены до 10 для лучшего размещения. Однако эти ценные бумаги не нашли должного спроса у покупателей (как юридических, так и физических лиц). Поэтому весь выпуск был в основном приобретен тогдашним Государственным банком СССР. Отсутствие спроса на эти ценные бумаги было обусловлено рядом причин. Во-первых, реальный рынок ценных бумаг еще не был создан, то есть не было относительно широко распространенной корпоратизации или интенсивной эмиссии акций. Во-вторых, доверие к государственным ценным бумагам со стороны населения и юридических лиц было утрачено из-за начала спада производства и отсутствия разработки конкретной экономической программы правительства.

В связи с этим следует отметить, что ЦБ должен был создать собственный рынок государственных ценных бумаг, свою структуру и классификацию государственных ценных бумаг. Это необходимо прежде всего для укрепления российской финансовой системы, поскольку с помощью различных видов ценных бумаг и разных сроков их реализации может быть обеспечено частичное покрытие дефицита бюджета. Следует учитывать опыт ряда ведущих западных стран.

В начале 90-х годов рынок ценных бумаг не был единым целостным организмом: размещение и покупка государственных и частных ценных бумаг осуществлялись раздельно, независимо друг от друга, механизм конкуренции по существу не работал. Это было связано с ограниченным выпуском государственных и частных ценных бумаг на рынке.

В 1991-1992 годах российский рынок ценных бумаг все еще был довольно аморфным, поскольку сама структура рынка не развивалась. Дело в том, что на первом этапе не было четкого различия между первичным рынком и вторичным (биржевым) рынком. До настоящего времени рынок был в основном представлен фондовыми и товарными биржами, которые поглощали основной поток частных ценных бумаг. Развитие первичного рынка ценных бумаг в структуре всего рынка возможно только при условии развития следующих основных элементов: более широкой и активной приватизации предприятий, компаний и объединений; создание системы первичного рынка и его посредников в лице инвестиционных банков и брокерских фирм, которые могли бы выполнять посредническую функцию между эмитентами и инвесторами, как это принято в мировой практике, в частности в США, Канаде, Западной Европе и Япония.

Объектом продажи на первичном рынке должны были стать не столько акции, сколько облигации компаний и предприятий.

Биржи также нуждались в определенных структурных изменениях. Их деятельность во многом зависит от массы полученных ценных бумаг. Не следует забывать, что биржа является вторичным рынком, на котором, как это принято в мировой практике, ценные бумаги старых выпусков покупаются и продаются, то есть уже прошли через первичный рынок. Дело в том, что в Российской Федерации новые выпуски ценных бумаг, в основном акций, вышли на фондовые и товарные биржи, минуя и тем самым не формируя первичный рынок. В то же время, как показывает мировая практика, фондовые биржи в основном специализируются на «обработке» старых выпусков ценных бумаг, в основном акций, хотя через них проходит и определенное количество частных и государственных облигаций. В то же время, акции также выпускаются на биржах (в основном в континентальной Европе). Однако это в первую очередь связано с огромным объемом выпущенных ценных бумаг.

Важным аспектом улучшения рынка ценных бумаг было его правильное регулирование с помощью эффективного и гибкого законодательства, которое позволило бы создать объективные правила игры на рынке. Дело в том, что основные документы и инструкции на рынке ценных бумаг (14 постановлений правительства) были приняты в конце декабря 1991 года. Однако всеобъемлющий закон о ценных бумагах и биржах не был принят, как это было сделано в свое время в западных странах. Так, в США такой закон был принят в 1933 году, а в 1934 году в него были внесены поправки, но он все еще действует. В Японии такой закон был принят после войны и в последующие годы неоднократно корректировался в соответствии с качественной и структурной динамикой рынка ценных бумаг.

Целью исправления законов на Западе является защита интересов инвестора-инвестора от всевозможных махинаций и мошенничества.

Крупные скандалы в России на рынке ценных бумаг летом и осенью 1994 года показали, что принятые в 1991 году положения о ценных бумагах и бирже оказались неэффективными для регулирования рынка. Это привело к большим финансовым потерям для многих физических и юридических лиц. юридические лица, поскольку многие компании выпускали и продавали свои ценные бумаги без лицензирования со стороны Центрального банка, Министерства финансов. Именно это обстоятельство привело к реорганизации Комиссии по ценным бумагам и биржам при Президенте Российской Федерации в Федеральную комиссию по Ценные бумаги и фондовый рынок, который с ноября 1994 года принял на себя функции регулирования рынка ценных бумаг в России в соответствии с Указом Президента Российской Федерации

В задачу новой комиссии входит, в первую очередь, лицензирование эмитентов ценных бумаг, обеспечение контроля за деятельностью банков и других кредитно-финансовых учреждений, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг, создание и организация исполнительной дирекции этого комиссия при Правительстве с целью эффективного регулирования рынка ценных бумаг.

Из всего вышесказанного необходимо сделать вывод об особенностях развития рынка ценных бумаг в России.

Во-первых, развитие эффективных рынков ценных бумаг обычно сопровождает рост всей национальной экономики. В России возникновение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходит на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамике рынка ценных бумаг и общих экономических процессов вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, неразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, «непрозрачность» рынка, рискованность операций на нем, преобладание государственного долга для покрытия дефицита бюджета обуславливают преобладание краткосрочных ценных бумаг, что, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочных инвестиций, который всегда является наиболее важным фактором экономического роста.

В-третьих, инфляция и инфляционные ожидания оказывают дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг. Это характерно для всех стран с переходной экономикой. Риск обесценения денег отбивает желание инвесторов инвестировать в долгосрочные стратегические активы.

Зарубежный опыт показывает, что негативное влияние инфляции в определенной степени преодолевается выпуском индексированных ценных бумаг. Доходность таких ценных бумаг индексируется с учетом инфляции. В России рынок индексированных фондовых инструментов еще не создан, что усугубляет негативное влияние инфляции на рынок ценных бумаг.

В-четвертых, серьезным препятствием для создания эффективно функционирующего фондового рынка в России является несовершенное законодательство и регулирование в отношении ценных бумаг.

 

Состояние рынка ценных бумаг сегодня

 

Российский фондовый рынок демонстрирует тенденцию к беспрецедентному прогрессу, демонстрирует рекорды роста. В пятницу, 14 января, индекс РТС-Интерфакс пересек отметку 200 пунктов. В целом, индекс вырос на 35 процентов с начала года (904 процента в год). Рост котировок сопровождался резким увеличением объемов торгов, которые увеличились в январе в пять-шесть раз по сравнению с декабрем прошлого года. 12 января общий объем торгов акциями в фондовом разделе Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Московской фондовой биржи (МФБ) достиг рекордных значений за всю историю этих сайтов: объем торгов акциями в ММВБ превысил 1,604 млрд рублей, на Московской бирже, которая является крупнейшей торговой площадкой для акций «Газпрома», было заключено рекордное количество сделок - 1 756. За этот день было продано более 23,111 млн акций газового концерна за 201,524 млн руб. 14 января в РТС был зафиксирован рекордный объем торгов (за последние полтора года), превысивший 39,8 млн долларов.

Динамика движения цен на российские акции очень напоминает январь 1997 года, когда акции российских компаний также ежедневно демонстрировали высокие котировки. В том же 1997 году индекс РТС также зафиксировал свое максимальное значение - 570 пунктов.

Быстрый рост котировок акций позволил многим трейдерам предположить, что котировки наиболее ликвидных бумаг смогут достичь своих максимальных значений этим летом. Очевидно, что шквал предложений о покупке акций у иностранных инвесторов, который поразил их на прошлой неделе, вдохновил этот оптимизм.

Также необходимо обратить внимание на то, что сейчас только акции Сургутнефтегаза смогли преодолеть свой исторический максимум. В то же время акции ЛУКОЙЛа, РАО ЕЭС России, Ростелекома, Мосэнерго и других крупных компаний по-прежнему более чем в два раза превышают максимальные долларовые цены, зафиксированные летом 1997 года.

В результате достижения Россией высоких результатов в экономике и внедрения информационных систем стало возможным не только использовать электронную форму рабочего процесса, но и внедрять ее в повседневную практику. Что касается рынка ценных бумаг, то он обладает рядом преимуществ: позволяет ускорить оборачиваемость сделок, значительно снизить издержки его участников и повысить инвестиционную привлекательность для размещения средств.

В своей концепции ФКЦБ обращает внимание на два круга проблем, связанных с электронной формой самих ценных бумаг и использованием электронных документов, которые опосредуют их обращение (договоры купли-продажи, транспортные поручения и т. д.). Его авторы утверждают, что российское законодательство прямо признает возможность легального существования электронных документов (в том числе бездокументарных ценных бумаг) - в соответствии со статьями 142, 149, 160, 434 Гражданского кодекса Российской Федерации. Однако новые технологии сейчас значительно опережают изменения в законодательстве. И это порождает юридические проблемы.

Именно поэтому в суде сейчас могут возникнуть серьезные проблемы при попытке доказать юридическую силу электронных документов. По словам директора Института социально-правовых проблем Александра Певзнера, в соответствии со статьей 65 Гражданского кодекса Российской Федерации и статьей 52 Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации в суде можно полагаться только на письменные вещественное доказательство. Поэтому, по его мнению, контракты в настоящее время должны заключаться только в документарной форме.

Даже если вы дадите четкие определения электронных контрактов в законодательстве и укажете, что они имеют доказательную силу в суде, это все равно не снимет все вопросы. Дело в том, что электронная цифровая подпись (ЭЦП) имеет решающее значение при использовании любых типов виртуальных документов. Именно она определяет участие конкретного человека в документе. Возможность использования ЭЦП предусмотрена статьей 160 Гражданского кодекса Российской Федерации, и это все, что мы имеем сегодня в соответствии с нашим законодательством.

Новый закон «Об ЭЦП», который уже внесен в Думу, должен прояснить ситуацию. Участники рынка, похоже, не собираются ждать одобрения: брокеры предпочитают заключать и сразу подтверждать зарегистрированные сделки в электронном виде. Так, если летом прошлого года на РТС была запущена система электронных контрактов, то сейчас там совершается до 90 процентов сделок. Правда, в то же время некоторые брокеры предпочитают страховать себя и параллельно оформлять сделки в бумажной форме.

Следует также отметить состояние фондового рынка, где сохраняется стагнация. Нынешние колебания котировок связаны с серией позитивных и негативных новостей, которые постоянно заменяют друг друга. Итак, резкие скачки в американском индексе NASDAQ стали достаточно сильным дестабилизирующим фактором. Все это негативно отразилось на динамике котировок акций высокотехнологичных компаний. В России такой компанией является Ростелеком, акции которого пострадали больше всего.

Прошедшая сессия ПАСЕ не оказала существенного влияния на фондовый рынок, во время одной торговой сессии в конце прошлой недели были отмечены только внутридневные колебания цен на акции, хотя это могло послужить серьезной причиной для спекулятивной игры на падение.

Новость о взаимоотношениях между РАО "ЕЭС России" и "Газпромом" имела определенный дестабилизирующий эффект, что заставило инвесторов быть более осторожными при покупке акций этих компаний и способствовало формированию опережающего настроения на рынке.

На этой неделе на рынке негативно сказывается информация о снижении мировых цен на энергоносители, вызванная увеличением квот на добычу. В то же время есть все основания полагать, что на следующей конференции стран ОПЕК, которая состоится 21 июня в Вене, квоты на добычу нефти не будут увеличены. Более того, по словам министра нефти Саудовской Аравии, вполне возможно, что на этой встрече снова будет рассмотрен вопрос о сокращении экспортных квот на нефть, что создаст мощный положительный импульс для рынка нефти. В среднесрочной перспективе данное мероприятие способно оказать существенную поддержку российскому фондовому рынку, большинство из которых составляют акции нефтегазовых компаний.

Среди позитивных факторов, влияющих на рынок, можно отметить позитивную информацию от крупнейшего рейтингового агентства Moody's, согласно которой прогноз по российским валютным облигациям был изменен со «стабильного» на «позитивный». Улучшение позиции Moody's, которая в 1997-1998 годах была самым ярым сторонником понижения российского рейтинга, свидетельствует о высокой вероятности улучшения инвестиционного климата и возможного повышения суверенного рейтинга.

Фактором, оказавшим позитивное влияние на внутренний финансовый рынок, стал макроэкономический прогноз, опубликованный в понедельник 10 апреля Центром экономических ситуаций при правительстве РФ, согласно которому к концу года ожидается рост промышленного производства в Российской Федерации. будет не менее 4,5 процента по сравнению с предыдущим годом. В то же время предполагается, что рост будет наблюдаться не только в традиционной нефтегазовой и нефтехимической промышленности, но и в легкой промышленности, а также в машиностроении и металлообработке. Таким образом, вектор общего позитивного развития отечественной экономики продолжится и в этом году.

Фондовый рынок по-прежнему настроен на рост. По крайней мере, такие заявления звучат каждый день в комментариях специалистов инвестиционных компаний. Однако, когда этот рост начинается, почти никто не может сказать наверняка. Наиболее распространенный прогноз - к концу весны - началу лета.

В заключение хотел бы отметить, что сейчас наблюдается определенный сдвиг в развитии рынка ценных бумаг. В апреле 1996 г. был принят Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" (правда, с большой задержкой). Он служит основой для формирования продуманной и четкой системы государственного регулирования фондового рынка.

Инфраструктура этого рынка также постепенно развивается, уровень квалификации его участников повышается. Профессиональная ассоциация участников рынка ценных бумаг (PAUFOR) была создана для регулирования торговли ценными бумагами. Российская торговая система (РТС) уже функционирует, разрабатывая единые правила работы. Таким образом, наряду с улучшением влияния государства на фондовый рынок, появляются ростки его саморегулирования, характерные для стран с развитой рыночной экономикой.

Все новые виды ценных бумаг и все более сложные операции используются.

Несмотря на все проблемы и дисбалансы, российский фондовый рынок, как важнейшая часть развивающегося финансового рынка, имеет большой потенциал и серьезные перспективы для быстрого развития.

 

Заключение

 

Итак, в ходе данной курсовой работы было проведено исследование и получены выводы относительно соответствующих целей, поставленных в начале работы.

Определены основные функции участников рынка ценных бумаг. Брокер, как и дилер, занимается гражданскими сделками в качестве адвоката или комиссионера. Управляющие компании осуществляют деятельность, связанную с управлением ценными бумагами. Коммерческие банки в России могут осуществлять все виды деятельности, предусмотренные законодательством. Регистраторы, как и номинальные держатели, ведут учет владельцев ценных бумаг. Депозитарии ведут учет прав и хранения ценных бумаг. Расчетно-клиринговые организации оказывают услуги участникам рынка ценных бумаг. Инвестиционный фонд продает свои акции и инвестирует в различные ценные бумаги.

Также были выделены основные функции рынка ценных бумаг. У него две основные функции. Первый заключается в том, чтобы обеспечить гибкое межотраслевое перераспределение капитала и мобилизовать деньги у населения, чтобы направить их на развитие тех отраслей, где можно обеспечить более высокую экономическую эффективность в производстве конкурентоспособных продуктов и предоставлении услуг. Второй связан с мобилизацией временно свободных средств для удовлетворения потребностей государства и других организаций.

Выделены основные особенности формирования рынка ценных бумаг в России.

Во-первых, развитие эффективных рынков ценных бумаг обычно сопровождает рост всей национальной экономики. В России возникновение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходит на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамике рынка ценных бумаг и общих экономических процессов вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, неразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, «непрозрачность» рынка, рискованность операций на нем, преобладание государственных долговых обязательств по покрытию дефицита бюджета обуславливают преобладание краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочных инвестиций, которые всегда являются наиболее важным фактором экономического роста.

В-третьих, инфляция и инфляционные ожидания оказывают дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг. Это характерно для всех стран с переходной экономикой. Риск обесценения денег отбивает желание инвесторов инвестировать в долгосрочные стратегические активы.

Зарубежный опыт показывает, что негативное влияние инфляции в определенной степени преодолевается выпуском индексированных ценных бумаг. Доходность таких ценных бумаг индексируется с учетом инфляции. В России рынок индексированных фондовых инструментов еще не создан, что усугубляет негативное влияние инфляции на рынок ценных бумаг.

В-четвертых, серьезным препятствием для создания эффективно функционирующего фондового рынка в России является несовершенное законодательство и регулирование в отношении ценных бумаг.

В настоящее время идет процесс дальнейшего развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Начало 90-х годов характеризовалось увеличением объема выпусков ценных бумаг, организацией рынка в форме фондовых бирж и первичного рынка, созданием правовых рамок и органов по контролю за рыночной деятельностью.

Развитие рынка ценных бумаг происходит в довольно сложных экономических условиях, которые характеризуются ростом инфляции, финансовой нестабильностью, огромной взаимной задолженностью предприятий, спадом производства и огромным дефицитом федерального бюджета. Эти факторы в определенной степени препятствуют развитию полноценного рынка ценных бумаг.