Роль клиринговой палаты на фондовой бирже

Содержание:

1. Клиринговая концепция
2. Клиринг на реальном товарном рынке
3. Очистка фьючерсных сделок
4. Виды клиринговых систем
5. Единый тип
6. Зачет
7. Двусторонние зачеты
8. Многосторонний зачет
9. Непрерывный зачет (NZI)
10. Ежедневное исполнение
11. Другие формы клиринга
12. Прямые расчеты
13. Круглосуточные расчеты
14. Клиринговые палаты
15. Роль клиринговых палат
16. Функции клиринговой палаты
17. Функции операционной части процесса клиринга
18. Функции финансовой части клирингового процесса
19. Клиринговые корпорации
20. Клиринг на Российском фондовом рынке
21. Вывод:

 

По этой ссылке вы найдёте много образцов и примеров готовых тем для рефератов по экономике:

 

Рефераты по экономике

 

Посмотрите похожие темы рефератов возможно они вам могут быть полезны:

 

Рынки ресурсов и распределение доходов

Российская экономика в контексте современных реформ

Определение концепции и составление плана социального развития предприятия как основы коллективного договора

Организационные вопросы управления недвижимостью

 

Введение:

Процесс клиринга очень важен для развития биржевой деятельности. Чем выше степень организации рынка, тем важнее роль клиринговых систем для его участника.

Клиринговый процесс важен, так как он не только обеспечивает расчеты между участниками клиринга, но и содержит механизм, гарантирующий выполнение обязательств сторон на биржевом рынке, тем самым улучшая качество рынка, повышая его ликвидность и сохраняя его целостность. Клиринговая палата выступает гарантом исполнения обязательств по сделкам. Договорные обязательства заключаются с клиринговой палатой, а не друг с другом. Это снижает транзакционные издержки и позволяет рынкам действовать эффективно.

Клиринговый процесс обеспечивается клиринговыми палатами, которые могут быть организованы как в структуре самой биржи, так и в качестве отдельных субъектов. Статус клиринговой палаты определяется функциями, которые она будет выполнять.

Развитие биржевой деятельности в России требует создания клиринговых институтов.

Клиринговая концепция

Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, выверка, корректировка информации об операциях с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и взаимозачетам по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

В мировой практике выделяются межбанковский клиринг, валютный клиринг и товарный клиринг.

Межбанковский клиринг осуществляется практически в любой стране с развитой банковской инфраструктурой и представляет собой систему безналичных расчетов между банками, проводимых через единые расчетные центры. Банки также могут осуществлять взаиморасчеты без клиринговой системы, открывая друг другу корреспондентские счета. На практике это может выглядеть так: Банк А открывает корреспондентский счет в Банке Б и вносит на него определенную сумму. Банк Б от имени Банка А может осуществлять расчеты в пределах этой суммы. Такая система расчетов между банками подходит только для тех стран, потребности которых (в силу их экономических и географических условий) могут быть удовлетворены небольшим количеством банков с небольшими объемами платежей, проходящих через эту систему. В странах, где существует разветвленная банковская сеть с большими объемами движения капитала между банками, рассмотренная выше схема неэффективна. В частности, в то время как Банк А открывает взаимные корреспондентские счета в десяти или ста банках, объем средств, которые необходимо иммобилизировать, увеличивается пропорционально количеству банков-партнеров и может стать тормозом для всей расчетной системы. Практика открытия взаимных корреспондентских счетов существует в мире, но это скорее исключение из правила, применяемого в области банковских расчетов.

Клиринговая система основана на том, что все банки выполняют примерно одинаковые функции, имеют примерно одинаковую организацию учета, что выражается в едином потоке документов.

В странах с развитой банковской инфраструктурой существуют три основных способа организации межбанковских расчетов. Например, во Франции и Великобритании взаиморасчеты между банками осуществляются центральным банком страны или, как в России, ее местными расчетно-кассовыми центрами. В ряде стран существует несколько автоматизированных расчетных систем, которые организуются крупными банками с их филиалами. Ярким примером является Федеративная Республика Германия, где одновременно работают расчетные системы Commerzbank, Deutsche Bank, Berlinerbahn, Dresden, Deutsche Bundesbank и другие. Каждая расчетная система учитывает интересы соответствующего финансового учреждения и его функциональные задачи. Любой банк, любое кредитное партнерство и т.д. могут быть включены в любую такую систему. Каждая организация, если она не создает собственную расчетную систему, выбирает подходящую. В стране может существовать несколько таких систем. Например, в Соединенных Штатах насчитывается более тридцати таких систем.

Все региональные клиринговые системы объединены двумя национальными:

• федеральной (Fedwire)
• для внутренних и международных платежей (CHIPS).

Наиболее распространенными на Западе, особенно в небольших странах (Австрия, Швейцария, Венгрия и т.д.), являются так называемые системы GIRO. Они создаются коммерческими банками, как правило, в форме открытого акционерного общества путем объединения технических средств, технологий, организационных мероприятий и, самое главное, финансовых ресурсов. Системы обеспечивают GIRO - расчеты между участниками и накапливают средства для этих расчетов. Центральный банк страны, как правило, является одним из учредителей клиринговой системы.

Валютный клиринг применяется в межгосударственных расчетах на основе соглашения между правительствами этих государств. Отношения между сторонами основываются на взаимном зачете встречных требований и обязательств, вытекающих из равенства стоимости предоставляемых товаров и услуг. Валютный клиринг включает в себя набор обязательных элементов, таких как: система клиринговых счетов, сумма клиринга (все платежи по обороту или только часть из них подлежат учету), клиринговая валюта, сумма технического кредита (максимально допустимый остаток задолженности одной стороны другой, рассчитываемый как процент от оборота или как абсолютная величина), система уравнивания платежей, схема окончательного уравнивания остатков по окончании межправительственного соглашения.

Товарный клиринг - система расчетов между участниками биржевого рынка, включающая как организацию зачета их требований и обязательств друг перед другом в той или иной форме, так и организацию прямых расчетов между ними. По каждой заключенной сделке в рамках данной системы имеется третья сторона, а именно Клиринговая (расчетная) палата, которая обеспечивает ее жизнеспособность.

Задачей клиринговой системы является определение того, что должно быть получено и что должно быть поставлено/оплачено в день совершения сделки стороной. Расчет обязательств сторон, составляющих суть клирингового процесса, позволяет осуществлять точный и эффективный обмен финансовыми инструментами.

Клиринг на биржевом рынке имеет специфику, связанную с типом самой биржи и совершаемыми на ней сделками. Наряду с существующими товарными и фондовыми биржами появились фьючерсные биржи, на которых обращаются финансовые инструменты и которые охватывают как фондовые, так и товарные рынки.

С этой точки зрения подход к организации клиринговых систем на рынках реальных товаров и ценных бумаг и на рынке срочных сделок имеет определенные отличия и в то же время одну и ту же сущность.

Клиринг на реальном товарном рынке

Сделки на реальной товарной бирже, в подавляющем большинстве случаев, носят чисто коммерческий характер, то есть за каждой покупкой и продажей стоит реальная потребность в товаре или в самом товаре. На фьючерсных биржах все сделки носят в основном спекулятивный характер или совершаются в целях страхования от ценовых рисков. Соответственно, методы организации торговли на этих биржах разные и, следовательно, на них применяются разные клиринговые системы.

Следует отметить, что клиринг организуется в основном на рынках с большими объемами заключаемых сделок и стандартизованными условиями контрактов.

При проведении торгов на бирже реальных товаров объектом биржевых операций является форвардный контракт, срок поставки товара по которому устанавливается на основании договора между продавцом и покупателем. Как правило, товар по форвардному контракту является стандартизированным. Примером может служить международная валютная биржа: если продавец и покупатель соглашаются обменять 120 иен на один доллар США по истечении девяноста дней, то это не будет иметь отношения к сделке, если одна из сторон перепродает контракт. Если до поставки покупатель, купивший контракт, перепродает его другому покупателю на бирже, то он оплатит разницу в цене клиринговой палате (клиринговой палате), если цена продажи ниже цены покупки. Если цена продажи выше, чем цена покупки, то прибыль, полученная в результате перепродажи, записывается клиринговой палатой на счет этого клиента, и причитающаяся сумма выплачивается этому клиенту после завершения расчетов по сделке, т.е. после поставки товара первоначальным продавцом и оплаты его конечным покупателем. Клиринговая (расчетная) палата определяет чистые платежи каждому участнику, которые должны быть получены или оплачены клиринговой палатой. Первоначальный продавец получает сумму, рассчитанную на основе покупной цены контракта первым покупателем.

В случае, если покупатель, который приобрел товар, перепродает его по более низкой цене на Бирже, покупатель оплачивает клиринговой палате разницу между ценой покупки и ценой продажи. Оставшуюся часть договорной стоимости по цене перепродажи оплачивает последний покупатель при поставке товара.

После каждой продажи договор должен быть указан в договоре:

• цена и общая сумма проданного товара;
• Продавец;
• покупатель;
• дата сделки.

Форвардные контракты имеют одно существенное ограничение. Они зависят от кредитоспособности стороны, которая является вторым партнером по договору.

Очистка фьючерсных сделок

В фьючерсных сделках с полностью стандартизированными по весу, качеству, срокам оплаты и поставки партий товара расчеты производятся следующим образом. При заключении сделки продавец и покупатель контракта вносят гарантийный депозит в Расчетную палату для обеспечения исполнения обязательств по контракту. Сумма гарантийного депозита определяется Клиринговой Палатой исходя из волатильности цен и времени, оставшегося до поставки товара, и обычно составляет от пяти до пятнадцати процентов от стоимости контракта. В случае неблагоприятной рыночной конъюнктуры и приближающейся даты поставки, Клиринговая Палата может потребовать увеличения суммы гарантийного депозита до ста процентов.

По фьючерсным контрактам, не ликвидированным по состоянию на конец торгового дня, производятся ежедневные расчеты, в результате которых Палата определяет суммы платежей продавцов или покупателей на счет Палаты в зависимости от изменения цены: в случае повышения цены продавцом до следующего торгового дня по всем открытым позициям должна быть покрыта разница между ценой закрытия предыдущего дня и ценой закрытия текущего дня; в случае понижения цены разница оплачивается покупателем.

Взаиморасчеты между фьючерсными трейдерами (клиринг) производятся в конце каждого торгового дня.

Во время клиринга: Для каждого трейдера рассчитывается переменная марка. Выигрыши зачисляются на счета участников, а убытки списываются с них. Баланс счета каждого участника клирингового центра определяется по результатам всех переводов. Для каждого участника рассчитывается количество открытых позиций в конце торгов, а также сумма начального депозита, который должен быть внесен на счет участника клирингового центра (допустимый минимум).

Если допустимый минимальный остаток на счете больше, чем остаток на счете, то разница зачисляется членом клиринговой палаты на счет клиринговой палаты. Если остаток на счете превышает допустимый минимум, разница между ними составляет свободный остаток на счете, который может потребоваться от Клиринговой палаты.

Результат клиринга доводится до сведения участников посредством отчетов, составляемых клиринговой палатой.

Член Клиринговой палаты обязан оплатить свои долги перед Палатой до следующего торгового дня.

В случае если к началу следующего торгового дня член не внес на счет Клиринговой палаты сумму, необходимую для поддержания всех открытых позиций, он обязан закрыть любые необоснованные позиции в течение торговой сессии.

Если полное закрытие всех позиций не приводит к ликвидации задолженности Участника перед Расчетной Палатой, для этой цели привлекаются средства Участников, находящихся в распоряжении Расчетной Палаты. В случае, если этого недостаточно, Палата привлекает средства других своих членов или берет кредит под накопленный залог.

На практике все платежи, связанные с покрытием ценовой разницы, осуществляются самой Расчетной Палатой за счет специальных средств или депозитов, внесенных каждым Участником до начала торгов. С внедрением клиринговой системы на биржевом рынке повышается качество самого рынка. Каждый продавец и покупатель на Бирже чаще всего является посредником (брокером) и действует от имени и по поручению своих клиентов, количество которых регулируется соответствующими правилами Биржи. В результате взаиморасчетов, проводимых Клиринговой палатой, количество и объем переводимых средств по взаимным обязательствам участников биржевого рынка может значительно сократиться, что делает рынок более ликвидным и ускоряет процессы расчетов между продавцами и покупателями.

Традиционным рынком, на котором применяются различные клиринговые системы, является рынок ценных бумаг. Ценные бумаги могут рассматриваться, как и обычный товар, в качестве объекта биржевых операций, а значит, и фьючерсных операций с ними. Широкие возможности использования клиринга при операциях купли-продажи ценных бумаг обусловлены условиями их обращения на рынке, более легкой и дешевой транспортировкой и хранением, а также относительно упрощенной процедурой передачи прав собственности на них. На примере рынка ценных бумаг можно рассмотреть виды клиринговых систем.

Виды клиринговых систем

Единый тип

Этот вид клиринга является фундаментальной формой клиринга и исполнения и обычно используется при торговле реальными товарами. Например, после заключения сделки покупатель ценной бумаги передает денежные средства или их эквивалент в форме, доступной продавцу. Продавец хранит ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. Затем обе стороны договариваются о неком механизме обмена ценных бумаг на деньги.

Все последующие сделки между этими сторонами в течение этого рабочего дня обрабатываются точно таким же образом, но полностью независимо от предыдущих или последующих сделок. Поскольку по каждой сделке известна противоположная сторона, можно сразу же оценить ее позицию по отношению к различным контрагентам, просмотрев все сделки и определив их статус.

Этот метод используется на рынках с небольшими объемами или на рынках с достаточно большими объемами, если они имеют мощную высокоавтоматизированную систему. Однако он имеет существенные недостатки. Если, например, брокер заключает сделку по покупке ценной бумаги, а затем продает ее в один и тот же день исполнения, то получить и перепозиционировать ценную бумагу в срок может оказаться затруднительным, особенно если эта сделка является лишь одним из звеньев в цепочке аналогичных поступлений и ретрансфертов этой ценной бумаги.

Без каких-либо зачетов брокер должен иметь наличные деньги или банковский кредит для покрытия всего объема сделок, которые должны быть совершены в этот день. Создание и предоставление достаточного обеспечения (в виде ценных бумаг или гарантированных чеков от других брокеров) обременяет деятельность. Любая форма зачета должна уменьшить потребность в деньгах и, таким образом, создать дополнительное обеспечение. Единая система исполнения, по сути, представляет собой одну огромную цепь сделок, и условия исполнения должны быть выполнены в каждом звене этой цепи, в противном случае она не выживет. Если одна сделка не удастся, это может повлиять на другие.

При одинаковых условиях исполнения, транзакции, как правило, не гарантируются какой-либо центральной организацией.

Зачет

Рост объемов сделок на многих рынках привел к активизации исследований в области методов расчета, что позволяет резко сократить количество операций по исполнению, если сделки не обрабатываются последовательно, одна за другой (поодиночке). Вместо этого обработка осуществляется кумулятивно, в результате чего к концу рабочего дня для каждой из сторон определяется одна конечная абсолютная цифра, характеризующая ее позицию и обязательства. Система неттинга наиболее подходит для рынков с большими объемами, особенно тех, на которых совершается большое количество сделок между относительно небольшим количеством участников.

Существуют различные системы взаимозачетов, включающие в себя обработку ценных бумаг и/или денег. Выбор метода зависит от объема и других факторов.

Двусторонние зачеты

Двусторонний или парный зачет - это зачет, который происходит между одними и теми же сторонами. Этот метод поддерживает целостность торговли между сторонами и уменьшает объем сделок по сравнению с единичным подходом. Таким образом, можно добиться значительного повышения эффективности, но только при большом количестве сделок с относительно узким кругом ценных бумаг.

Двусторонний зачет организован следующим образом. Если в течение одного рабочего дня две стороны совершили несколько сделок с одним и тем же видом ценных бумаг, система определяет одно окончательное количество ценных бумаг, подлежащих поставке. Если сторона А приобрела 1000 акций XYZ у стороны Б, а затем продала этой же стороне 950 акций, то окончательным результатом будет поставка 50 акций XYZ стороной Б и получение окончательной суммы кредита от А. (Если одинаковое количество ценных бумаг было продано двумя сторонами друг другу в течение одного рабочего дня, то поставка ценных бумаг не должна происходить вообще. Будет произведена только выплата денег, покрывающая разницу между ценами в разных сделках).

В сделках с одним клирингом и двойным зачетом возникают следующие проблемы:

• Требуется большое количество поставок, что может привести к большим перебоям в работе.
• Позиция каждой из сторон должна вести к рынку, а это занимает больше времени и денег, чем в более сложных системах. (Перерасчет по рынку означает переоценку открытых позиций сторон для снижения риска).

Когда многие позиции остаются открытыми - т.е. количество позиций не уменьшается и ситуация не становится более управляемой - повышается вероятность того, что покупатель, не получивший своевременную поставку, будет вынужден заставить продавца поставить ценные бумаги. На некоторых рынках брокер, которому ценные бумаги задолжали, может инициировать процедуру покупки, посредством которой клиринговая палата или другая сторона обязана поставить ценные бумаги как можно быстрее. Разница между ценой сделки и текущей рыночной ценой этих ценных бумаг ложится на брокера, который срывает поставку.

Хотя наиболее простой формой зачета является двусторонний зачет, его внедрение дает важные преимущества для рынка. Она включает в себя участников рынка, участвующих в системе зачета, тем самым сокращая общее количество сделок по исполнению.

Многосторонний зачет

Многосторонний кредит (также известный как ежедневный кредит) является шагом на пути к более эффективным методам клиринга. Основным элементом этого метода является подсчет всех операций сторон по одному виду обеспечения в день до одного общего числа. Фирма может заключать множество сделок купли/продажи этого вида ценных бумаг со многими сторонами в течение этого дня. Однако к концу дня она должна иметь одно единственное обязательство или право на получение либо клирингового агентства, либо одной или нескольких сторон. Фирма может быть обязана 1000 акций XYZ или должна 1000 из этих акций другой стороне.

Несмотря на то, что этот метод не достигает максимально возможной эффективности, он значительно сокращает количество необходимых ежедневных поставок и, следовательно, количество возможных перебоев в работе. Это позволяет обрабатывать значительно большие объемы торгов, чем при одностороннем и двустороннем подходах. Однако многосторонняя система требует совершенно иного подхода к возникающим рискам. Стороны сделки могут меняться для удобства исполнения, что требует введения гарантий по сделкам. Организация, ответственная за клиринговую систему, должна обеспечить наличие надежного обеспечения от возможных рисков и наличие такого обеспечения при возникновении задолженности. То, как именно распределяется риск, должно быть понятно всем участникам, и соблюдение этого разделения должно стать строго обязательным.

Несмотря на преимущества многостороннего зачета, некоторые проблемы остаются. Зачеты по сделкам в последующие дни не производятся, поэтому существует значительное количество возможных перебоев в сделках и необходимость их вывода на рынок. Такая система также не может гарантировать получение дивидендов, т.е. возможность для брокера-покупателя получить ожидаемый дивиденд по оставшейся открытой сделке.

Непрерывный зачет (NZI)

В системе непрерывного кредитования используется многосторонний кредит, и все позиции, открытые к концу дня, зачисляются в счет сделок следующего рабочего дня. В условиях большого объема рынка система NZI, включающая ежедневный перерасчет всех рыночных обязательств по текущим рыночным ценам, является одним из наиболее эффективных клиринговых механизмов и эффективно снижает риск ожидания исполнения по отдельным сделкам. Одной из основных особенностей NZI является включение клирингового центра между сторонами сделки в качестве противоположной стороны по каждой выверенной сделке.

Это должно быть сделано клиринговой палатой в кратчайшие сроки после успешного завершения сверки. В идеале к концу рабочего дня стороны должны быть должниками и кредиторами клиринговой корпорации, а не друг друга.

Система NZI предназначена для достижения полной автоматизации и максимального использования зачетов при обработке операций с ценными бумагами. Объединяя наибольшее количество сделок, NZI сводит к минимуму обязательства по поставке ценных бумаг. Однако это требует использования автоматизированной системы безналичных счетов в высокоцентрализованной и управляемой рыночной инфраструктуре.

Централизация много значит для ограничения риска участников клиринговой системы. Если централизация сочетается с системой гарантий, то участники сделок могут чувствовать себя защищенными. Они обретают уверенность в том, что, независимо от неудачи противоположной стороны, согласованная сделка будет выполнена за них.

Базовый процесс NZI разработан таким образом, чтобы быть полностью автоматизированным и свести к минимуму вмешательство со стороны участников системы. Это может выглядеть так.

В день исполнения все сделки по каждой ценной бумаге объединяются с ранее не исполненными сделками (с открытыми короткими и длинными позициями) для расчета единой трансфертной позиции, представляющей количество ценных бумаг, которые должны быть доставлены или получены каждой из сторон. Все операции с ценными бумагами, подлежащими обмену, должны быть представлены к исполнению в одной позиции по каждому участнику, независимо от количества операций и их размера.

Если участник находится на короткой позиции (данное количество ценных бумаг подается в клиринговую организацию) в системе НЗИ, то эти ценные бумаги снимаются с его безналичного счета (и подаются под оплату в клиринговую организацию, если она является самостоятельной, независимой от депозитарной организации). В случае если участник находится в длинной позиции, ценные бумаги аналогичным образом зачисляются на его безналичный счет. Поскольку перевод ценных бумаг осуществляется в форме записей на счетах без бумажных свидетельств, нет необходимости беспокоиться о перерегистрации, а частичное исполнение может быть легко осуществлено.

С использованием НЗИ можно эффективно осуществлять ежедневные денежные расчеты. В конце дня участник рынка получает или переводит деньги в клиринговую палату в соответствии с исполняемыми позициями и с учетом переоценки (перерасчета по рынку) оставшихся открытых позиций. Метод NZI имеет ряд преимуществ. Количество задержек в исполнении резко сократится, так как непрерывный перерасчет открытых позиций позволяет использовать ценные бумаги, полученные в день исполнения, для расчета по дальнейшим сделкам "в тот же день". Существует полная гарантия получения дивидендов, которые автоматически зачисляются на счет клиента. Еще большую безопасность обеспечивает тот факт, что закрытые позиции могут быть легко скорректированы ежедневно в соответствии с новыми ценами (выведены на рынок). Это снижает волатильность рынка для всех участников в случае, если торговля одной из фирм нарушается. Перерасчет рынка производится для любой незакрытой конечной позиции в день исполнения. Участник рынка, имеющий открытую позицию, должен заплатить (или заложить) за любое увеличение стоимости этой позиции или может получить деньги обратно за любое уменьшение стоимости. Обязательства участника NZI варьируются в зависимости от стоимости его открытых позиций.

Ежедневное исполнение

В связи с различными традициями и процедурами на мировых рынках были разработаны и применены различные схемы, временные рамки и системы исполнения. Существенным отличием является то, что некоторые из основных рынков мира работают по циклу исполнения "расчетного дня", в то время как другие используют "ежедневное" исполнение. Впервые все сделки, заключенные в течение определенного периода, исполняются в специальный ("расчетный") день или после него. Могут использоваться офсеты (NZI или другие виды), а количество сделок может быть сокращено до минимально возможного. Такая форма календарного графика увеличивает время между заключением и исполнением сделки. При такой схеме в периоды активности на рынках могут возникать дополнительные проблемы, связанные с объемом сделок.

Ежедневное исполнение подразумевает, что все сделки должны исполняться в фиксированное количество дней после их заключения, что подразумевает исполнение сделок во все рабочие дни недели. Например, при переходе на стандарт Т+5 для ежедневного исполнения сделки, заключенные в понедельник, исполняются в следующий понедельник, через пять рабочих дней после этого. Сделки во вторник исполняются в следующий вторник и т.д. В результате, количество незавершенных сделок в каждый момент времени фактически ограничено.

Поскольку механизм ежедневного исполнения позволяет избежать перегрузок при обработке информации, это дает возможность повысить эффективность функционирования и снизить риски на рынке. Это становится возможным благодаря тому, что можно избежать перегрузок при обработке транзакций. Также возможно внедрение на рынке стандартов Т+5 или Т+3 и, конечно же, более быстрое исполнение в будущем.

При стандартизации сроков клиринга и исполнения будут созданы условия для дальнейшего увеличения объемов, удобства и безопасности. Учитывая эти факторы, рекомендуется ежедневное исполнение в качестве метода исполнения для всех рынков.

Другие формы клиринга

Система, в которой клиринговый центр выступает в качестве посредника и гарантирует все сделки, характерна для современных фьючерсных рынков. Эта система называется полным клирингом. Полные клиринговые системы пришли с японских рисовых бирж XVIII века и европейских кофейных бирж XIX века и были впервые приняты в США Торговой палатой Миннеаполиса (ныне Миннеаполисская зерновая биржа) в 1891 году. Крупнейшая американская фьючерсная биржа, SWOT, приняла полную клиринговую систему в 1925 году.

Прямые расчеты

Самой простой и старой формой клиринга является прямой расчет (калькуляция), двустороннее исполнение договорных обязательств между сторонами договора.

Прямой расчет может осуществляться тремя способами:

1. Поставка товара в конце срока действия договора.
2. Прямая компенсация - ликвидация договорных обязательств денежными средствами. В этом случае договор выкупается у первоначального покупателя продавцом. Платеж в этом случае равен стоимости договора при подписании за вычетом стоимости договора на момент перепродажи.

Невыполнение договора - это ситуация, когда по окончании контактного периода одна из сторон не желает или не может выполнить свои обязательства. расчеты по договору производятся через суд или в соответствии с правилами данной биржи в отношении арбитража.

В системе прямых расчетов стороны, заключающие сделку, должны учитывать кредитный риск. Этот риск может быть уменьшен путем внесения маржи в расчетный центр. При прямых расчетах роль фьючерсного клирингового центра аналогична роли клирингового банка - он осуществляет перевод денежных средств, не выступает посредником по сделке и не гарантирует выполнение договорных обязательств.

Некоторые биржи, практикующие прямые расчеты, требуют маржи в качестве гарантии исполнения обязательств.

Американские нефтяные биржи XIX века позволяли сторонам требовать друг от друга установления начальной и переменной маржи в размере до десяти процентов от цены контракта.

До конца 1980-х годов на Лондонской бирже металлов (ЛБМ) не существовало клирингового центра; все контракты заключались напрямую. В конце 1985 года ЛБМ пережила массовую банкротство, когда у Международного совета по олову, накопившего большое количество длинных позиций на реальном и форвардном рынках в попытке удержать цены на олово на высоком уровне, закончились средства. Цены на олово упали; Международный совет по олову не выполнил своих обязательств, и рынок закрылся на несколько лет. В 1987 году ЛБМ приняла систему клиринга. В 1989 году торговля оловом возобновилась.

Круглосуточные расчеты

Циркулярное регулирование является многосторонним вариантом прямых расчетов. Например, если сторона A продает сторону B по контракту на 1000 баррелей по 20 долларов за баррель, сторона B продает сторону B по 20,25 долларов за баррель, а сторона B продает сторону A по 20,75 долларов за баррель, то три стороны могут сформировать круг (кольцо) и произвести расчет компенсации, по договорной цене урегулирования. В нашем примере все стороны имеют сбалансированные позиции, поэтому если A заплатит B $0,25 за баррель ($250), а сторона A заплатит B $0,50 за баррель ($500), то все три контракта будут выплачены независимо от их расчетной цены. Если какая-либо из сторон будет чистой "короткой" или "длинной", то, наоборот, рассчитанная цена повлияет на суммы расчетов. По сравнению с прямыми, круговые расчеты приводят к более простым и дешевым расчетам по контрактам. Однако они не устраняют, а в некоторых случаях и усугубляют риск партнеров. Если бы сторона C потребовала от стороны B маржу, а сторона B не потребовала бы того же от стороны A, то сторона B подвергалась бы риску неудачи со стороны A. Неспособность контролировать риск партнеров делает участие в контракте менее привлекательным для B.

Циркулярные расчеты были предпочтительной формой расчетов до полного урегулирования. На форвардном рынке сырой нефти Brent продолжает оставаться основной формой расчетов, когда кольца расчетов называются букмекерскими. Когда цена форвардных контрактов Brent упала в начале 1986 г. с 30 до 10 долл. за баррель, некоторые дилеры отказались участвовать в зачетах и вместо этого предпочли не выполнять свои контрактные обязательства и отказались платить за нефть по высоким ценам, которые они ранее соглашались на ее получение.

Два важных преимущества полной клиринговой системы по сравнению с прямыми и круговыми расчетами заключаются в следующем:

1. Участники торгов не должны беспокоиться о личности своих партнеров.
2. Участники могут ликвидировать свои позиции, заключая взаимозачётные сделки без согласия первоначального партнёра и даже не информируя партнёра.

Клиринговые палаты

Роль клиринговых палат

Клиринговые (расчетные) палаты на фондовых биржах выросли из практики торговли реальными товарами. Их появление обусловлено самим развитием биржевой торговли, ростом объемов биржевых операций и увеличением числа участников биржевого рынка.

Клиринговые палаты организовывались на большинстве бирж мира в первую очередь для обеспечения их финансовой целостности, а также для защиты интересов своих членов и клиентов.

Деятельность Клиринговых палат направлена на организацию и проведение расчетных и финансовых операций между участниками биржевой торговли, оптимизацию, упрощение и удешевление расчетов, обеспечение финансовой устойчивости биржевых операций, регулирование процедур поставки.

Важным элементом рынка является механизм расчетов на биржах. Клиринговые (расчетные) палаты отвечают за оплату счетов-фактур, клиринговую торговлю, сбор и безопасность маржи, а также за информационную отчетность о состоянии рынка. Они выступают в качестве третьих сторон по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясь покупателем для каждого члена клиринговой палаты и продавцом для каждого покупателя. Продавцы и покупатели не имеют финансовых обязательств друг перед другом, но несут ответственность перед клиринговой палатой через свои фирмы-члены. Расчетная палата (клиринговая палата) прерывает прямые отношения между продавцом и покупателем, оставляя всех свободными и независимыми друг от друга в их покупках и продажах. В результате один продавец (покупатель) может быть заменен другим, который заключил сделку на бирже и имеет контакты только с клиринговой палатой. Такая замена осуществляется без специального разрешения первоначального партнера по сделке. Но самое главное, что финансовые гарантии исполнения договора значительно увеличиваются. Как участник каждой сделки, клиринговая палата несет ответственность как гарант этих сделок.

При увеличении объема спекулятивных сделок и различных экономических потрясениях клиенты могут обанкротиться и не выполнить свои обязательства, что может привести к банкротству членов биржи и прекращению ее деятельности.

Функции клиринговой палаты

Функции клиринговой палаты определяются самим процессом клиринга, который состоит из двух основных частей, которые можно условно разделить на операционную и финансовую части.

Функции операционной части процесса клиринга

В рамках операционной части клиринговая палата организует обработку данных, полученных по результатам аукциона.

В рамках финансовой части выполняет функции по накоплению средств в специальные фонды, обеспечивающие гарантии выполнения обязательств сторон по заключенным сделкам и финансовую целостность рынка.

Операционная часть содержит три функции:

• выход на рынок (фиксация сделок);
• сверка и сопоставление параметров сделки;
• регистрация сделок и взаимный учет открытых позиций.

Фиксирование сделок - это процесс первичной обработки информации о сделках, поступающей непосредственно от участников торгов или по другим каналам связи с торговой площадки, который заключается в подготовке данных для сверки сделок.

Сверка сделок следует за процессом фиксации и состоит в сравнении параметров сделки, так называемых ключевых элементов. Трудно переоценить важность внедрения эффективной и строгой системы своевременной сверки сделок. Отсутствие такой системы существенно повышает риск сбоев в процессе совершения сделок. Чем больше времени проходит между заключением сделки и успешной проверкой условий, тем выше вероятность дорогостоящих ошибок. Например, на рынке ценных бумаг одним из основных аргументов в пользу создания системы сверки является необходимость снижения высокого уровня срыва сделок для многих глобальных инвесторов. Срыв сделки происходит в том случае, когда ценные бумаги и/или деньги не переходят из рук в руки в день проведения сделки. Даже на внутреннем рынке отсутствие надежной системы сверки может привести к значительным сбоям. Отсутствие систем отчетности по сделкам и средств устранения ошибок может привести к цепной реакции сорванных сделок, расторжению контрактов и, как следствие, убыткам для участников рынка. Избыточные издержки возникают также при ликвидации непроверенных сделок. Надежная выверка дает всем участникам возможность улучшить управление активами и избежать многих рисков.

На идеальном рынке примирение должно быть мгновенным. В момент заключения сделки стороны должны проверить детали и дать согласие на заключение сделки. В некоторой степени так обстоит дело на некоторых рынках, где используются так называемые "одобренные сделки".

Системы сверки отличаются от рынка к рынку. Это зависит от объема сделок, структуры рынка, стоимости сделок, количества участников системы и даже местонахождения участников.

В мире существует множество различных типов систем выверки. Некоторые рынки используют сложные электронные системы, в то время как другие делают это вручную. Некоторые системы выверки готовят выполнение, в то время как другие работают как аудиторская система, помогая урегулировать непогашенные обязательства.

Анализ широты участия в системе может помочь определить степень автоматизации и свойства, включенные в разрабатываемую систему. Требования, предъявляемые к крупнейшим рынкам с тысячами возможных участников, должны будут отличаться от требований, предъявляемых к рынкам с небольшим количеством участников. Даже в рамках одного рынка может возникнуть необходимость прибегать к различным решениям. Могут существовать различные автоматизированные системы для обработки сделок с разными размерами или по разным ценным бумагам.

Организованный рынок, в частности биржа, обычно имеет двусторонние системы и используется исключительно членами соответствующей организации, обычно брокерами или брокерами/дилерами. Заключая договор поручительства, члены такой системы часто соглашаются разделить ответственность за выверенную сделку в случае нарушения своих обязательств. Разделение ответственности гарантирует, что выверенная сделка будет выполнена даже в том случае, если одна из сторон не выполнит свои обязательства.

Хорошая система двусторонней сверки может функционировать следующим образом:

После заключения сделки участники системы предоставят полную информацию о сделке в день заключения сделки (T-day) или не позднее, чем до начала торговли, на следующее утро T+1). В идеале должны быть доступны различные способы ввода информации. Это может быть прямая связь между компьютером, магнитной лентой, дискетой, on-line терминальными системами, сервисными бюро, через внешних представителей или на бумаге. На активных рынках компьютерно-компьютерная связь, несомненно, является наиболее эффективным подходом.

Затем компьютер проверяет условия сделок и сортирует их по нескольким категориям: проверенные, непроверенные и отклоненные. После этого результат передается всем заинтересованным участникам системы в день Т+1 или даже в день совершения сделки. Конвергентные сделки (по которым не возникало вопросов) могут больше не требовать никакой обработки до тех пор, пока об этом не будет сообщено соответствующему органу для исполнения. Однако по некоторым сделкам может потребоваться дополнительная информация, например, специальная идентификация клиента. Проверенные сделки могут быть аннулированы на этом этапе по взаимному согласию сторон.

К непроверенным сделкам относятся сделки, заключенные только одной стороной, или сделки, по которым нет соответствующей информации.

Некоторые рынки имеют категорию "отклоненных сделок", к которым относятся сделки с заявленным неверным идентификационным номером ценной бумаги, недействительным идентификационным кодом брокера, неправильной датой и т.д. Непроверенные и отклоненные сделки должны быть своевременно проверены для обеспечения их нормального исполнения. Преимущества двусторонней проверки должны быть наиболее заметны на рынках с большим объемом сделок. Если обе стороны являются активными участниками рынка и постоянными клиентами системы сверки, то скорее всего, успешная сверка позволит системе и всем ее членам обратить внимание на сделки, которые не были сверены быстрее. Несмотря на то, что такой подход требует ввода информации от обеих сторон, он считается оптимальным для сформировавшейся группы постоянных участников рынка.

Примерами эффективной двусторонней системы являются Euroclear и Cedel Systems' ACE, центральная система сверки ISE (Лондонская международная фондовая биржа) и американская система сверки. ISE также создает SEQUAL, систему, обеспечивающую он-лайн выверку международных операций с ценными бумагами. Система Токийской фондовой биржи обеспечивает сверку в день проведения сделки. Международная ассоциация участников облигационного рынка (AIBD) также разрабатывает TRAX (Transaction Exchange), систему двусторонней сверки сделок для своих членов.

На наиболее развитых мировых рынках используется менее сложный подход к двусторонней выверке. Способность обрабатывать сделки как "утвержденные" является значительным достижением.

Утвержденная сделка - это сделка, выверенная на момент заключения. Обе стороны в этот момент договариваются, что сделка будет оформлена как зарегистрированная, если только обе стороны не примут решение об ее отмене.

Естественно, любые ошибки могут быть исправлены. И, конечно же, необходимые ценные бумаги и деньги должны быть предоставлены к установленной дате заключения сделки. Развитие системы утвержденных сделок дает участникам высокую степень уверенности в том, что сделка будет совершена в том виде, в котором она была заключена. Это не только экономит время и затраты, которые тратятся на процесс проверки, но и позволяет участникам сразу же судить о состоянии своих дел. Кроме того, время, обычно затрачиваемое на обработку всего потока транзакций, может быть потрачено системой на решение обнаруженных проблем.

Реализация одобренных сделок также важна для рынков с большими объемами торгов. Это наиболее эффективный способ обработки большого количества относительно небольших сделок ("маленьких" по стандартам участников на конкретном рынке). В Канаде, например, все сделки между двумя брокерами (независимо от их размера) в Биржевом зале обрабатываются как утвержденные сделки. В Лондоне на ISE в феврале 1989 года была внедрена новая система под названием SEAQ Automated Execution Facility (SAEF), которая должна обрабатывать около 40% объема сделок (сделки с 1000 акциями и менее) как утвержденные сделки.

Утвержденные сделки стали ключевым элементом на рынках США. Так, две трети NYSE и половина Amex, а также 30 процентов внебиржевого рынка торгуются.

Сверка сделок значительно снижает риск как в глобальной, так и во внутренней торговле. Независимо от того, осуществляется ли сверка вручную или с помощью компьютера, все ключевые элементы сделки должны быть согласованы.

Это должно включать все ключевые элементы:

• рынок, на котором заключена сделка;
• дата сделки;
• объект сделки;
• количество товара, единица измерения;
• цена сделки и валюта;
• другая сторона и брокер;
• заказ на покупку/продажу;
• условия сделки ;
• дата исполнения.

В некоторых странах каждой сделке присваивается идентификационный номер.

Система сверки ISE (Лондонская международная фондовая биржа) способна проверить пакет сообщений о сделках с одним сообщением противоположной стороны (например, 10 отдельных покупок 1000 акций с одной продажей 10000 акций). Она также выполняет успешную сверку, если компьютер обнаруживает очевидную ошибку, например, перестановку цифр в идентификационном номере стороны. Критерием сверки является валюта исполнения сделки. В отличие от большинства других систем, ISE позволяет осуществлять сделки в разных валютах, что является очевидным преимуществом для глобальных инвесторов.

После проведения сверки, клиринговая палата выставляет открытые позиции каждого трейдера и информирует их о своих результатах. В результате определяются должники клирингового центра и участники, которым он обязан.

Функции финансовой части клирингового процесса

Финансовая часть этого процесса важна в клиринговой системе. Это комплекс действий, в котором Клиринговая палата рассчитывает сумму денег, соответствующую количеству совершенных сделок, и отражает риск членов Клиринговой палаты перед каждым из них, когда у них есть обязательства перед Клиринговой палатой. Финансовая часть также характеризуется совокупностью обязательств самой Клиринговой палаты, когда она выступает гарантом по отношению к участникам клиринга. Финансовая часть клирингового процесса полностью выполняется на фьючерсном рынке.

Финансовая часть содержит четыре основные функции:

• накопление начальной маржи (депозита);
• накопление переменной маржи и расчетных платежей;
• управление рисками и информационные системы для отслеживания финансовой целостности участников клиринга;
• гарантирование средств и права пользования ими.

Один и тот же участник торгов может действовать при заключении фьючерсного контракта как с позиции продавца, так и с позиции покупателя. Если он участвует в двух идентичных контрактах с противоположными позициями, исполнение этих контрактов не требуется, а при клиринге позиций продавца и покупателя друг от друга компенсируется (закрывается). Если позиция Продавца или Покупателя не компенсируется, она называется открытой и требуется исполнение контракта.

Наличие открытых позиций требует от членов Расчетной Палаты предоставления финансовых гарантий исполнения соответствующих контрактов в виде маржи (первоначального взноса).

Существует два вида гарантийных депозитов: первоначальный (или депозит) и переменный (или маржа). Как правило, размер первоначального депозита устанавливается в размере определенного минимума, который обязан уплатить член клиринговой палаты. Депозит - это начальная сумма денег, которую каждый продавец и покупатель должен заплатить при заключении сделки в виде специального депозита или взноса, гарантирующего, что клиент будет выполнять свои финансовые обязательства. Сумма депозита определяется в соответствии с рыночным риском, как правило, в пределах от пяти до восемнадцати процентов от номинальной стоимости контракта, но может увеличиваться в случае резких ценовых колебаний. Например, во время безудержного роста цен на серебро в 1980 году, стоимость депозита составляла пятьдесят процентов от стоимости контракта. До месяца поставки, депозит может составлять сто процентов от стоимости контракта.

Депозиты могут вноситься следующим образом: наличными (чеком, телеграфным переводом); государственными ценными бумагами - обычно со сроком погашения не более одного года (чаще всего - краткосрочными казначейскими векселями, но часто они оцениваются по текущей рыночной стоимости или не более девяноста процентов от их номинальной стоимости, в зависимости от того, что меньше); процентными облигациями федерального правительства или банковскими аккредитивами. Никто не имеет доступа к этим средствам, кроме клиринговой палаты.

Методы расчета депозитов варьируются от обмена к обмену. На Чикагской товарной бирже и большинстве других бирж де-позиции члена клиринговой палаты по первоначальной расчетной марже основаны на чистой длинной (купить) или короткой (продать) фьючерсной позиции. Например, член клиринговой палаты, имеющий короткую позицию по десяти фьючерсным контрактам на зерно и длинную позицию по пяти фьючерсным контрактам на зерно, должен будет внести начальную маржу по стоимости чистой короткой позиции по пяти вышеуказанным контрактам. Данный метод расчета маржи называется нетто. Клиринговый центр Нью-Йоркской товарно-сырьевой биржи требует внесения маржи по каждому товару на фьючерсной позиции по длинной и короткой, а не только по чистой позиции. Например, если член имеет позицию по десяти длинным и десяти коротким позициям, а маржа по каждому контракту составляет 2000 долларов США, то член клиринговой палаты должен депонировать 2 000 долларов США * 20 долларов США = 40 000 долларов США маржи. Это валовой метод. На некоторых биржах начальная маржа рассчитывается как процент от стоимости контрактов по всем открытым позициям или как количество всех открытых позиций, умноженное на фиксированную сумму.

Определение требований по первоначальной марже для участников осуществляется каждым клиринговым центром. Насколько высока установленная маржа, зависит от баланса между целостностью (надежностью) рынка и его ликвидностью. Если маржинальные требования слишком низкие, то каждый случай несоблюдения является проблемой. Если маржинальные требования слишком высоки, то цена использования рынка должна быть слишком высокой, что приводит к уменьшению числа участников торгов и ликвидности рынка.

В отличие от депозита, который вносится при заключении каждого биржевого контракта и возвращается на счет продавца или покупателя после его ликвидации противоположной операцией или находится в оплате за поставку товара, переменная маржа вносится только в случае неблагоприятного изменения цены.

Переменная маржа оплачивается или может быть получена участником в случае изменения цен на фьючерсном рынке в конце каждой торговой сессии. Первоначальная маржа - это прибыль или убыток фьючерсного трейдера в случае изменения рыночных цен.

В клиринговой системе большое значение придается сохранению финансовой целостности рынка и мерам по управлению риском невыполнения обязательств членом клиринговой палаты. Клиринговую систему часто называют системой распределения рисков, в которой все члены несут ответственность по обязательствам одного члена пропорционально своей доле. Под поддержанием финансовой целостности рынка следует понимать способность клиринговой палаты покрывать убытки, понесенные одним членом клиринговой системы в результате невыполнения другими членами своих обязательств по сделкам. С этой целью все клиринговые палаты создают специальные гарантийные фонды, формируемые из вступительных взносов своих членов. В некоторых странах практика заключается в том, что помимо Гарантийных фондов, клиринговые палаты имеют мощную финансовую поддержку со стороны банков (как правило, учредителей клиринговых палат) в виде кредитной линии, что является очень эффективным средством для срыва большого количества операций и больших сумм дефолтов. Наличие кредитной линии значительно повышает надежность клиринговой системы и позволяет клиринговой палате выступать гарантом исполнения обязательств по каждой зарегистрированной ею сделке на фондовом рынке. Если продавец не в состоянии осуществить поставку или покупатель не в состоянии оплатить товар, поставленный по договору, это называется дефолтом. Клиринговая палата выполняет обязательства продавца или покупателя, если она не в состоянии выполнить свои обязательства, из гарантийного фонда. Уверенность в том, что клиринговая палата выполнит свои договорные обязательства, позволяет участникам торгов участвовать в торгах, не беспокоясь о репутации или достаточности капитала торговых партнеров. Договорные обязательства заключаются с клиринговой палатой, а не друг с другом. Это снижает операционные издержки и позволяет фьючерсным рынкам эффективно работать. Фьючерсные рынки могут сосредоточиться на ценовом риске, не беспокоясь о риске невыполнения обязательств. Риск, связанный с невыполнением отдельными трейдерами своих обязательств, заменяется риском самой клиринговой палаты.

На одних рынках сделки совершаются вообще без гарантии, на других введена полная гарантия. Полная гарантия по сделкам требует значительных финансовых возможностей. В то же время необходимо серьезно учитывать последствия сбоев и нарушений. Члены системы сверки и взаимозачета, как единое целое, берут на себя риск, связанный с функционированием системы. Хотя существует несколько способов поддержания гарантий, клиринговая организация несет ответственность за управление клиринговыми фондами на основе взносов членов. Когда сделка действительно совершается неправильно, первой обязанностью клиринговой палаты является предотвращение убытков по всем сделкам стороны, осуществляющей сделку. Финансовые убытки, возникшие в результате срыва, возмещаются, в первую очередь, за счет взноса члена в клиринговый фонд. В случае недостаточности этих денег, они забираются из прибыли клиринговой палаты или клирингового фонда. В последнем случае ответственность пропорционально перечисляется всем остальным членам.

В дополнение к финансовым ресурсам, которые вносятся членами, клиринговая палата должна иметь другие источники средств, такие как депозиты членов, ликвидное обеспечение, банковские линии и возможность требовать от членов дополнительных средств в случае необходимости. Способность противостоять финансовым потрясениям, безусловно, имеет решающее значение для системы, но она также поощряет участие и укрепляет доверие между членами. В некотором смысле финансовая устойчивость клиринговой организации позволяет избежать некоторых проблем еще до того, как они действительно возникнут.

При внесении взносов в клиринговый фонд от членов следует требовать выплаты сумм, соразмерных финансовому риску, который их участие несет системе. Степень риска обычно определяется путем рассмотрения операций и деятельности заявителя.

Гарантии вступают в силу после успешного завершения процесса выверки. Например, для одобренных сделок гарантии могут существовать с момента их сверки и ввода в систему. По другим сделкам гарантии действуют сразу же после завершения процесса сверки, а по тем, в отношении которых возникают вопросы, гарантии гарантируются сразу же после исправления. Система гарантий также может применяться к сделкам, которые по каким-либо причинам не завершены в указанную дату, в том числе в случае нарушения обязательств одним из участников Системы. В целях поддержания целостности рынка клиринговая система также предоставляет гарантии в этом случае. И это может быть важнейшей проверкой полезности и эффективности клиринговой системы.

Для эффективной работы - с минимальными финансовыми последствиями для Палаты и ее членов - потребуется использование пересчета рынка, анализа рисков, постоянного мониторинга деятельности участников и механизмов обеспечения. Перерасчет рынка может снизить риск до одного дня задержки, так как участник, нарушивший поставку, осуществляет ежедневные платежи в случае изменения цены товара.

Одной из мер, принимаемых Клиринговой Палатой для снижения риска, является "ограничение позиции".

Клиринговые палаты устанавливают лимиты на количество открытых позиций для своих членов, на общую сумму обязательств, принятых на себя одним членом.

Таким образом, клиринговая палата осуществляет комплекс мер по снижению риска неисполнения обязательств одним из участников рынка.

Клиринговая палата придает большое значение финансовому состоянию своих членов. Как правило, для вступления в клиринговую палату фирма должна соответствовать определенным требованиям, установленным советом клиринговой палаты.

Членство в клиринговой палате требует соблюдения более строгих финансовых требований. Те фирмы, которые не соответствуют этим требованиям, должны торговать на бирже через членов клирингового центра.

Клиринговые корпорации

Клиринговая палата может быть организована как структурная единица Биржи или как независимое юридическое лицо.

Когда Клиринговая палата организована в структуре Биржи, ее управление должно полностью контролироваться самой Биржей. Такая Палата осуществляет клиринговые операции в рамках одной биржи, выступая в качестве гаранта по каждой биржевой сделке.

При организации Клиринговой палаты в качестве самостоятельного юридического лица она может быть сформирована в форме общества с ограниченной ответственностью или закрытого акционерного общества. Такая клиринговая палата строит свои отношения с Биржей на основании договора, а также личного союза, когда ведущие члены Биржи одновременно являются членами клиринговой палаты.

В то же время несколько бирж может обслуживать одна клиринговая организация, которая объединяет клиринговые палаты всех этих бирж и является, по сути, целой корпорацией. Такие корпорации могут выполнять различные функции. В частности, клиринговая корпорация, обслуживающая Чикагскую торговую палату (CHCC), является некоммерческой организацией, связанной с управлением биржей.

В Лондоне Международный торговый клиринговый центр принадлежит и управляется группой банков, и эта организация является прибыльным предприятием, продающим клиринговые услуги ряду бирж.

Клиринговые корпорации не ограничиваются обслуживанием фьючерсных сделок, они также являются частью банковской системы и рынка ценных бумаг. Эти клиринговые организации играют гораздо менее важную роль, чем те, которые обслуживают фьючерсные рынки - они осуществляют переводы денежных средств, но не занимают позиции другой стороны сделки и не гарантируют исполнение договорных обязательств.

Клиринг на Российском фондовом рынке

Процесс осуществления клиринга на российском биржевом рынке неразрывно связан с развитием биржевого бизнеса. С одной стороны, отсутствие широких форм клиринга на определенном этапе препятствует росту биржевого движения, а с другой стороны, целесообразно использовать клиринг на рынках с большими объемами биржевой торговли.

Появление фьючерсных рынков, развитие рынка ценных бумаг, совершенствование форм биржевой торговли - все это необходимые предпосылки развития клиринговых систем.

Первым шагом к созданию клиринговых систем в России должно стать появление клиринговых (расчетных) палат, обладающих достаточной финансовой мощью и самостоятельностью.

Как уже отмечалось, клиринговая (расчетная) палата может быть создана как структурное подразделение биржи, так и как самостоятельная организация с образованием юридического лица. Опыт создания клиринговых систем в России уже накоплен.

Клиринговая палата Московской товарной биржи действует в структуре самой биржи и в своей деятельности руководствуется Временными правилами фьючерсной торговли МТБ. Она организована как сообщество расчетных фирм, взявших на себя друг перед другом и перед Биржей обязательства гарантировать исполнение фьючерсных контрактов. Отношения членов Счетной палаты друг с другом и с Биржей регулируются Вводной конвенцией, которую каждая расчетная фирма подписывает при вступлении в Счетную палату, а также Временными правилами.

При вступлении в Счетную палату расчетная фирма обязана внести организационный взнос и внести вступительный взнос. Размер организационного взноса и минимальный размер вступительного взноса устанавливаются Биржевым комитетом.

Входной депозит может быть внесен в следующих формах:

• сумма, с которой Биржа выплачивает расчетной фирме проценты (процентная ставка устанавливается Биржевым комитетом);
• депозитный договор между расчетной организацией и банком, который предусматривает возврат денежных средств во всех случаях на счет расчетной организации и возможность досрочного раскрытия вклада (депозита) по требованию Биржи;
• безотзывный аккредитив с автоматически возобновляемым сроком действия;
• места члена МТБ, а также ценные бумаги, перечень и залоговая стоимость которых устанавливаются Биржевым комитетом.

В случае использования иностранной валюты в качестве начального депозита, она конвертируется в рубли по курсу, устанавливаемому Валютным комитетом.

Объем фьючерсных операций, разрешенных к осуществлению в МТБ расчетной организации, зависит от суммы внесенного входного депозита. Соотношение между суммой внесенного депозита и лимитным количеством открытых позиций устанавливается Биржевым комитетом. Расчетные фирмы, являющиеся членами Счетной палаты, по требованию Контрольного управления МТБЮ в трехдневный срок представляют копии квартальных и годовых балансов, информируют Биржу о своем текущем финансовом положении, а также представляют складские квитанции, гарантийные письма и другие документы, подтверждающие их способность выполнять заключенные контракты.

МТБ заключает договор с одним из банков об обслуживании Счетной палаты между собой и с Биржей через этот счет.

На счету Палаты открывается субсчет для каждой компании. Расчетная палата Биржи ведет субсчета расчетных фирм, совершая без предварительного уведомления расчетные фирмы и клиентов все сделки, вытекающие из Временного регламента из действий участников срочных торгов на МТБ. Клиринговая компания несет ответственность за поддержание необходимого уровня денежных средств на своем субсчете. В расчетах, проводимых расчетным бюро Биржи, используется концепция клиентского счета. Каждому зарегистрированному клиенту (включая каждого брокера, торгующего на собственные средства) присваивается клиентский счет. Клиентские счета не являются субсчетами на счете Палаты. Они необходимы для информирования расчетных фирм о торговой деятельности своих клиентов на Бирже и вытекающих из этого финансовых последствиях. Клиентские счета также создаются для самих расчетных фирм, что позволяет им отслеживать финансовые последствия собственных дилерских операций на Бирже.

Вывод:

Биржевое движение в России в настоящее время переживает спад, характерный для экономики страны в целом. Но, несмотря на это, биржевой бизнес продолжает развиваться. В Москве, на Урале, в Санкт-Петербурге есть несколько бирж, которые организовали фьючерсный рынок, постепенно приобретая черты организованного рынка.

Ожидаемый всплеск деловой активности на вторичном рынке ценных бумаг за счет акций приватизированных предприятий ставит проблему создания надежного механизма регулирования торговых процедур, который позволил бы качественно улучшить рынок.

Необходимо создать клиринговую систему, которая обеспечит не только ускорение расчетов и зачет встречных требований и обязательств сторон по сделкам, но и будет выступать гарантом и контролировать исполнение заключенных сделок. С этой точки зрения функции клирингового центра в соответствии с действующим российским законодательством и экономическими условиями лучше всего было бы выполнять финансовому учреждению, юридически независимому от биржи.

Предпосылки для развития клиринговых систем, которые обслуживали бы биржевой рынок, уже существуют в России. Однако действующее законодательство не регулирует такие системы, в результате чего их создание сталкивается с определенными трудностями. В частности, практика банковского учета не знает никакого опыта обслуживания одних и тех же фьючерсных рынков. Практически в каждом случае сравнения срочного рынка на российских фондовых биржах Центральный банк вынужден договариваться об организации взаиморасчетов.

Существует реальная потребность в организации механизма взаиморасчетов между участниками биржевого рынка, который охватывал бы биржи по всей России и мог бы удовлетворить их потребности в части ускорения расчетов.