Роль фондовой биржи в современной России

Предмет: Экономика
Тип работы: Курсовая работа
Язык: Русский
Дата добавления: 17.04.2019

 

 

 

 

  • Данный тип работы не является научным трудом, не является готовой выпускной квалификационной работой!
  • Данный тип работы представляет собой готовый результат обработки, структурирования и форматирования собранной информации, предназначенной для использования в качестве источника материала для самостоятельной подготовки учебной работы.

Если вам тяжело разобраться в данной теме напишите мне в whatsapp разберём вашу тему, согласуем сроки и я вам помогу!

 

По этой ссылке вы сможете найти много готовых курсовых работ по экономике:

 

Много готовых курсовых работ по экономике

 

Посмотрите похожие темы возможно они вам могут быть полезны:

 

Теория воспроизводства К. Маркса. Предпосылки теории
Инфляция в России: причины, последствиями перспективы снижения
Либерализация цен и ее влияние на экономику России
Эффект и кривая Лаффера


Введение:

Актуальность этой темы очевидна. Накопление денежного капитала играет важную роль в капиталистической экономике. Непосредственно сам процесс накопления денежного капитала предшествует этапу его производства. После создания или производства денежного капитала его необходимо разделить на часть, которая снова отправляется на производство, и на ту часть, которая временно высвобождается. Последние, как правило, представляют собой консолидированные средства предприятий и корпораций, накопленные на рынке ссудного капитала кредитно-финансовыми организациями и рынком ценных бумаг. Структура рынка ссудного капитала состоит в основном из двух элементов: кредитно-финансовых учреждений и рынка ценных бумаг.

Появление и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связано с функционированием рынка реальных активов, то есть рынка, на котором происходит покупка и продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - он отражается в ценных бумагах.

В России с переходом к рыночной экономике рынок ценных бумаг быстро создается.

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью финансовой системы государства, характеризуется промышленной, организационной и функциональной спецификой. Такая система начала формироваться в России только в конце 1980-х годов, когда была признана необходимость восстановления рыночной экономики.

Экономическая практика 90-х годов. Подтвердили, что одним из основных средств восстановления и развития рыночных методов управления являются ценные бумаги, фиксирующие владение капиталом.

Важность банков на рынке ценных бумаг не вызывает сомнений. В большинстве стран банки играют важную, ключевую роль на рынке ценных бумаг.

Чтобы понять суть биржевой деятельности в России на современном этапе, осмыслить возможные пути ее дальнейшего развития, представляет интерес рассмотреть вопросы, связанные с принципом биржи и организацией биржевой торговли.

На рынке ценных бумаг обращение акций и облигаций российских предприятий позволяет привлечь дополнительные средства для их развития, укрепления экономики. Кроме того, даже простые люди, решающие вопрос инвестирования денег, могут также подумать о покупке акций и облигаций, чтобы часть накоплений увеличивалась вместе с ростом ценных бумаг успешно развивающихся предприятий. Правда, существует риск того, что акции компании будут переоценены на рынке и впоследствии упадут в цене, или сама компания будет плохо развиваться, что приведет к тому же результату с уровнем цен на ее акции. Эти риски должны быть уменьшены за счет полноты информации о состоянии дел на предприятии. Таким образом, существуют фондовые биржи, на которых торгуются ценные бумаги и в которых условием допуска акций к торгам на фондовой бирже является раскрытие финансово-экономического положения компании.

Исторически фондовый рынок начинает развиваться на основе ссудного капитала, поскольку покупка ценных бумаг означает не что иное, как перевод части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, согласно которому его владелец получает право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на заемный капитал.

Особенность привлечения средств с помощью ценных бумаг заключается в том, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому человек, вложивший свои средства в любое производство путем покупки ценных бумаг, может вернуть их (полностью или частично), продав бумаги. В то же время его действия не влияют и не нарушают сам производственный процесс, поскольку деньги не выводятся с предприятия, которое продолжает функционировать. Возможность бесплатной покупки и продажи ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определять время, на которое он хочет разместить свои средства в конкретном экономическом проекте.

В конце 1990-х годов на российском рынке ценных бумаг произошел ряд позитивных изменений.

Благоприятные политические условия для развития рынка:

  • Потенциал корпоративных ценных бумаг вырос, а его капитализация увеличилась
  • Рынок стал более ликвидным и прозрачным для информации
  • Развитая рыночная инфраструктура
  • Законодательная база была усилена за счет принятия федеральных законов и ряда нормативных документов в этой области, что помогло защитить права инвесторов.

Важнейшим качественным отличием современного этапа развития рынка ценных бумаг является его растущее международное признание, доступ российских эмитентов различных типов к международным финансовым рынкам.

Среди важных событий стоит отметить вступление Российской Федерации в Международную организацию комиссий по ценным бумагам. (IOSCO), а также тот факт, что крупнейшие рейтинговые агентства, такие как Moody`sbStandart & Poor`s, в последние годы присваивают Российской Федерации все более высокие рейтинги.

При этом российский рынок ценных бумаг обладает значительным потенциалом для дальнейшего развития. Этот потенциал основан на том, что значительная часть предприятия, чьи акции явно недооценены, а также растущий интерес со стороны крупных западных финансовых структур.

В настоящее время в мире существует более 250 фондовых бирж, у них много общего, но у каждой есть свои особенности. В разных странах, как правило, существуют национальные особенности в законодательстве, методы государственного регулирования биржевой деятельности. В данной работе на примере фондовых бирж мы рассмотрим теоретические и практические аспекты деятельности этих важнейших институтов фондового рынка, принципы их функционирования, задачи, выполняемые биржами на современном этапе развития рынок ценных бумаг.

Фондовые биржи - относительно молодой и быстро развивающийся сектор российской рыночной экономики. Основная задача сейчас состоит в том, чтобы применить зарубежный опыт создания фондовых рынков в Российской Федерации, максимально использовать их достижения и не повторять ошибок, а также сократить разрыв в развитии. В этом случае должны быть учтены интересы всех участников рынка.

В последние годы рыночная реформа российской экономики позволила добиться ряда значительных успехов. Уровень инфляции резко снизился, инфляционные ожидания населения стали значительно ниже, курс национальной валюты стабилизировался, что, как правило, усилилось за прошедший год.

Анализ работы фондовой биржи неотделим от анализа рынка ценных бумаг, который, в свою очередь, является частью рынка капитала. Изучение категории капитала, начиная со второй половины XIX века и до наших дней, связано с именами таких известных экономистов, как Бем-Баверк, Маршалл, Фишер, Парето, Самуэльсон, Маркс и другие.

Из современных экономистов, изучающих рынок ценных бумаг и биржи, можно выделить следующие: Брюй Стэнли Л., Буренин А. Н., Галанова В. А., Грязнова А. Г., Ефимова Е. Г., Заславская М. Д., Корнеева Р. В., Лауфер М., Макконнелл Кэмпбелл Р., Потапова И.С., Радыгин А., Энтов Р.

Целью данной работы является изучение теоретических аспектов функционирования фондовых бирж и анализ деятельности ведущих фондовых бирж России.

В связи с этой целью планируется решить следующие задачи:

  1. определить место и роль биржи на финансовом рынке;
  2. раскрывать сделки, совершенные на бирже;
  3. Рассмотреть ценные бумаги;
  4. проанализировать взаимоотношения бирж: ММВБ и РТС;
  5. выделить необходимость и цели государственного регулирования фондовых бирж;
  6. Охарактеризовать формы и инструменты государственного регулирования фондовых бирж.

В статье приводятся цифры по объему продаж на биржах ММВБ и РТС с целью получить представление о состоянии рынка ценных бумаг в России. Эти цифры взяты из официальных источников, опубликованных в периодических изданиях в Интернете.

Теоретический аспект функционирования фондовой биржи

Место и роль биржи на финансовом рынке

Фондовый рынок - это институт или механизм, который объединяет покупателей (носителей спроса) и продавцов (поставщиков) стоимости акций, т.е. ценных бумаг. Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников на данном рынке, его местоположение, порядок работы, правила регулирования и т. д. Следует отметить, что практически на всех рынках отражены в инструментах рынка ценных бумаг. Например, рынок вновь производимых товаров и услуг представлен коносаментами, товарными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов - ипотека, акции, облигации, обеспеченные земельными ресурсами и т. д. Рынок ценных бумаг относится к таким типам рынков, как рынок капитала, денежный рынок, финансовый рынок; Традиционно эти рынки представляют собой поток денежных средств.

Движение краткосрочных (до 1 года) сбережений осуществляется на денежном рынке, а среднесрочное и долгосрочное (более 1 года) - на рынке капитала.

Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капитала, который также включает движение прямых банковских кредитов, перераспределение средств через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т. д. 

В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным механизмом перераспределения сбережений денег. Фондовый рынок создает рыночный механизм для свободного, хотя и регулируемого, перетока капитала в наиболее эффективные сектора экономики.

Любой фондовый рынок состоит из следующих компонентов (структура фондового рынка):

  • Субъекты рынка;
  • Фактический рынок (биржевые, внебиржевые фондовые рынки);
  • Органы государственного регулирования и надзора (Центральный банк, Министерство финансов и др.);
  • Саморегулируемые организации (ассоциации профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, NASD (США) и т. д.);

Инфраструктура рынка:

  • законный,
  • информационные (финансовая пресса, системы фондовых индикаторов и т. д.)
  • депозитарно-расчетная и клиринговая сеть (часто существуют отдельные депозитарно-клиринговые системы для государственных и частных ценных бумаг),
  • сеть регистрации.

Субъектами рынка ценных бумаг являются:

  1. эмитенты - государство в лице его уполномоченных органов, юридических лиц и граждан, привлекающее необходимые им средства на основании выпуска ценных бумаг и выполняющее от своего имени обязательства, предусмотренные ценными бумагами;
  2. инвесторы (или их представители, которые не являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - это граждане или юридические лица, которые приобретают ценные бумаги в свою собственность, полное экономическое или оперативное управление с целью реализации прав собственности, удостоверенных этими ценными бумагами (население, промышленные предприятия). институциональные инвесторы, инвестиционные фонды, страховые компании и т. д.);
  3. профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, занимающиеся деятельностью, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и другие виды деятельности).

Даже в структуре фондового рынка различают два типа рынков: (первичный рынок ценных бумаг и вторичный рынок ценных бумаг) и два типа торговли (биржевая торговля и внебиржевая торговля).

Первичный рынок ценных бумаг - рынок, на котором осуществляется размещение ценных бумаг первого выпуска. Его основными участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, которым необходимы финансовые ресурсы для инвестирования в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную область для использования своего капитала, создают спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке мобилизуются и инвестируются временно свободные средства в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабах народного хозяйства. На первичном рынке происходит распределение свободных средств по секторам и сферам народного хозяйства. Следовательно, первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он во многом определяет размер накопления и инвестиций в стране, служит спонтанным средством поддержания пропорциональности в экономике, которая соответствует критерию максимизации прибыли, и, таким образом, определяет темпы, масштабы и эффективность национальной экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. В этом случае в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты. Значение этих эмитентов на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития. Хронический дефицит государственного бюджета в большинстве стран определяет доминирующую роль государства на рынке ценных бумаг.

Вторичный рынок - рынок, на котором ценные бумаги обращаются в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовых разниц. Содержание их деятельности сводится к постоянной покупке и продаже ценных бумаг. Покупать дешевле, а продавать дороже - основной мотив их деятельности.

На вторичном рынке обязательно присутствует элемент спекуляции. Поскольку целью деятельности на нем является доход в виде курсовых разниц, а меновая стоимость формируется под влиянием спроса и предложения, поскольку существует множество способов повлиять на цену ценных бумаг в нужном направлении. В результате происходит постоянное перераспределение собственности на вторичном рынке, который всегда имеет одно направление - от мелких собственников к крупным.

Вторичный рынок, в отличие от первичного, не влияет на размер инвестиций и сбережений в стране. Он обеспечивает только постоянное перераспределение средств, уже накопленных через первичный рынок, между различными субъектами экономической жизни. Поскольку целью биржевых спекулянтов является получение максимального дохода в виде курсовых разниц, они продают ценные бумаги предприятий, которые исчерпали свой потенциал для роста прибыли, а также покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей экономики.

В результате функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную реструктуризацию экономики с целью повышения ее рыночной эффективности и является столь же необходимым для существования рынка ценных бумаг, как и первичный рынок.

Однако роль вторичного рынка не ограничивается этим. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их продажи по приемлемой ставке и тем самым создает благоприятные условия для их первоначального размещения. Возможность превращать ценные бумаги в денежные средства в любое время является обязательным условием для инвестирования в ценные бумаги, поскольку источником инвестированного ссудного капитала является временно свободный денежный капитал и средства, которые могут использоваться только в соответствии с основными принципами кредитования.

Традиционной формой организованного рынка ценных бумаг является фондовая биржа - организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов, один из регуляторов финансового рынка, обслуживающий движение денежного капитала.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, степенью приватизации собственности, точнее, долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.

Биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их баланс посредством биржевого ценообразования, что реально отражает уровень эффективности функционирования акционерного капитала.

Фондовая биржа - это организация, чья исключительная деятельность заключается в обеспечении необходимых условий для нормального обращения ценных бумаг. Основополагающим принципом биржи является принцип ликвидности рынка.

В настоящее время нет единого мнения о преимуществах и недостатках внебиржевых рынков, где торгуется большинство облигаций и акций в основном небольших компаний. В некоторых штатах торговля вне бирж не играет существенной роли, в то время как в других она даже запрещена.

Внебиржевой рынок автоматизирован, что позволяет его пользователям-покупателям и продавцам в конкурентной среде отслеживать текущие цены. На экране дисплея отображаются все цены покупки и продажи с именами трейдеров. Заявки обрабатываются по мере получения информации. В то же время на внебиржевом рынке большинство фирм действуют одновременно как брокеры и дилеры. Объединение функций брокера и дилера в одной сделке не допускается.

В 1971 году в США была создана автоматизированная система котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам, созданная Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам (NASDAQ). Это сеть автоматической связи, целью которой является предоставление дилерам и брокерам внебиржевого рынка информации о ценных бумагах, продаваемых через эту систему. NASDAQ - это прежде всего система ценовых котировок. Фактическое выполнение транзакций происходит непосредственно в ходе телефонных переговоров между продавцами и покупателями.

Чтобы акции могли быть куплены и проданы через систему NASDAQ, компания-эмитент должна иметь минимальное количество акций в обращении, а ее активы должны соответствовать определенным стандартам. Кроме того, пройдите процедуру листинга в NISE.

Следует также отметить, что наряду с Нью-Йоркской фондовой биржей, где в ее обходе появился «третий рынок», фондовые биржи Торонто, Токио и Лондона хорошо известны на мировом рынке, успешно торгуя акциями отечественных и иностранных компаний, используя электронные системы. ... За годы развития этого рынка он превратился в высокоорганизованный, оперативный торговый механизм с ежедневным оборотом в миллионы акций. Ясно, что благодаря своим огромным возможностям он уже представляет угрозу для фондовых бирж, являясь как своим конкурентом, так и органическим дополнением.

Новая роль фондового рынка:

  • Реальный механизм обеспечения долгосрочного финансирования российских предприятий.
  • Основной источник долгосрочных заемных средств для 20-30 крупных российских предприятий.
  • «Зеркало» ряда важных макроэкономических процессов

Российский фондовый рынок может утроить свою капитализацию в течение следующих девяти лет - стоимость всех публичных компаний вырастет с нынешних 800 млрд долларов до 3 трлн долларов. Это позволит внутреннему рынку подняться с тринадцатого на четвертое место в списке крупнейших национальных торговых площадок. Такой прогноз сделали эксперты НАУФОР и Центра развития фондового рынка (CRFR), которые представили «Идеальную модель развития российского фондового рынка до 2015 года». «Мы не ставили перед собой цель прогнозирования, реальные показатели зависят от многих факторов, в том числе от факторов, лежащих за пределами фондового рынка», - пояснил Ко Председатель совета директоров НАУФОР Алексей Тимофеев. «Нашей задачей было создать своего рода« дорожную карту »- обозначить ориентиры, оглядываясь назад, по которым можно будет судить об успешности усилий по развитию национального фондового рынка». Вполне возможно, что внутренний рынок к 2015 году не достигнет целей, указанных в НАУФОР. «Развитие можно считать успешным, если наш рынок выйдет не на 4-е место по капитализации, а, например, на 5-е или 6-е место», - считает Тимофеев.

В последнее время рост российского фондового рынка произошел в основном за счет увеличения капитализации ведущих горнодобывающих компаний, которая в итоге достигла их справедливой стоимости. Поэтому рыночная капитализация в ближайшие годы будет зависеть от новых эмитентов.

Первой фондовой биржей в России была Санкт-Петербургская фондовая биржа, основанная Петром Великим (1723). В России фондовая и товарная биржа составляли одно учреждение, имели общее управление, правила и здание. Первоначально биржи распространялись очень медленно. К 1800 году было только две биржи - Санкт-Петербург и Одесса. Реформы 60-х годов послужили стимулом для стимулирования биржевой торговли. К 1913 году в стране уже было около 100 бирж. В начале этого века на российских фондовых биржах котировались следующие финансовые активы: государственные займы, облигации частных железных дорог, займы из-за рубежа, займы из разных городов России, ипотечные ценные бумаги, ипотечные листы, акции и облигации разных банков, страховые и транспортные компании, торговые и промышленные предприятия ...

В 1922 году были изданы правительственные постановления о биржевых операциях, и на товарных биржах стали организовываться фондовые отделы. Стали проводить операции по торговле иностранной валютой, векселями, чеками и другими платежными документами, драгоценными металлами в слитках, государственными и муниципальными ценными бумагами, облигациями государственных и кооперативных организаций, акциями и облигациями акционерных обществ, физическими лицами иностранные ценные бумаги.

В конце 1991 года в стране насчитывалось около 400 бирж и других структур, называющих себя биржами. Только в Москве открылось более 20 бирж. Среди наиболее известных - Московская центральная фондовая биржа, Российская фондовая биржа, Южно-Уральская фондовая биржа и др.

Важная роль биржи в системе рыночных отношений обусловила необходимость ее создания в России. Отказ от командной экономики потребовал создания рыночных механизмов для перераспределения капитала между предприятиями, отраслями промышленности, регионами, что очень эффективно обеспечивается колебаниями спроса на определенные ценные бумаги. Уменьшение инвестиций в акции одной компании означает приток капитала в ценные бумаги другой компании, которая успешно развивается и, следовательно, обеспечивает более высокий доход держателю ценной бумаги.

Массовый переход от государственной собственности к акционерной собственности потребовал создания общероссийской структуры организованных специалистов фондового рынка. В августе 1992 года в Москве была создана Федерация российских фондовых бирж (ФФБР), объединяющая около 40 бирж и отделений. Целью организации FFBI была разработка общих правил торговли финансовыми активами, регистрации, учета, отчетности, урегулирования споров, создания единого информационного пространства для отечественных и иностранных инвесторов и оказания помощи российским предприятиям в развитии зарубежных фондовых рынков.

Появившись в качестве союза посредников в торговле ценными бумагами с целью упорядочения купли-продажи, фондовая биржа сохраняет роль специализированной организации, которая объединяет брокеров и дилеров, а также место, где совершаются операции с фондовыми активами. Собирая участников рынка в одной комнате, биржа учитывает спрос и предложение, сравнивает их. Поэтому биржа резко увеличивает ликвидность ценных бумаг, возможность их быстрой продажи с целью получения денежных средств.

Таким образом, фондовая биржа является рынком ссудного капитала, на котором торгуются ценные бумаги - акции, облигации, акции и т. д., Часто называемые более общим термином «документы, подтверждающие право собственности» или просто названия, а также торговля выпущенными платежными документами. в иностранной валюте - девиз. Это также организованный и регулярно функционирующий рынок купли-продажи ценных бумаг: акций, облигаций и т. д.

Основная роль фондовой биржи состоит в том, чтобы обслуживать движение денежного капитала, которое обеспечивает распределение и перераспределение национального дохода как в национальной экономике в целом, так и между социальными группами, секторами и сферами экономики.

В настоящее время крупнейшими являются биржи Нью-Йорка, Токио, Франкфурта, Тайваня, Цюриха, Парижа, Гонконга, Лондона, Сеула.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется долей акционерной собственности в производстве ВНП. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом. Россия.

Основная функция фондового рынка заключается в мобилизации средств вкладчиков в целях организации и расширения масштабов экономической деятельности. Обмен кредитует и финансирует государство и различные экономические структуры. Его вторая функция - информация - ситуация на фондовом рынке информирует инвесторов об экономической ситуации и дает им рекомендации по размещению их капитала. Фондовая биржа играет важную роль в организации холдингов, что позволяет сохранить контроль над группой предприятий путем покупки контрольных пакетов их акций.

Состояние фондового рынка играет важную роль для стабильного развития экономики, ее коллапса, то есть сильное падение рыночной стоимости ценных бумаг за короткий промежуток времени может вызвать стагнацию в экономике - в конце концов, падение в стоимость ценных бумаг делает инвесторов абсолютно беднее. В результате они сокращают свое потребление, падает спрос на товары и услуги, предприятия накапливают непроданную продукцию, начинают сокращать производство и увольняют работников, что еще больше снижает уровень потребления. Кроме того, падение рыночной стоимости снижает способность предприятий накапливать необходимые им средства путем выпуска новых ценных бума.

Великая депрессия побудила многих западных ученых начать изучать фондовую биржу как своего рода барометр деловой активности в стране, показатель ситуации на фондовом рынке и в экономике в целом. Было проведено много исследований взаимосвязи между изменениями цен на акции и экономической ситуацией в стране. Несмотря на незначительные расхождения в результатах, многие ученые сходятся во мнении, что между этими значениями существует прямая связь.

Таким образом, биржи играют очень важную роль как для своих участников, так и для экономики страны в целом. Поэтому крайне важно, насколько эффективно функционируют биржи, потому что их отношения с годами увеличивались. Примером этого является ситуация летом 2002 года, когда ситуация в США и Латинской Америке вызвала спад и даже падение на большинстве мировых фондовых рынков. Еще более яркий пример описан Г. Барановым в его статье «Закрытие Америки»: «После падения самолетов на небоскребах Всемирного торгового центра мировые фондовые индексы начали падать и фондовые биржи в панике. Американские биржи были закрыты на целую неделю. Начался полноценный фондовый кризис. Чтобы понять, что это значит для мирового рынка ценных бумаг, достаточно вспомнить, что значительная его часть была расположена в Соединенных Штатах. Именно в Америке был установлен ориентир для остальной части рынка, и он внезапно исчез. Поведение ценных бумаг на европейских и азиатских биржах во многом зависело от котировок американских бирж. Мировой фондовый рынок лихорадил всю неделю, никто не мог оценить глубину возникших проблем. Основным последствием террористической атаки является возросшая неопределенность, которая отпугивает инвесторов от фондовых рынков».

В условиях активного перехода российской экономики к рыночной структуре, к формированию новых видов собственности в последние годы все больше внимания уделяется ценным бумагам, рынку ценных бумаг, биржевым сделкам. Опыт западных стран активно изучается, анализируются начальные этапы формирования таких структур в нашей стране. Большое внимание уделяется бирже как вторичному рынку ценных бумаг.

На российских фондовых биржах позицию монопольного лидера занимает Московская фондовая биржа (МФБ). Объем торгов ценными бумагами на Московской бирже в 4 раза выше, чем в среднем по стране. Наиболее ликвидные акции торгуются здесь. Московская фондовая биржа обладает исключительными правами на торговлю ценными бумагами некоторых компаний, имеющих высокий рейтинг не только в нашей стране, но и за рубежом (ценные бумаги ОАО «Газпром» занимают значительную долю в деятельности Московской фондовой биржи). Она стала первой фондовой биржей в России, которая окупила свои расходы.

В современных условиях биржа перестала играть основополагающую роль в формировании новых компаний, и ее основным критерием стала высокая прибыль. Хотя операции на бирже подразделяются на инвестиции, связанные с долгосрочным вложением средств, и спекулятивные, которые носят краткосрочный характер для получения прибыли, оба типа операций подчинены основной цели механизма обмена - получению высокая прибыль. В то же время долгосрочная прибыль от биржевой сделки может быть скорректирована (исключена) из-за неблагоприятного изменения экономической ситуации через определенный период после вложения денег.

Основными получателями биржевой прибыли являются инвестиционные банки и компании, семейные банковские дома, крупные коммерческие и промышленные корпорации, финансовые учреждения, а также владельцы крупных индивидуальных пакетов. Чтобы получить выгодную курсовую разницу, эти обменные предприятия прибегают к различным методам обогащения. Из них наиболее важными являются получение конфиденциальной, секретной информации и искусственное колебание (управление) ставок. В первом случае доступ к скрытой информации позволяет сделать правильную ставку в игре на повышение или падение. Во втором случае это преднамеренное воздействие на цены ценных бумаг с целью получения значительной прибыли.

Обмен по своей природе нестабилен. Это связано со способностью привлекать людей обещанием легких денег, прививать им вкус, обещать еще больше, а затем, после нескольких сильных потрясений, уничтожает эти иллюзии одним ударом. Волатильность биржи генерируется ее спекулятивным механизмом.

Фондовый рынок также выполняет важную общественно-политическую функцию. В отличие от универсальных, но безликих денег, акции являются целевым инструментом. За акциями всегда стоит конкретная компания, конкретный владелец. Движение акций на фондовом рынке делает экономическую ситуацию прозрачной, а следовательно, предсказуемой и безопасной. Даже кризисы на фондовом рынке, как ни странно, выполняют стабилизирующую функцию, поскольку они происходят в «виртуальной» реальности и всегда опережают реальные социально-политические кризисы, позволяя финансовым институтам и государственным органам предпринимать соответствующие действия.

Операции, совершаемые на бирже

Российский фондовый рынок в настоящее время развивается очень активно. Работает фондовый рынок: коммерческие банки, в том числе Сбербанк, который имеет свои территориальные банки и филиалы, биржи и фондовые отделения товарных бирж, инвестиционные фонды, страховые компании и сотни других небанковских учреждений, которые имеют соответствующие лицензии на проводить операции с ценными бумагами. Основными инструментами фондового рынка являются акции, облигации и деривативы. Рынок государственных ценных бумаг является наиболее развитым, диверсифицированным рынком, на котором торгуются ценные бумаги (валютные облигации, золотые сертификаты и другие ценные бумаги).

Банки по операциям с ценными бумагами подразделяются на активные и пассивные. В свою очередь, активные операции банков с ценными бумагами можно условно разделить на две большие группы: учетно-ссудные операции и инвестиции.

К первой группе относятся операции по учету векселей, выдача кредитов под залог векселей и торговых документов, ипотечные кредиты, кредиты под залог ценных бумаг.

Вторая категория активных операций с ценными бумагами также включает арбитражные операции банков за собственный счет с целью получения дохода от курсовых разниц.

Анализируя макроэкономическое значение операций с ценными бумагами, следует отметить, что они являются основным инструментом денежно-кредитной политики стран с рыночной экономикой, проводимой центральными банками, поскольку именно операции на открытом рынке являются наиболее эффективным инструментом государственного регулирования, позволяющим немедленное и, при необходимости, масштабное воздействие на денежный рынок и банковские кредиты, а через них и на экономику.

Объектом операций центральных банков на открытом рынке являются прежде всего государственные ценные бумаги, а также некоторые виды частичных обязательств.

Таким образом, структурными операциями на фондовом рынке могут быть:

  1. активные операции - выдача средств;
  2. пассивные операции - сбор средств.

В то же время операции финансовых посредников распределяются таким образом, что финансовые активы должны быть немного больше финансовых обязательств.

Биржевых сделок довольно много. После того, как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировальный список, вы можете проводить с ними обменные операции, то есть заключать сделки купли-продажи.

Операция обмена - это сделка купли-продажи ценных бумаг, допущенных к обмену, заключенная между участниками торгов в обменном пункте в указанное время. Сделки с десятками миллионов акций совершаются на крупнейших мировых биржах в день. По оценкам американских биржевых экспертов, потенциальными покупателями фондовых ценностей являются около ста миллионов человек.

Есть 2 сегмента рынков и соответствующие типы бирж: спот и производные. Спотовый рынок - это рынок денежных операций. Используется для одновременной оплаты и доставки ценных бумаг. На срочном рынке заключаются форвардные сделки, которые являются соглашением между контрагентами о будущей поставке предмета договора на условиях, которые были согласованы на момент совершения сделки.

Рынок деривативов позволяет координировать планы предпринимателей на будущее и страховать ценовые риски в условиях неопределенности в экономической ситуации.

Форвардный контракт - это соглашение между двумя сторонами о будущей доставке предмета контракта. Все условия сделки оговариваются контрагентами на момент заключения договора. Исполнение договора происходит в соответствии с этими условиями в назначенное время. Форвардный договор является твердым, то есть обязательной сделкой. В случае невыполнения, на контрагента будут наложены штрафы.

Такой договор обычно заключается с целью осуществления продажи или покупки актива, в том числе с целью страхования поставщика или покупателя от возможных неблагоприятных изменений цен, но он не позволяет им воспользоваться возможной благоприятной ситуацией в будущем. 

Форвардный контракт может быть заключен с целью игры на разницу в рыночной стоимости активов. В этом случае человек, который открывает длинную позицию (покупая фьючерсный инструмент), надеется, что цена базового актива будет продолжать расти. Человек, владеющий короткой позицией (продающий фьючерсный инструмент), ожидает, что цена этого инструмента понизится.

На момент заключения форвардного контракта стороны договариваются о цене доставки, по которой будет совершаться сделка. Цена доставки - это цена, по которой актив доставляется по форвардному контракту. Форвардная цена - это цена доставки, которая фиксируется в договоре на момент его заключения. Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, он приобретает определенную цену, поскольку существует разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой.

При оценке форвардной цены актива предполагается, что вкладчик в конце периода D должен получить тот же финансовый результат, купив форвардный контракт на поставку актива или самого актива. В случае нарушения этого условия становится возможным совершить арбитражную сделку. Если форвардная цена выше (ниже), чем спотовая цена актива, то арбитражер продает (покупает) контракт и покупает (продает) актив. В результате он получает прибыль от арбитражной операции.

Фьючерсный контракт - это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. Фьючерсный контракт отличается от форвардного контракта рядом существенных особенностей. Фьючерсный контракт заключен только на бирже, в то время как для форвардного контракта вторичный рынок либо очень узок, либо вообще отсутствует, поскольку трудно найти какую-либо третью сторону, интересы которой точно соответствуют условиям форвардного контракта, изначально заключены в рамках потребностей первых двух лиц, поэтому, как правило, одна из сторон сможет ликвидировать свою позицию по договору только с согласия своего контрагента.

В случае фьючерсного контракта биржа сама разрабатывает свои условия, которые являются стандартными для каждого конкретного типа активов. В связи с этим фьючерсные контракты являются высоколиквидными, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. Кроме того, биржа организует вторичный рынок для этих контрактов на основе института дилеров, и инвестор уверен, что он всегда может купить или продать фьючерсный контракт и впоследствии легко ликвидировать свою позицию. В то же время стандартный характер условий договора может быть неудобен для контрагентов. Например, они требуют доставки определенного товара в другом количестве, в другое место и в другое время, чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на этот товар. К тому же, не может быть фьючерсного контракта на актив, в котором контрагенты заинтересованы в обмене. В связи с этим заключение фьючерсных сделок, как правило, имеет своей целью не фактическую доставку / принятие актива, а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен.

Существенным преимуществом фьючерсного контракта является то, что его исполнение гарантируется расчетной палатой биржи. После того, как фьючерсный контракт заключен на бирже, он регистрируется, и с этого момента продавец и покупатель, образно говоря, перестают существовать друг для друга. Центр обмена информацией становится участником договора для каждого контрагента. Если сторона договора желает осуществить или принять поставку, то она не ликвидирует свою позицию до дня поставки и в установленном порядке информирует палату о своей готовности выполнить свои договорные обязательства. В этом случае расчетная палата выбирает человека с противоположной позицией, которая не была закрыта смещенной сделкой (закрытие длинной или короткой позиции путем заключения противоположной сделки), и информирует его о необходимости выставить или забрать необходимый актив. Как правило, фьючерсные контракты дают поставщику право выбирать конкретную дату поставки в течение выделенного периода времени.

Первоначальный гарантийный взнос, вносимый участником при открытии позиции по контракту, составляет депозитную маржу, обычно 2-10% от суммы сделки. Котировочная цена - цена, основанная на результатах биржевой сессии, средняя стоимость на основе транзакций. Сумма выигрышей или убытков, начисленных в конце торгов, является переменной маржой. Чтобы ограничить спекуляцию фьючерсами, устанавливается ограничение на отклонение цены фьючерса текущего дня от предыдущей котировки (отдельно для каждого типа контракта).

Опция - договор, который дает право покупать или продавать товары по заранее определенной цене в течение определенного периода времени. Покупатель опциона получает право, но не обязанность совершить сделку. В отличие от покупки фьючерсного контракта, владелец опциона не может использовать свое право на покупку / продажу. Но продавец опционного контракта обязан завершить сделку по требованию покупателя. Понятно, что покупатель опциона получает определенное преимущество перед продавцом, которое должно быть компенсировано. Для этого существует премия (цена) опциона - определенная сумма, выплачиваемая покупателем по контракту продавцу, обычно в момент совершения сделки.

Варианты делятся на две группы:

  1. Опционы колл, которые дают право на покупку актива в определенный момент в будущем по заранее оговоренной цене; Опционный контракт исполняется по требованию его покупателя. Согласно сложившейся традиции, существует два подхода: в соответствии с европейским стилем опцион может быть исполнен только в день истечения срока действия контракта. В американском стиле покупатель имеет это право в любой день после заключения договора до его истечения.
  2. Пут-опционы, которые предоставляют право продать актив в определенный момент в будущем по заранее определенной цене.

В случае покупки опциона "пут" контрагент платит премию за выбор совершать или не совершать сделки в будущем и не обязан продавать базовый актив. Напротив, продавец опциона на покупку получает премию за обязательство продать базовый актив. Таким образом, покупатель опциона в момент заключения договора оплачивает премию, рассчитывая взамен совершить выгодную сделку в будущем. Продавец опциона, с другой стороны, получает премию, надеясь, что в будущем транзакция не будет выполняться.

Цена исполнения - это фиксированная цена базового актива, относительно которой заключается договор между покупателем и продавцом. По сути, цена исполнения - это цена исполнения в аналогичном форвардном контракте. Но это не цена опционного контракта. Цена опциона (премия) - это компенсация, предоставленная покупателем опциона продавцу по обязательствам, которые продавец налагает на себя.

День истечения контракта называется днем ​​истечения срока действия. Европейский стиль предполагает, что день истечения является фиксированной датой в будущем, когда покупатель опциона и только там имеет право его использовать, а продавец контракта, если этого требует покупатель, является обязан осуществлять это. В американском стиле день истечения относится к дате, до которой покупатель опциона имеет право использовать договор, и продавец обязан его выполнить. Разница не принципиальна, так как только небольшая часть заключенных договоров достигает реального исполнения. Таким образом, ордер на открытие позиции на рынке опционов будет выглядеть следующим образом: покупка / продажа N колл / пут опционов на базовый актив с требуемым днем ​​истечения с ценой исполнения для премии опциона.

Для опциона колл критической точкой, в которой прибыль и убыток от операции равны нулю, является ситуация, когда цена базового актива равна цене исполнения плюс премия за опцион. Если цена базового актива поднимается выше, тогда выигрывает покупатель; если ниже, продавец.

Купленный опцион пут будет прибыльным, если цена базового актива будет меньше, чем цена исполнения минус премия. Как покупатель опциона "пут", так и продавец опциона "колл" ожидают, что рынок пойдет вниз, а покупатель опциона "колл" и продавец опциона "пут" ожидают роста цен.

Продажа опционов - это, прежде всего, своеобразный «страховой бизнес». Продавец опционов, по сути, собирает страховые взносы с участников рынка, надеясь, что в будущем рыночные условия не позволят покупателю реализовать свое право, присущее договору.

Следующим мотивом продажи опционов является оптимизация операций на рынке базовых активов. Например, при фиксации прибыли на фондовом рынке вместо простой продажи портфеля ценных бумаг имеет смысл продавать краткосрочные опционы колл. В этом случае, помимо денег за продажу портфеля, будет получена премия за опционы. Риск этой операции низок. Очевидно, что такая операция будет иметь место, если цены на базовый актив будут расти. Если они упадут и опцион не будет исполнен, продавец уменьшит свои убытки на сумму премии.

И, наконец, когда опционы продаются, может быть мотив для накопления денежных средств. Как правило, премия опциона переносится в момент заключения договора. И эта сумма идет в полное распоряжение продавца. Но это может быть компенсировано системой обеспечения. Также продажа опционов может иметь место при реализации более сложных стратегий.

Опционы, несомненно, являются очень привлекательным и перспективным финансовым инструментом. Сделки с ними представляют интерес не только для крупных портфельных инвесторов, но и для рыночных спекулянтов. Однако торговля опционами в России пока не получила большого развития.

Под влиянием различных факторов цены на ценные бумаги и, прежде всего, акции испытывают сильные колебания. Чтобы застраховать себя от изменения цены во время планируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы используют так называемое хеджирование (от английского «хеджирование» - защита, страхование от возможных потерь).

Хеджирование осуществляется путем заключения фьючерсных сделок, покупки и продажи опционов и фьючерсных контрактов. Участники рынка ценных бумаг установили четкую взаимосвязь между курсами ценных бумаг для операций с наличными и фьючерсными сделками - если ставка ценных бумаг для операций с наличными увеличивается, то цена фьючерсных контрактов также увеличивается. Поэтому инвестор может заключить фьючерсный контракт на покупку акций компании «А» по ​​цене 45 долларов за акцию со сроком действия контракта 3 месяца. Предположим, что к моменту истечения контракта цена акций для операций с наличными увеличилась, например, до 50 долларов за акцию. Договор хеджирования обязывает продавца предоставить владельцу договора акции по цене 45 долларов за акцию. Однако продавец, продавая контракт, фактически не намеревался поставлять эти акции, поэтому он платит покупателю разницу в цене в 5 долларов за акцию (50 - 45). То есть мы можем сказать, что покупатель контракта продает этот контракт обратно продавцу через 3 месяца, но по более высокой цене, и, таким образом, страхует себя от повышения цен.

Это делается за счет гарантийных взносов. Продавец и покупатель по договору вносят гарантийный взнос, размер которого определяется биржей. Если покупатель ожидал, что цена акций вырастет, а его ожидания оправдались, ему возвращается его гарантийный взнос, а сумма, на которую выросла цена контракта, выплачивается из гарантийного взноса продавца. Если ожидания покупателя не оправдались, соответствующая сумма выплачивается продавцу из его гарантийного взноса.

Если владелец ценных бумаг намерен продать ценные бумаги через определенное время, и, согласно его предположениям, цена этих ценных бумаг к этому времени упадет, то для уменьшения риска возможных потерь хеджер будет стремиться заключить твердую фьючерсную сделку на продажу ценных бумаг, купить опцион пут или продать фьючерсный контракт.

Операции с фьючерсами, с одной стороны, позволяют застраховать и снизить риск инвесторов, с другой стороны, они создают широкие возможности для деятельности всех видов биржевых спекулянтов и биржевых игроков. По своим действиям игроков можно условно разделить на две группы. Тех, кто делает ставку на повышение ставки, называют «быками», а тех, кто играет в шорт, называют «медведями». Наиболее опасная ситуация на бирже возникает, когда медведи начинают паниковать.

Сделав ставку, например, на повышение курса каких-либо акций, спекулянт покупает фьючерсный контракт на акции этих компаний и рассчитывает получить доход от продажи этого фьючерсного контракта в будущем за счет повышения цены акций. и, соответственно, цена фьючерсного контракта.

Хотя инвестор и спекулянт покупают ценные бумаги с целью получения дохода, разница между инвестором и спекулянтом заключается в том, что инвестор обычно покупает ценные бумаги в течение длительного времени (за исключением операций хеджирования), в то время как спекулянты обычно покупают ценные бумаги на короткий период. время для того, чтобы получить прибыль путем изменения цен на ценные бумаги.

Ценные бумаги

Большинство операций, совершаемых на бирже, являются непродуктивными: по своему содержанию они представляют собой только перемещение стоимости из одной руки в другую. Есть только одна операция самой биржи - размещение новых ценных бумаг.

Как следует из определения биржи, ценные бумаги являются объектом купли-продажи на ней. Ценной бумагой является документ, удостоверяющий права собственности, который может быть использован только при предъявлении оригинала этого документа. Ценная бумага - это воплощение абстрактного права собственности, которое может быть передано от одного лица другому посредством передачи самой ценной бумаги.

Чтобы считаться ценной бумагой, денежный документ должен быть признан таковым в законодательстве этого государства. Гражданский кодекс Российской Федерации дает следующее определение ценных бумаг: «Ценной бумагой является документ, удостоверяющий, в соответствии с установленной формой и обязательными реквизитами, права собственности, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении». 

Основным свойством ценной бумаги, привлекающей покупателей, является ее способность приносить доход. Доход может быть как инвестиционным доходом (доход от простого владения ценными бумагами, который относительно стабилен), так и спекулятивным (от владения ценным бумагой, цена которой выросла больше, чем ожидалось).

В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физической, материальной, бумажной форме и печатались типографским методом на специальных бланках с достаточно высокой степенью защиты от возможных подделок. В последнее время в связи со значительным увеличением оборота ценных бумаг многие перешли на безналичную форму. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, торгуются и выкупаются как сами ценные бумаги, так и их заменители. В случае, если ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или их бумажные формы помещаются в специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его право собственности на конкретную стоимость акций, - сертификат ценной бумаги. Сертификаты на ценные бумаги также могут быть выданы на предъявителя для замены нескольких однородных ценных бумаг, то есть не содержат информации о владельце стоимости акций.

Ценные бумаги выпускаются правительством, частным сектором и иностранными организациями. Государственные ценные бумаги - это государственные облигации, одни из самых надежных в современном мире. Государство выпускает ценные бумаги для сбора средств на строительство крупных объектов, погашения дефицита федерального бюджета, финансирования военных кампаний и т. д. Среди разновидностей наиболее важными являются казначейские обязательства, обязательства и облигации.

Ценные бумаги могут быть денежными (содержащими денежные требования - чеки, векселя, облигации и т. д.) И товарными (обеспечение прав, чаще всего имущества или залога, таких как коносаменты); зарегистрирован, заказ и на предъявителя. Заказ ценных бумаг подразумевает возможность их передачи другому лицу путем передачи подписи (индоссамента). Зарегистрированной ценной бумагой является та, чей владелец либо зарегистрирован компанией-эмитентом, либо содержит имя владельца в тексте бумаги. Передача прав на именные ценные бумаги и осуществление предоставленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. Безопасность на предъявителя - это та, которая признается владельцем лица, которому принадлежит документ.

Итак, давайте посмотрим на основные виды ценных бумаг.

Акция - это долевая ценная бумага, которая обеспечивает право ее владельца на получение прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участия в управлении акционерным обществом и части имущества, остающейся после его ликвидации. Это свидетельствует о вкладе акционеров в уставный капитал общества. Акция является бессрочной гарантией, то есть она обращается на рынке, пока существует акционерное общество, выпустившее ее.

Обыкновенный предоставляет своему владельцу право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, получать дивиденды, а также часть имущества акционерного общества в случае его возникновения. ликвидация. Привилегированные акции, доля которых не должна превышать 25% от общего уставного капитала общества, отличаются от обыкновенных акций тем, что они, как правило, не предоставляют своим владельцам право голоса на собрании акционеров (с исключение голосования по вопросам, связанным с имущественными интересами владельцев привилегированных акций, по вопросам реорганизации и ликвидации общества). Согласно российскому законодательству, могут быть выпущены привилегированные акции, размер дивиденда по которым определяется или нет. В последнем случае размер дивиденда по акциям не может быть меньше, чем дивиденд по обыкновенным акциям. Дивиденды, размер которых определен, должны выплачиваться обязательно, хотя бы частично.

Облигация - это долговое долговое обязательство, удостоверяющее кредитные отношения между его владельцем и эмитентом. Облигация является долговым обязательством эмитента, то есть займом, предоставленным ему в форме обеспечения. Все платежи по облигациям должны осуществляться эмитентом в первую очередь по сравнению с акциями.

Облигации могут быть выпущены с правом досрочного снятия или погашения, то есть эмитент оставляет за собой право выкупить их до истечения установленного срока обращения. При выпуске именных облигаций компания обязана вести реестр владельцев облигаций, а права, предоставляемые такой облигацией, может осуществлять только ее назначенный владелец. При выпуске облигаций на предъявителя компания не ведет реестр держателей облигаций, а их имена не регистрируются эмитентом.

Облигация на предъявителя обычно имеет купоны, на основе которых выплачиваются проценты. В соответствии с методом выплаты дохода различаются облигации с фиксированным доходом, то есть с заданным процентом от номинальной стоимости облигации; облигации с плавающим процентом, доходность которых варьируется в зависимости от уровня инфляции. Проценты по облигациям могут быть связаны, например, с индексом потребительских цен. Однако в условиях инфляции номинальная стоимость ценной бумаги также подвержена девальвации. Поэтому есть индексированные облигации - не только купон плавает, но и индексируется номинальная стоимость. Первичное размещение облигаций с нулевым купоном происходит по цене, отличной от его номинальной стоимости - цены выпуска. Покупатель приобретает такую ​​облигацию со скидкой, то есть со скидкой. Сумма дисконта, которая представляет собой разницу между номинальной ценой, по которой эмитент выкупает ценную бумагу, и покупной ценой облигации, выплачивается владельцу в момент погашения.

Конвертируемые облигации дают владельцу право обменивать их на акции одного и того же эмитента при определенных условиях. Это делает их более привлекательными для инвесторов, поскольку в случае не очень успешной деятельности акционерного общества владелец облигации обеспечивает себе гарантированный доход в виде процентов по облигации, но с другой стороны У него сохраняется возможность увеличить доход, акционерное общество начало выплачивать более высокие дивиденды по акциям.

Вексель - обязательство кассира выплатить определенную сумму по истечении определенного периода времени. Вексель - это документ, содержащий безусловное обязательство кассира выплатить определенную сумму денег кассиру в указанном месте и в указанное время. Вексель (вексель) - это документ, в котором содержится предложение кассира (ящика) плательщику (плательщику) выплатить определенную сумму денег в определенном месте и в определенное время получателю (отправителю). Вексель превращается в безусловное обязательство со стороны плательщика только после того, как он его принимает, то есть соглашается с долгом.

Депозитный сертификат - это финансовый документ, который удостоверяет факт внесения средств и право вкладчика на получение вклада и процентов по нему, а также имеются срочные сертификаты и сертификаты по требованию. В основном депозитные сертификаты выдаются кредитными организациями.

Фондовая биржа является элитным рынком, на который допускаются только крупные, хорошо зарекомендовавшие себя компании, отвечающие довольно жестким требованиям биржи. Сделки всегда совершаются в одном и том же месте, в строго отведенное время - во время биржевой сессии и в соответствии с четко установленными правилами, обязательными для всех участников. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и выполнения транзакций с обменными ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом транзакций. Только профессиональные участники имеют право проводить операции на нем. Листинг - это процедура включения акций компании в торги на данной бирже. Биржа предъявляет определенные требования к предприятиям, чьи ценные бумаги покупаются и продаются на этой бирже. Ценные бумаги, допущенные к торгам на бирже, проверяются биржей на основе изучения документации за последние пять лет. Перечисленные ценные бумаги обычно имеют более высокую цену. Котировка ценных бумаг заключается в установлении их курса. Ставка ценной бумаги прямо пропорциональна доходу по этой ценной бумаге и обратно пропорциональна банковскому проценту. Диапазон ценных бумаг, с которыми совершаются сделки на фондовой бирже, очень ограничен, и компании очень и очень трудно получить право котировать свои акции. Из сотен тысяч акционерных обществ это право получили только сотни, максимум - тысячи. Например, около 5700 различных ценных бумаг котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Чтобы попасть в это число, фирма должна соответствовать многим требованиям, предъявляемым фондовой биржей с точки зрения размера прибыли, количества акционеров, рыночной стоимости акций и многих других. Преимущества, которые компания получает в виде котировок, включают увеличение уровня ликвидности их ценных бумаг, повышение стабильности цен для них, и компания также приобретает все большую известность и популярность среди лиц, занимающихся инвестициями.

Внебиржевой рынок более доступен для большинства компаний, желающих торговать своими акциями, поэтому во многих странах он превосходит биржевой рынок по обороту и играет не менее важную роль в экономике страны.

Тем не менее, ценные бумаги высшего качества продаются на биржевом рынке. Цены и тенденции их изменения, развивающиеся на организованном рынке, во многом определяют уровень и движение цен на ценные бумаги во внебиржевом обороте. Кроме того, если мы возьмем биржевую торговлю, то в некоторых странах объем операций на биржевом рынке значительно превышает внебиржевой оборот.

Биржи могут создаваться в форме ассоциаций (США), акционерных обществ (Великобритания, Япония) или выступать в качестве публично-правового (государственного) учреждения (Франция).

Большинство фондовых бирж - членов Международной федерации бирж зарегистрированы как компании (70%), ассоциации (16%) и другие структуры (14%). Другие структуры на европейском континенте включают фондовые биржи, которые находятся в государственной собственности или регулируются специальными правовыми актами (17%), в Азиатско-Тихоокеанском регионе (АТР) - биржи различных организационно-правовых форм (25%). В Южной Америке большинство фондовых бирж зарегистрированы не как компании, а как ассоциации (60%), что превышает показатели других регионов и среднестатистические статистические показатели Федерации.

Членом биржи считается тот, кто участвует в формировании его уставного капитала, вносит членские взносы или другие целевые взносы в имущество биржи и становится участником в порядке, установленном учредительными документами. Неравный статус членов биржи, а также временное членство не допускаются.

Появление ценной бумаги как инструмента привлечения финансовых ресурсов позволяет вкладчику в определенной степени решить проблему риска, связанного с экономической деятельностью, путем приобретения такого количества ценных бумаг, которое соответствует стабильности его финансового положения. Если человек готов пойти на значительный риск, он купит большой пакет ценных бумаг, в противном случае он будет ограничен одной или несколькими ценными бумагами. Это качество обеспечения играет важную роль в финансировании венчурных (рискованных) предприятий, занятых новыми разработками.

В настоящее время биржа является неотъемлемой частью российской экономики, которая формирует оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли. Биржевой институт затрагивает многие основные направления рыночной экономики, существенно влияя на развитие законодательства в сфере предпринимательства. Поэтому его формирование и развитие можно и нужно рассматривать в контексте продолжающихся демократических преобразований.

Практический анализ взаимоотношений бирж: ММВБ и РТС

Развитие российских финансовых рынков постепенно входит в сферу нормального экономического анализа. Накопленная статистическая база позволяет поставить ряд вопросов относительно закономерностей развития и функционирования российских финансовых рынков.

Российские биржи, объемы торговли на них и цены на акции уже предоставляют некоторый материал, который позволяет вам начать поиск стабильных паттернов. Хотя существование организованной торговли акциями в России недолгое, комбинированное использование ежемесячных, ежедневных и часовых наблюдений позволяет нам поставить ряд проблем. Среди них, конечно, вопрос о взаимосвязи между активностями на двух биржах, как с точки зрения индексов и объемов торговли, так и с их взаимосвязью с международными индексами, а также с важными факторами, которые традиционно влияют на биржевую деятельность, например, с динамикой экономического роста. активность в России, цены и др. Одной из причин интереса к динамике фондовых индексов является медленный рост индексов, несмотря на довольно длительное восстановление экономики.

Специфика российской действительности заключается в параллельном существовании нескольких бирж с разной историей, характером организации:

  • РТС - Фондовая биржа РТС (ранее «Торговая система РТС»),
  • ММВБ - Московская международная валютная биржа,
  • Московская Фондовая Биржа - Московская Фондовая Биржа.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) - ведущая российская биржа, на основе которой создана общенациональная торговая система во всех основных сегментах финансового рынка - валюте, акциях и деривативах - как в Москве, так и в крупнейших финансовых и промышленные центры России ... Вместе со своими партнерами (Клиринговый дом ММВБ, Национальный депозитарный центр и т. д.) биржа также оказывает расчетно-клиринговые и депозитарные услуги около 600 организациям - участникам биржевого рынка. Предметом ММВБ является организация торговых, расчетных, клиринговых и депозитарных услуг для участников валютного, фондового, производного и других сегментов финансового рынка.

Начав торговать акциями ведущих российских компаний только в марте 1997 года, ММВБ достигла значительных успехов на сегодняшний день. До 17 августа 1998 года она занимала третье место по объему торговли государственными ценными бумагами. По состоянию на март 1998 года в торгах ММВБ приняли участие 177 банков и финансовых компаний.

В условиях «валютного коридора» в 1996 году оборот валютных торгов значительно снизился, но обменный курс оставался важным индикатором рынка. Банк России отменил механизм прямой привязки официального курса рубля к ММВБ и ввел механизм установления официального курса Центрального банка Российской Федерации на основе котировок на бирже и сверх Рынки На ММВБ была введена система торговли иностранной валютой с использованием удаленных терминалов Reuters Dealing, а также началась разработка проекта по созданию электронной системы торговли лотами (SELT) для валюты. В торговой системе были начаты операции кредитования «репо» и ломбарда. Количество дилеров ГКО увеличилось до 300 организаций, в том числе 120 региональных дилеров. На ММВБ начались торги корпоративными облигациями (РАО ВСМ), которые готовятся к торгам акциями ведущих российских компаний.

В 1997 году ММВБ удалось заложить основу для формирования общенациональной системы биржевой торговли ценными бумагами на основе своего торгово-депозитарного комплекса. По итогам сделок с акциями ММВБ начала рассчитывать сводный фондовый индекс, который точно отразил резкое падение рынка ценных бумаг в России, вызванное международным фондовым кризисом.

В первой половине 1998 года ММВБ продолжала развивать все секторы биржевого финансового рынка, уделяя особое внимание совершенствованию механизма торговли и расчетов по ценным бумагам и производным финансовым инструментам. В рамках программы создания межрегиональной торгово-депозитарной системы для ценных бумаг ММВБ и региональные биржи подписали новую редакцию соглашений, в соответствии с которыми региональные валютные и валютные биржи продолжали выполнять функции представителей ММВБ по ценным бумагам. рыночные и технические центры для доступа региональных профессиональных участников рынка к торговой системе ММВБ.

Финансовый кризис 1998 года задержал листинг акций многих компаний второго уровня на фондовых биржах России и мира. Ряд компаний, особенно нефтяные и иностранные, смогли расширить свое присутствие на биржах и повысить свою капитализацию. Как и прежде, российские акции в мире связаны с Газпромом, РАО ЕЭС, ЮКОСом, ЛУКОЙЛом и Ростелекомом. Хотя структура биржевых индексов обычно включает в себя десятки ведущих акций, существует огромная концентрация торгов только с несколькими ценными бумагами ключевых эмитентов. На РТС это РАО ЕЭС, Лукойл, Ростелеком, Норильский никель и ЮКОС; на ММВБ это те же участники плюс облигации; на Московской бирже это по большей части Газпром. История фондовых индексов еще очень коротка. РТС датируется серединой 1995 года; ММВБ начала торговать ценными бумагами только в конце 1997 года. С учетом обвала и девальвации августа 1998 года реальным объектом количественного анализа может стать период, начинающийся с 1999 года.

Основное внимание в анализе уделяется более известным и активным биржам: РТС и ММВБ. Одной из первых и естественных задач является необходимость определения степени их связи - по сути, эквивалент вопроса единства процесса формирования рыночных оценок компаний. Давайте рассмотрим степень связности динамики торгов акциями с одинаковыми именами на двух биржах, чтобы убедиться, что рынок одинаков как по ценообразованию, так и по объему торгов. Обе биржи демонстрируют активную работу и расширение ассортимента акций и инструментов. В то же время в 2001 году произошел резкий рост оборота на ММВБ, что отражает как общие тенденции в торговле акциями, так и специфические институциональные особенности двух бирж. Объемы торгов в РТС в 2000-2001 гг. Несколько снизились - с 509,7 млн. Долл. США до 307,1 млн. Долл. США в месяц, а на ММВБ - с 817,8 млн. Долл. США до 3636,0 млн. Долл. США. долларов в месяц (пересчитывается в доллары по среднемесячному курсу).

С 1 ноября 2006 года Фондовая биржа ММВБ начинает ежедневный расчет дополнительных аналитических показателей по ценным бумагам, включенным в фондовые индексы ММВБ. Новый информационный продукт включает в себя: волатильность ценных бумаг, коэффициенты альфа и бета, доля ценных бумаг и влияние конкретной ценной бумаги на фондовые индексы.

Необходимость внедрения нового информационного продукта обусловлена ​​растущей необходимостью оперативного анализа рынка ценных бумаг и, прежде всего, анализа поведения наиболее ликвидных ценных бумаг, включенных в базу расчета фондовых индексов ММВБ.

Особенности развития современного российского фондового рынка, в частности увеличение количества обращающихся на рынке ценных бумаг, а также постепенный рост ликвидности, позволяют использовать более широкий спектр инвестиционных стратегий - от формирования эффективного портфеля ценных бумаг для внутридневной торговли одной ценной бумагой. Аналитические показатели, предлагаемые Фондовой биржей ММВБ, являются количественными характеристиками фондового рынка и предназначены для поддержки инвестиционных решений.

В настоящее время Фондовая биржа ММВБ рассчитывает фондовые индексы, отражающие состояние различных сегментов российского рынка ценных бумаг. Индекс ММВБ рассчитывается с 22 сентября 1997 года и является классическим рыночным взвешенным по капитализации индексом рынка для наиболее ликвидных акций российских эмитентов, допущенных к торгам на Фондовой бирже ММВБ. Сегодня индекс ММВБ используется в качестве базового индекса для 11 индексных паевых инвестиционных фондов. Индекс RCBI рассчитывается с 1 января 2003 года и представляет собой взвешенный по рыночной капитализации индекс облигаций, отражающий ценовую конъюнктуру на российском рынке корпоративного долга.

Различия в объемах торговли на биржах сложно связаны с различиями в клиентуре и характере сделок. Считается, что РТС, где торговля ведется в долларах, управляется в основном инвестиционными банками, работающими с долями в российских предприятиях. В то же время на ММВБ доминируют российский капитал и российские биржевые игроки. Возможно, именно поэтому на ММВБ есть два разных индекса: стандарт SFI и MICEX10, предназначенные для дневных трейдеров и позволяющие отслеживать малейшие колебания цен основных финансовых инструментов.

Таким образом, колебания торгов на ММВБ на 99% обусловлены колебаниями объема торгов акциями Лукойла, РАО ЕЭС, Сургутнефтегаза и Ростелекома. В РТС ведущую роль снова играют Лукойл, РАО ЕЭС, Норильский никель и Ростелеком, суммарный вклад которых составляет 97% от колебаний объемов торгов в системе. Учитывая, что акции Газпрома в основном котируются на Московской фондовой бирже, получается, что на рынке доминируют только четыре компании в России. Можно отметить более высокую концентрацию трех ведущих акций в объеме торгов на ММВБ, чем в РТС. Высокая концентрация торгов акциями РАО ЕЭС на ММВБ - 62,5% против 24,8% в РТС.

Принципиально важной особенностью российских фондовых бирж является то, что ведущие торгуемые (ликвидные) акции представляют сектор естественных монополий, прежде всего энергетический. Неудивительно, что две огромные энергетические компании, которые не были фрагментированы в 90-х годах, имеют больший вес на биржах. В то же время они колоссально недооценены, в том числе по сравнению с суммой отдельных энергетических компаний в случае, например, реструктуризации РАО ЕЭС (при условии, что новые формирования хорошо управляются). В стране с таким огромным экспортом сырья, как Россия, было бы естественно ожидать доминирования экспортных компаний в отраслях металлургии, нефти, удобрений и т. д. Однако пока в первом ряду только ЛУКОЙЛ и ЮКОС компаний с точки зрения капитализации и торговой деятельности. Ряд пищевых компаний выглядят многообещающими, но пока они мало влияют на общий объем активности на биржах. Важной особенностью и недостатком естественных монополий является их зависимость от регулируемых цен. Это косвенно ставит их в зависимость от государственной политики в области накопления, контроля над инфляцией, поскольку дебаты и решения Правительства РФ в январе 2002 года показывают ограничение роста тарифов Газпрома и РАО ЕЭС в этом году в течение года. 20%, то есть близко к ожидаемой инфляции.

В связи с этим рост капитализации российских компаний (соответственно бирж) будет зависеть от позиции вышеупомянутых ключевых игроков, а также от скорости пополнения званий «голубых фишек», расширения покрытия активной торговли экспортными и перерабатывающими компаниями. Качество управления, прозрачность бухгалтерского учета и финансов (с учетом нового «синдрома Артура Андерсена»), а также повышение качества корпоративного управления в целом станут условиями роста капитализации. Однако следует еще раз подчеркнуть, что в краткосрочной перспективе ситуация на биржах серьезно зависит от 4-5 компаний.

Появление российского частного финансового сектора было прервано кризисом. Тенденции развития финансовых рынков, особенно банковского сектора, изменились, небанковские финансовые институты понесли убытки, особенно в связи с дефолтом ГКО. Резкая девальвация, экономический спад и ряд банкротств банков создали новую среду для развития. Попытки сохранить курс рубля косвенно означали жертву на фондовом рынке и постепенное снижение к дефолту в ГКО. Восстановление экономики в 2000-2002 гг. Изменило ситуацию в стране и создало общие предпосылки для восстановление на финансовых рынках.

Восстановление уровня индексов на российских биржах происходило медленно, несмотря на значительный (и для многих неожиданный) рост ВВП и промышленного производства. В определенной степени можно сказать, что фондовый рынок более точно отражал ход реформ, укрепление прав собственности и рост рентабельности производства. Таким образом, посткризисное восстановление валовых показателей экономической активности пока не позволило кардинально изменить состояние российской фондовой биржи и обеспечить приток капитала. Рост макроэкономических показателей, безусловно, является лишь частью тех факторов, которые определяют фондовую биржу, многому научили инвесторов. Можно говорить о значительном укреплении обменного курса в РТС в 2002 и 2005 годах с прогнозом роста до 400 пунктов к концу 2005 года при умеренном экономическом росте в Российской Федерации (около 4% ВВП). На самом деле, рубеж в 400 был пройден в мае. Общая ситуация стабильности способствует росту цен на акции. Кроме того, большой объем поглощений предприятий, хотя и происходит "за кадром", сказывается на бирже.

Данные по структуре торгов показывают, что большинство российских месячных индексов, по которым можно иметь статистику за 5 лет, имеют практически одинаковые коэффициенты вариации (около 0,5). Разброс почасовых данных по индексу ММВБ был выше, чем по РТС, что, очевидно, отражало более высокую составляющую тренда в первом. Так, за период с 2005 по 2006 год индекс РТС вырос с 98 до 202 пунктов (на 48,5%), а индекс ММВБ (SFI) с 95 до 184 пунктов (на 51,6%).

Анализ графического представления ежемесячных данных позволил выделить относительно однородный период с начала 2000 года. Этот выбор подтверждается тестом контрольной точки Чоу. Для ряда переменных в 2005 году существует точка разрыва. Далее, все данные были проанализированы на период однородности. Таким образом, практически весь период экономического роста был вовлечен в анализ показателей активности российских бирж.

Для анализа использовались месячные данные по фондовым индексам: индексы SFI и РТС по стоимости валюты, индекс AK & M, а также данные по объемам торгов на ММВБ и РТС, млн руб. Кроме того, был рассмотрен ряд макроэкономических показателей: средняя экспортная цена сырой нефти, долл. США / т (НЕФТЬ); средние оптовые цены на нефть, тыс. руб. / т (НЕФТЬ); газ, тыс. руб. / м3 (ГАЗ); электричество, тыс. руб. / тыс. кВтч. (Энергия); добыча природного газа, млрд м3, сезонно сглаживается на ежегодном уровне (PRODUCTION_GAS); добыча нефти, млн. тонн с учетом сезонных колебаний на ежегодном уровне (OIL_PRODUCTION); обменный курс рубля к доллару США (курс); объем промышленного производства, млн. руб. по ценам 12,92 (ПП); индекс потребительских цен (CPI), индекс SP500 (SP500), индекс развивающихся рынков MSCI (IRR).

Все три фондовых индекса (включая АКМ) продемонстрировали отставшую зависимость от индекса RMI, что свидетельствует о постепенной конвергенции за рассматриваемый период в динамике биржевых индикаторов стран с развивающимися рынками.

Макроэкономические показатели, такие как индекс потребительских цен и промышленное производство, оказались в уравнениях незначительными. Это, наверное, самый важный результат. Как это ни парадоксально, он указывает на неразвитость финансовых рынков - ключевые макроэкономические факторы пока не играют очевидной роли в определении уровня фондовых индексов. Как и внутренние цены, экспортные цены на нефть были признаны незначительными в качестве факторов. Более того, в отличие от внутренних цен, которые существенно влияют на динамику объемов торгов на ММВБ, внешние цены в аналогичной спецификации незначительны.

Большинство финансовых аналитиков, говоря о влиянии мировых экспортных цен на нефть на фондовые индексы в Российской Федерации, обычно имеют в виду, прежде всего, конкретные события, такие как решения ОПЕК. Этот анализ охватывает ограниченный период времени и не может служить основой для категорических выводов, но отсутствие влияния цен на нефть на фондовые индексы в стране-экспортере нефти вызывает желание построить гипотезу adhoc. В то же время предполагается, что инвесторы и акционеры не ожидают значительного увеличения стоимости акций после повышения цен. Пока что факторы на уровне реструктуризации компании и повышения их прозрачности сильнее общих экономических факторов.

В 2005 году индекс РТС вырос на 40% в результате притока капитала с международных рынков, индекса РТС. Общая переоценка российского рынка основана на недавних шагах России по сближению с Западом, а также на ее позитивных показателях экономического развития. Более того, наблюдатели предполагают, что только прошлогодние международные события и неблагоприятные рыночные условия предотвратили более значительную переоценку котировок российских ценных бумаг. В то же время аналитики обычно выделяют цены на нефть, а также влияние индексов NASDAQ, S & P500, динамику страновых рейтингов международных агентств (Moody's, S & P), а также ситуация на финансовых рынках Турции, Аргентины и др. как факторы, влияющие на российские фондовые рынки.

Объемы торгов на обеих ведущих биржах статистически несколько зависели от цен на нефть и добычи газа на ММВБ, курса рубля и добычи газа в РТС. Первая зависимость, по-видимому, отражает колебания притока капитала на биржи, а вторая - постепенное снижение производства.

Ограниченный период расчетов и масса различных факторов позволяет рассматривать эти результаты как предварительные и требующие дальнейшего анализа, особенно более детального сравнения по периодам.

В 2003 году произошло резкое увеличение объема торгов акциями на ММВБ. И сразу же в следующем, 2004 году, наблюдается резкое снижение, в 2005 году объем торговли увеличился почти вдвое по сравнению с предыдущим годом. В этом году ситуация на фондовых рынках постепенно стабилизируется. Например, в сентябре 2006 года на всех рынках Группы ММВБ было заключено сделок на сумму 4 495,8 млрд рублей, что на 6,1% меньше объема торгов предыдущего месяца, но на 52,5% больше аналогичного показателя сентября 2005 года.

Таким образом, расчеты показывают довольно высокую связь между российскими фондовыми индексами и - довольно неожиданно - с индексом развивающихся рынков (IRR) MorganStanley за период с 2000 по 2006 год. Анализ показывает высокую связь между российскими фондовыми индексами по всем временным показателям, что свидетельствует о значительном единстве фондового рынка. В то же время оказалось, что объемы торгов акциями с одинаковыми именами на двух ведущих биржах не обязательно колеблются синхронно. По-видимому, обе ведущие российские биржи - ММВБ и РТС - играют важную, но разную роль в развитии фондового рынка, в значительной степени дополняя друг друга. В любом случае, трудно представить значительный бум на фондовом рынке в будущем только в одном из них. Учитывая слабость рынка, долгий путь, который ему еще предстоит пройти для обеспечения эффективного удовлетворения потребностей экономики в финансовом посредничестве, множественность бирж, вероятно, обусловлена ​​объективными причинами институционального характера.

Накопленных статистических данных и знаний о процессах определения цен акций пока недостаточно, но анализ дает достаточно значимые результаты с точки зрения влияния макроэкономических показателей на фондовые индексы. Доминирование естественных монополий на фондовой бирже по отношению к объемам торговли, естественно, ограничивает возможности для роста капитализации и делает динамику индексов зависимой от регулируемых цен, обменного курса и особенно цен на нефть. Дальнейший анализ необходим для выявления стабильности взаимоотношений между индикаторами двух ведущих бирж, взаимодействия цен и объемов торгов по отдельным акциям и условий выхода из «второго яруса». Расчеты проводились в течение определенного ограниченного периода времени, поэтому полученные параметры могут варьироваться от периода к периоду.

Главное, что для установления нормальных отношений потребуются значительные структурные изменения в российской экономике, позволяющие, например, прогнозировать будущую динамику фондовых индексов, в частности, в связи с колебаниями цен на нефть. Одним из побочных выводов из расчетов является относительная независимость фондовых индексов от текущих показателей экономического роста. Появляется картина, в которой рост будущей капитализации российских компаний (соответственно фондовых показателей) будет зависеть от сложной постоянно меняющейся комбинации внутренних факторов развития, макроэкономического и институционального характера, а также от общей ситуации на фондовые биржи ведущих развивающихся стран и о развитии мировой экономики в целом. ...

Государственное регулирование фондовых бирж

Необходимость и цели государственного регулирования

Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности всех его участников на нем. Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование - это подчинение деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим документам. Внешнее регулирование - это подчинение деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций и международным соглашениям.

Государственное регулирование экономики направлено на развитие предпринимательства и создание конкурентной среды с целью максимизации эффективности производства в соответствии с интересами государства и потребностями населения. Поэтому усилия центральных и местных органов власти сосредоточены на развитии реального сектора экономики, призванного обеспечить страну материальными ресурсами. Государство берет на себя функции предпринимательства в основном не только и не столько ради регулирования рыночных отношений. Государственные органы признаны для решения тех проблем, которые неконтролируемый рынок не может решить.

В результате вступления России в мировую финансово-экономическую систему уязвимость ее рынка ценных бумаг к внешним воздействиям значительно возрастет. Необходимо изучить проблемы рыночной безопасности, разработать концептуальные подходы и практические меры по ее обеспечению на основе анализа зарубежного и отечественного опыта. Причем акцент следует делать не на принципе саморегулирования, а на государственном регулировании функционирования рынка. Действительно, в развитых странах она формировалась десятилетиями и постепенно развивалась гармоничная и надежная система ее безопасности. Таким образом, система регулирования и безопасности рынка ценных бумаг США стала активно создаваться после финансового кризиса 1933-1934 годов, когда был принят ряд законов. Он долгое время улучшался и в последнее время приобрел более саморегулирующийся характер. Поэтому не следует пренебрегать всем длинным путем развития, пытаясь немедленно добиться формирования саморегулирования, для которого почва, в частности законодательная и правовая, еще не подготовлена.

Финансовый кризис оказал негативное влияние на инвестиционную привлекательность России. Российские и иностранные инвесторы понесли огромные убытки из-за неисполнения обязательств по государственным долговым ценным бумагам, закрытия рынка ГКО-ОФЗ и незаконного введения моратория на обязательства российских банков; Обвал цен на российские корпоративные ценные бумаги и их потеря ликвидности, вызванные финансовым кризисом; полный паралич банковской системы; Резкое падение производства, осложнения в условиях экспортно-импортных операций, ухудшение финансового положения эмитентов.

Кризис давно подорвал доверие общественности к инвестициям в ценные бумаги, инвестиционные институты и банки.

Во-вторых, доверие к ценным бумагам российских эмитентов было подорвано, в частности, резко сократилась способность российских компаний привлекать средства путем выпуска ценных бумаг в России и за рубежом; правительство сузило свои возможности эффективно продавать свои доли в крупных российских компаниях и размещать новые долговые обязательства.

Кроме того, в результате падения цен на акции произошло усиление перераспределения прав собственности с использованием инструментария новых выпусков акций в ущерб «внешним» акционерам, что потребовало соответствующих действий со стороны Федеральной службы по финансовым рынкам. Россия и дополнительные меры по защите прав акционеров.

В-третьих, финансовый кризис стал серьезным испытанием для профессиональных участников рынка ценных бумаг и институтов коллективного инвестирования, которые вложили средства в государственные ценные бумаги и понесли значительные убытки. Резкое падение ликвидности сократило возможности для ведения бизнеса, и наметилась явная тенденция к снижению числа профессиональных участников рынка ценных бумаг и числа людей, занятых в индустрии фондового рынка. Институты коллективного инвестирования, которые добровольно или в соответствии с требованиями российского законодательства хранили часть своих средств в государственных ценных бумагах, находились на грани банкротства.

В то же время финансовый кризис способствовал концентрации профессиональных участников рынка ценных бумаг и консолидации специализированных регистраторов.

Рынок ценных бумаг является одним из наиболее регулируемых в рыночной экономике. Сложность отношений на рынке, его масштаб, повышенные риски, присущие ему, интересы безопасности его участников (субъектов) требуют принятия детальных стандартов и правил работы на рынке.

Поэтому при формировании нашего рынка необходимо повышать роль государства и его органов в сфере регулирования и безопасности. Государство должно сформировать законодательную и нормативную базу для функционирования рынка, организовать систему правоприменения и выполнять регулирующую функцию. Объединение усилий в деятельности государственных органов и разграничение полномочий чрезвычайно важно для национальной и экономической безопасности рынка ценных бумаг.

Повышенное внимание следует обратить на такие преступления, как мошенничество, манипулирование ценными бумагами, которые в настоящее время составляют львиную долю. В отечественной и зарубежной практике накоплен значительный опыт выявления, предотвращения и пресечения различных мошеннических схем и операций со всеми инструментами рынка ценных бумаг. Это требует заключения соглашений с регулирующими и правоохранительными органами разных стран и организации взаимодействия в этой области.

Тем не менее, конкретные участники также играют важную роль в обеспечении экономической безопасности рынка ценных бумаг: банки, акционерные общества, инвестиционные фонды и компании, а также отдельные инвесторы.

Цели и функции каждого субъекта рынка по обеспечению, прежде всего, собственной безопасности при работе с ценными бумагами, различаются по объему и содержанию. Созданные ими службы безопасности разрабатывают меры по защите своих интересов на этом рынке в зависимости от степени участия и специфики субъекта.

Государство должно делать все, что способствует легализации доходов и прибыли компаний, сокращать долю «теневой экономики», которая существует на любом предприятии. В противном случае «теневое» перераспределение средств в экономике приведет к такому перераспределению имущества, которое не нуждается в фондовом рынке в принципе.

За прошедшее время произошли очевидные позитивные изменения на российском рынке ценных бумаг и рынке деривативов: появление основ законодательной и нормативной базы, а также инфраструктуры рынка ценных бумаг и рынка деривативов, создание разработанные инструменты, расширение участия в операциях на российском рынке отечественных и иностранных инвесторов, появление различных категорий участников рынка, ассоциаций профессиональных участников и т. д.

Необходимость государственного регулирования фондовых бирж обусловлена ​​необходимостью обращения акций среднего и малого бизнеса на рынке, что поможет стабилизировать фондовый рынок и экономику в целом. Проблема может быть решена путем создания региональной торговой системы: биржи, депозитария, системы раскрытия информации и т. д.

Эта ситуация выявляет, по-видимому, главную, глубокую проблему развития фондового рынка и российской экономики в целом - отсутствие политиков и менеджеров на всех уровнях представления об экономике как системе, в которой должны существовать быть полным набором правильно организованных компонентов, а отсутствие хотя бы одного элемента останавливает работу всей системы. Развитие рыночных отношений в товарной сфере является лишь одним и далеко не самым важным элементом рыночной экономической системы. Сам рынок ценных бумаг - не самый важный элемент, но без него вся система не будет работать.

Отсутствие системы раскрытия информации о российском эмитенте ценных бумаг, которая может быть рекомендована частным эмитентам, привлекающим инвестиционный капитал на международных рынках, является одной из проблем, которая существенно ограничивает возможности российских предприятий по привлечению иностранного инвестиционного капитала. В то же время компании, которые привлекают инвестиционный капитал и тратят большие суммы денег на преодоление «языкового барьера», приобретают позитивный имидж в глазах инвесторов и, последовательно проходя этапы все более полного раскрытия информации о себе, может привлечь значительные ресурсы для развития своего бизнеса. Однако такой механизм доступен только нескольким, как правило, крупным компаниям. К сожалению, они не используют этот механизм в полной мере из-за отсутствия государственных гарантий достоверности информации о финансово-хозяйственной деятельности.

Способность государства защищать рынок от негативных воздействий и предотвращать обвалы, такие как массовый обвал мошеннических финансовых пирамид или пирамиды государственных ценных бумаг, является основной характеристикой состояния его национальной и экономической безопасности.

Национальные интересы России по отношению к рынку ценных бумаг, понимаемые как комплекс макроэкономических и политических задач государства, в современных условиях включают в себя: восстановление доверия участников рынка ценных бумаг к государству и его финансовым институтам; организация процесса расширенного воспроизводства и повышения его эффективности на основе мобилизации, прежде всего, внутренних инвестиционных ресурсов; усиление социальной направленности экономики и обеспечение финансовой безопасности граждан.

Основываясь на общедоступных макроэкономических данных и прогнозах аналитиков о динамике производства и ВВП, об уровне использования производственных мощностей и инвестиционных планах крупнейших предприятий, экономика застыла в неустойчивом равновесии и выбора направления ее развития. Дальнейшее развитие будет определяться направлением и интенсивностью «импульса», в котором будет развиваться действие, или бездействием четырех факторов: государства (прежде всего президента и правительства), деловых кругов (в основном «сырьевых олигархов»), потребители и внешняя среда (мировые товарные и фондовые рынки, геополитическая ситуация и т. д.).

Экспертные макроэкономические оценки показывают, что наиболее вероятным сценарием преодоления нынешнего состояния является экстенсивный рост ВВП (2-5%). Динамика фондового рынка подтверждает ориентацию инвесторов на наиболее оптимистичный сценарий. Очевидно, что реализация оптимистичного варианта невозможна без высокой активности правительства по стимулированию интенсивного роста.

Формы и инструменты государственного регулирования

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется:

  • Установление обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и его стандартов;
  • Регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии, а также контроль за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
  • Лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
  • Создание системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
  • Запрет и пресечение деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают максимальные объемы эмиссии ценных бумаг, выпущенных органами соответствующего уровня.

В настоящее время система государственного регулирования рынка ценных бумаг, как и в 90-е годы, должна предусматривать два уровня регулирующих органов и три уровня нормативных актов (законы, акты государственного регулятора и правила и стандарты саморегулирования).

Регулирование должно основываться на принципе активного использования саморегулирования, поэтому двумя уровнями регулирующих органов должны быть:

  1. Государственные регулирующие органы, в том числе Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг;
  2. Саморегулируемые организации.

Саморегулируемые организации (СРО) - это некоммерческие, неправительственные организации, созданные профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выраженных в присвоении. им государственный статус саморегулируемой организации. СРО обычно являются организаторами рынка ценных бумаг (фондовой биржи) и общественных объединений различных групп профессиональных участников.

Структура органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в настоящее время выглядит следующим образом:

Высшие органы государственной власти:

  • Государственная Дума издает законы, регулирующие рынок ценных бумаг;
  • Президент издает указы, поскольку законы принимаются довольно медленно, и развитие рынка ценных бумаг в России осуществляется в соответствии с этими указами; их главная цель - осуществить и ускорить процесс приватизации и экономических реформ;
  • Правительство - издает указы, обычно следуя указам президента.

Государственные органы, регулирующие рынок ценных бумаг на уровне министров:

  • Федеральная служба по финансам и рынкам (ФСФР);
  • Центральный банк Российской Федерации;
  • Государственный комитет по антимонопольной политике;
  • Государственный страховой надзор.

ФСФР обладает многими полномочиями в области координации, разработки стандартов, лицензирования, квалификационных требований и т. д.

Министерство финансов Российской Федерации регистрирует выпуски ценных бумаг корпораций, субъектов Федерации и органов местного самоуправления, лицензирует биржи, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, устанавливает правила учета операций с ценными бумагами, выпускает государственные ценные бумаги и регулирует их обращение.

Центральный банк Российской Федерации является федеральным органом, действующим на основании закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, регулирует деятельность клиринговых организаций и организаций, осуществляющих безналичные расчеты по сделкам с ценными бумагами, а также контролирует экспорт и импорт. капитала.

Государственный комитет по антимонопольной политике устанавливает антимонопольные правила и следит за их выполнением.

Госстрахнадзор регулирует специфику деятельности на рынке ценных бумаг страховых компаний.

Что касается государственных регулирующих органов, функции стратегического управления, подотчетности и координации усилий регуляторных органов должны быть значительно усилены, а конфликт интересов между ними должен быть полностью преодолен. Разграничение полномочий между регуляторами на рынке ценных бумаг должно быть завершено.

Требуются следующие организационные изменения:

  • внедрение стратегического планирования;
  • создание Национального совета по финансовому рынку при Председателе Правительства РФ, постоянных рабочих групп Федеральной службы по финансовым рынкам, Банка России и других регуляторных органов;
  • заключение соглашения между Банком России и ФСФР о разграничении полномочий и координации действий на фондовом рынке;
  • Создание региональных отделений Федеральной службы по финансовым рынкам в регионах и республиках.

Соответственно, необходимо отказаться от попыток ввести концепцию мегарегулятора как не соответствующую российским условиям (отсутствие финансовых конгломератов, ослабление совокупных ресурсов регулятора). Также важно отказаться от попыток ввести исключительно функциональное регулирование рынка ценных бумаг. Необходимо обеспечить сочетание институционального и функционального регулирования, как это имеет место во всей международной практике.

Необходимо сформировать ресурсную базу финансового регулятора (ФСФР), адекватную его задачам по построению рынка (удержание части налогов и сборов, генерируемых на фондовом рынке, регулятору для нужд его развития).

Надзорные и контрольные функции финансовых регуляторов должны быть существенно усилены, прежде всего, в области надзора за финансовым состоянием профессиональных участников рынка ценных бумаг, их соответствия правилам добросовестного ведения бизнеса и законодательству в целом.

Кроме того, с учетом накопленной практики и интересов привлечения инвестиций в реальный сектор необходимо:

  • приняты законы, регулирующие обращение отдельных финансовых инструментов или определяющие особенности деятельности отдельных рыночных институтов;
  • решены на законодательном уровне некоторые вопросы технологии финансовых рынков;
  • Усилены возможности санкций со стороны финансовых регуляторов за нарушения на рынке ценных бумаг.

Также необходимо обеспечить расширение принципов саморегулирования.

Недавно ФСФР начала внедрять в сознание профессиональных участников идею о том, что лучшие саморегулируемые организации (СРО) являются организаторами торговли. Цель регулирующего органа понятна и понятна - биржи по своей природе являются гораздо более зависимыми и объективно постоянно лояльными организациями по сравнению с классическими СРО. Они, в отличие от СРО, связаны с регулятором из-за получения лицензии, необходимости согласования всех своих правил и т. д. В СРО регулятор практически не имеет прямых рычагов воздействия, за исключением действий в отношении своих членов.

В то же время биржи по своей природе вполне способны и даже должны выполнять некоторые функции саморегулирования, например, устанавливать торговые стандарты, контролировать раскрытие информации и придерживаться профессиональной этики. Но биржа никогда не будет выполнять основную функцию СРО - быть представителем и защищать интересы своих членов в регулирующих органах.

Чтобы стабилизировать ситуацию на фондовых биржах страны, государству необходима система взаимодействия органов государственного регулирования фондового и производного рынков, программа антикризисного регулирования рынка.

Стоит уделять больше внимания рынку деривативов (фьючерсов, опционов и т. д.), Что позволяет эффективно управлять ценовыми рисками в экономике. Развитие этого рынка является важным фактором стабильности и повышения инвестиционной привлекательности российской экономики в целом и фондового рынка в частности.

Первой (наименее сложной) задачей, которую необходимо решить, должна быть разработка рекомендаций и методов раскрытия информации и размещения ценных бумаг как для размещения их российскими эмитентами на различных зарубежных рынках, так и для иностранных эмитентов ценных бумаг при размещении их в национальной рыночной системе.

Законодательство Российской Федерации не содержит специальных нормативных актов, регулирующих порядок регистрации выпусков ценных бумаг иностранных эмитентов для размещения и обращения на территории Российской Федерации. Экономическая причина заключается в том, что законодательные и исполнительные органы власти рассматривают задачу привлечения и правовой защиты иностранных инвестиций и инвесторов как приоритетную задачу в области регулирования фондового рынка. Вопрос о разработке правовой базы для иностранных эмитентов ценных бумаг, то есть лиц, привлекающих инвестиционный капитал в Российской Федерации, в лучшем случае не рассматривается как приоритетный. Между тем успех российской программы восстановления экономики напрямую связан с процессом инвестирования в промышленные комплексы стран СНГ, крайне желательным механизмом для реализации которого станет построение рынка для «международных» инвестиционных инструментов в рамках Российский фондовый рынок.

Российское законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, требует существенного улучшения, по крайней мере, с точки зрения определений ценных бумаг и адаптации модели акционерного общества, без которой правовые отношения с ценными бумагами иностранных юридических лиц устанавливаются в странах, в которых имеются или содержат элементы Англо-американская система права не может быть полностью описана и адаптирована в рамках нынешней модели.

Очевидно, что при регистрации и торговле ценными бумагами иностранного эмитента в Российской Федерации и для обеспечения надлежащей правовой защиты российских инвесторов необходимо предусмотреть возможность применения законодательства того государства, которое обеспечивало бы владельца ценных бумаг Наиболее благоприятный правовой режим для него.

Законодатель должен учитывать важность эффективного и действенного контроля за сохранением высокой международной репутации российского фондового рынка. Правовые и организационные меры должны быть направлены на повышение конкурентоспособности отечественного рынка ценных бумаг на международной арене.

Однако только создание хорошей законодательной и нормативной базы для рынка без организации контроля за выполнением законов и систем правоприменения не обеспечит его безопасность. Должна быть создана скоординированная работа регулирующих, правоохранительных и судебных органов. Для этого необходимо по закону расширить контрольные функции ФСБ, МВД России и налоговых органов, разграничить их сферы деятельности и наделить их соответствующими полномочиями. Требуется более высокая квалификация и специализация сотрудников этих отделов, работающих в этой области. Это может быть достигнуто путем создания специальных подразделений в правоохранительных органах и организации обучения в учебных заведениях для специалистов, работающих в этой области.

Особая роль в регулировании рынка ценных бумаг отводится ФСФР России. Для активизации государственного регулирования фондового рынка его статус должен быть повышен, ФСФР также должна быть наделена соответствующими полномочиями. В нем целесообразно создать подразделения безопасности (по аналогии с аналогичными службами в других штатах).

Проблемы обеспечения устойчивого долгосрочного развития российского фондового рынка можно сгруппировать по пяти направлениям:

  1. Поддержание общей привлекательности российских финансовых активов в условиях глобальной нестабильности возможно как путем поддержания темпов роста основных макроэкономических параметров на уровне выше среднего мирового уровня, так и путем продолжения усилий правительства по продвижению российского бренда среди потенциальные инвесторы. Хотя второй метод в последнее время используется довольно активно и, судя по последним результатам, успешно, первый требует гораздо более глубокой и продуманной политики. Его результаты окажут влияние в долгосрочной перспективе. Благодаря уже достигнутым результатам Россия в 2007 году останется одним из лидеров среди финансовых рынков стран с развивающейся экономикой.
  2. Производственная подсистема российского фондового рынка сегодня отягощена значительными избыточными (по отношению к фактически обслуживаемым объемам операций) мощностями, эффективность которых довольно низка. В дополнение к большому количеству профессиональных участников вторичного рынка (брокеры, депозитарии и частично пирожные) существует избыток фондовых инструментов, для которых была разработана и отлажена инфраструктура вторичного обращения, но нет спроса со стороны эмитентов. и инвесторы. С другой стороны, количество участников и уровень развития инфраструктуры первичного рынка ценных бумаг значительно отстают от показателей вторичного рынка, находясь на уровне, приблизительно соответствующем общему уровню развития производственного сектора.

Именно развитие первичного рынка должно сыграть решающую роль в переориентации фондового рынка на обслуживание «инвестиционного цикла», и именно в этом направлении основные усилия участников заинтересованы в устойчивости их позиций на фондовом рынке. в среднесрочной перспективе следует сосредоточиться. Основной тенденцией в ближайшие годы, вероятно, будет постепенная «ассимиляция» первичным рынком инструментов, уже имеющихся на вторичном рынке.

Реформа промышленной инфраструктуры фондового рынка призвана повысить эффективность деятельности биржевых и расчетно-клиринговых организаций.

Существует два способа реформирования: обеспечение достаточного уровня конкуренции между торговыми и расчетными холдинговыми компаниями за основные виды услуг или, если невозможно или нецелесообразно поддерживать несколько торговых и расчетных систем, обеспечивая реальное участие в управлении всеми группами. пользователей биржевого комплекса услуг и регулирующих органов.

В то же время важно предотвратить дальнейшее распространение торговли российскими активами на международные платформы и, по возможности, инициировать обратный процесс.

Другим типом инфраструктурных организаций, развитию которых будет стимулировать развитие первичного рынка, но все еще только на начальном этапе, являются рейтинговые агентства.

Инвестиционный процесс в секторе фондового рынка достаточно хорошо отработан, и его «кастомизация» в брокерских компаниях гораздо более гибкая, чем в большинстве банков. Инвестиционный процесс в финансовом секторе, больше, чем в любом другом, зависит от текущих рыночных условий. Текущая проблема недофинансирования девелоперских проектов обусловлена, с одной стороны, стагнацией самого рынка, а с другой - краткосрочным целеполаганием менеджеров в условиях обычной непредсказуемости ситуации в стране. страна.

«Непрозрачность» финансовых посредников практически блокирует возможность концентрации капитала посредством слияний и поглощений. Но даже имеющиеся инвестиционные ресурсы не всегда расходуются эффективно.

Инновационные процессы на российском рынке ценных бумаг в основном сводятся к адаптации западного опыта к российским экономическим реалиям и специфике законодательства. Этот процесс иногда инициируется регулирующими органами, но, к сожалению, нет систематической политики, позволяющей приблизить стандарты финансовых рынков к международным стандартам. Гораздо более распространенным, но практически нерегулируемым направлением инноваций является разработка и внедрение так называемых «схем». При всей неоднозначности «схемотехнического проектирования» с точки зрения государства, следует признать, что это наиболее популярный, а также очень экономичный и рентабельный способ внедрения инноваций на финансовых рынках. Его основным недостатком для потребителей является, как правило, недостаточная проработка вопросов управления рисками, а для разработчиков - ограниченные возможности для воспроизведения результатов.

Наиболее важным инфраструктурным механизмом для поддержания функционирования и развития всех подсистем финансового сектора экономики («инфраструктура в квадрате») можно считать регулирующие и саморегулируемые органы. Их задача на современном этапе - объективно разработать новые «правила игры», которые бы описывали функционирование инфраструктуры рынка.

Итак, одним из приоритетных направлений государственного регулирования фондовых бирж должно стать продолжение работы по раскрытию информации и повышение уровня прозрачности рынка ценных бумаг.

Наиболее важной политической и экономической проблемой в России в настоящее время является привлечение иностранных инвестиций и защита инвесторов и производителей. Для этого необходимо дальнейшее совершенствование законодательства и координация правоохранительных мер для обеспечения безопасности инвесторов. Необходимо разработать систему обеспечения сохранности государственной доли акций в акционерных обществах.

Без установления элементарного порядка в сфере вексельного обращения и принятия дополнительных мер по обеспечению безопасности этого сегмента рынка ценных бумаг невозможно решить финансово-экономические проблемы страны. Необходимо завершить создание единого информационного массива для сферы обращения векселей.

Таким образом, усиление роли государства в формировании, регулировании и обеспечении безопасности внутреннего рынка ценных бумаг является насущной необходимостью и требует принятия руководством страны соответствующих мер.

Вывод:

Фондовый рынок также выполняет важную общественно-политическую функцию. В отличие от универсальных, но безликих денег, акции являются целевыми инструментами. За акциями всегда стоит конкретная компания, конкретный владелец. Движение акций на фондовом рынке делает экономическую ситуацию прозрачной, а следовательно, предсказуемой и безопасной. Даже кризисы на фондовом рынке, как ни странно, выполняют стабилизирующую функцию, поскольку они происходят в «виртуальной» реальности и всегда опережают реальные социально-политические кризисы, позволяя финансовым институтам и государственным органам предпринимать соответствующие действия.

В настоящее время биржа является неотъемлемой частью российской экономики, которая формирует оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли. Биржевой институт затрагивает многие основные направления рыночной экономики, существенно влияя на развитие законодательства в сфере предпринимательства. Поэтому его формирование и развитие можно и нужно рассматривать в контексте продолжающихся демократических преобразований.

Таким образом, расчеты показывают довольно высокую связь между российскими фондовыми индексами и - довольно неожиданно - с индексом развивающихся рынков (IRR) MorganStanley за период с января 1999 года по декабрь 2001 года. Анализ показывает высокую связь между российскими фондовыми индексами во все времена индикаторы, что свидетельствует о значительном единстве фондового рынка. В то же время оказалось, что объемы торгов акциями с одинаковыми именами на двух ведущих биржах не обязательно колеблются синхронно. По-видимому, обе ведущие российские биржи - ММВБ и РТС - играют важную, но разную роль в развитии фондового рынка, в значительной степени дополняя друг друга. В любом случае, трудно представить значительный бум на фондовом рынке в будущем только в одном из них. Учитывая слабость рынка, долгий путь, который ему еще предстоит пройти для обеспечения эффективного удовлетворения потребностей экономики в финансовом посредничестве, множественность бирж, вероятно, обусловлена ​​объективными причинами институционального характера.

Накопленной статистики и знаний о процессах определения цен акций пока недостаточно, но регрессионный анализ дает достаточно значимые результаты с точки зрения влияния макроэкономических показателей на фондовые индексы. Доминирование естественных монополий на фондовой бирже по отношению к объемам торговли, естественно, ограничивает возможности для роста капитализации и делает динамику индексов зависимой от регулируемых цен, обменного курса и особенно цен на нефть. Дальнейший анализ необходим для выявления стабильности взаимоотношений между индикаторами двух ведущих бирж, взаимодействия цен и объемов торгов по отдельным акциям и условий выхода из «второго яруса». Расчеты проводились в течение определенного ограниченного периода времени, поэтому полученные параметры могут варьироваться от периода к периоду.

Главное, что для установления нормальных отношений потребуются значительные структурные изменения в российской экономике, позволяющие, например, прогнозировать будущую динамику фондовых индексов, в частности, в связи с колебаниями цен на нефть. Одним из побочных выводов из расчетов является относительная независимость фондовых индексов от текущих показателей экономического роста. В частности, падение промышленного производства на 0,5% в феврале 2002 г. не оказало существенного влияния на биржевую деятельность, что согласуется с нашими расчетами. Появляется картина, в которой рост будущей капитализации российских компаний (соответственно фондовых показателей) будет зависеть от сложной постоянно меняющейся комбинации внутренних факторов развития, макроэкономического и институционального характера, а также от общей ситуации на фондовые биржи ведущих развивающихся стран и о развитии мировой экономики в целом.

В последнее время наблюдается увеличение объема торгов, например, только в сентябре 2006 г. на всех рынках Группы ММВБ было заключено сделок на сумму 4495,8 млрд. руб., Что на 6,1% меньше объема торгов. в предыдущем месяце, но на 52,5% больше, чем в сентябре 2005 года

Итак, одним из приоритетных направлений государственного регулирования фондовых бирж должно стать продолжение работы по раскрытию информации и повышение уровня прозрачности рынка ценных бумаг.

Наиболее важной политической и экономической проблемой в России в настоящее время является привлечение иностранных инвестиций и защита инвесторов и производителей. Для этого необходимо дальнейшее совершенствование законодательства и координация правоохранительных мер для обеспечения безопасности инвесторов. Необходимо разработать систему обеспечения сохранности государственной доли акций в акционерных обществах.

Без установления элементарного порядка в сфере вексельного обращения и принятия дополнительных мер по обеспечению безопасности этого сегмента рынка ценных бумаг невозможно решить финансово-экономические проблемы страны. Необходимо завершить создание единого информационного массива для сферы обращения векселей.

Таким образом, усиление роли государства в формировании, регулировании и обеспечении безопасности внутреннего рынка ценных бумаг является насущной необходимостью и требует принятия руководством страны соответствующих мер.