Прямые и портфельные инвестиции на российском рынке капитала

Содержание:

1. ВАЛЮТА В СИСТЕМЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ
2. Классификация курсов валют
3. Факторы, определяющие значение обменного курса
4. Инструменты государственного регулирования обменного курса
5. КУРС РОССИЙСКОГО РУБЛЯ КАК ФАКТОР РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ
6. Особенности курсовой политики Центрального банка Российской Федерации в современных условиях
7. Курс рубля и платежный баланс России
8. НАПРАВЛЕНИЯ УЛУЧШЕНИЯ СИСТЕМЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ КУРСА РУБЛЯ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
9. Заключение

 

По этой ссылке вы найдёте много образцов и примеров готовых тем для рефератов по экономике:

 

Рефераты по экономике

 

Посмотрите похожие темы рефератов возможно они вам могут быть полезны:

 

Контрактные отношения малого и крупного бизнеса

Мировая экономика. Россия как импортер капитала

Предпринимательство, его виды и мотивы

Международная валютная система

 

Введение:

Поскольку не существует изолированных национальных экономик, национальные экономики связаны между собой цепочкой взаимных обязательств, и в этом смысле валютные отношения предстают перед нами как ключевая форма международных экономических отношений. Валютные операции являются неотъемлемой частью денежной сферы, влияющей на государственный бюджет и экономический рост. Товарооборот и движение факторов производства, научного, технического и гуманитарного сотрудничества, культурного обмена и туризма обслуживаются посредством операций по обмену валюты и напрямую зависят от обменного курса или политики обменного курса. На мировом финансовом рынке доминируют операции на валютном рынке. Это связано со значительными объемами оттока капитала в условиях либерализации национальных финансовых рынков. Валютный рынок является крупнейшим сегментом финансового рынка. Следовательно, знание структуры, особенностей и законов функционирования валютного рынка является залогом успеха проводимых на нем операций.

Объектом исследования является обменный курс как фактор, определяющий значение обменного курса.

Предметом исследования являются экономические отношения в части государственного регулирования валютного курса.

Целью курсовой работы является изучение теоретических аспектов валютного курса, особенностей политики валютного курса Российской Федерации в современных условиях, а также разработка практических рекомендаций по совершенствованию этой политики.

Достижение этой цели предполагает решение следующих задач:

• изучение сущности валютного курса;
• изучение классификации обменного курса;
• определение факторов, влияющих на величину обменного курса;
• анализ систем государственного регулирования валютного курса;
• изучение динамики изменения курса российского рубля по отношению к валютам других государств;
• выявление особенностей курсовой политики центрального банка Российской Федерации в современных условиях;
• анализ обменного курса российского рубля и платежного баланса России.

Методологической основой исследования является диалектический подход к изучению экономических явлений. В рамках этого подхода использовались такие методы исследования, как метод научной абстракции, системный анализ, сравнительный анализ, позитивный и нормативный анализ, анализ и синтез, индукция и дедукция, причинный (случайный), исторический, логический, функциональный.

ВАЛЮТА В СИСТЕМЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ

Понятие и сущность валютного курса

Международные расчеты или обменные операции требуют обязательного сравнения цен между национальной и иностранной валютой, поскольку каждый купленный или проданный продукт имеет цену в деньгах. Это приводит к появлению обменного курса и необходимо определить его уровень. Обменный курс необходим для взаимного обмена валют при торговле товарами и услугами, а также при учете взаимного движения капитала и кредита. В частности, экспортер обменивает поступления иностранной валюты в национальную валюту, поскольку валюты других стран не могут быть обращены в качестве законного платежного средства и средства покупки на территории этого государства. В свою очередь импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, приобретенных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту за национальную валюту для погашения задолженности и выплаты процентов по иностранному кредиту. Обменный курс необходим для сравнения цен мировых и национальных рынков, а также показателей стоимости разных стран, выраженных в разных денежных единицах. Через обменный курс происходит периодическая переоценка валютных счетов фирм и банков.

Фактически, обменный курс — это сравнительная цена валюты одного государства, выраженная в единицах валюты другой страны. Как и любая рыночная цена, обменный курс формируется под влиянием спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного валютного курса, то есть происходит так называемое «фундаментальное равновесие».

Объем спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов в этой стране, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов сделать инвестиции за рубежом. Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на него и наоборот.

Размер предложения иностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту этой страны, спросом иностранных туристов на услуги в этом государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте этой страны. государство и спрос на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиции в эту страну. Чем выше обменный курс иностранной валюты по отношению к национальной, тем меньше национальных субъектов валютного рынка готовы предложить местную в обмен на иностранную и, наоборот, тем ниже курс национальной валюты по отношению к национальной валюте. иностранный, тем больше число субъектов национального рынка готово купить валюту.

Основные функции обменного курса включают в себя следующее:

• осуществление взаимного обмена валют при торговле товарами и услугами, при движении капитала и кредитов;
• сравнение цен мировых и национальных рынков и показателей стоимости разных стран (ВНП, национальный доход на душу населения);
• периодическая переоценка банковских счетов фирм в иностранной валюте.

Необходимо различать обменный курс и паритет валют, который представляет собой соотношение между двумя или более валютами, определяемое их покупательной способностью по отношению к определенному набору товаров и услуг.

В золотом (серебряном) стандарте соотношение валют определяется соотношением количеств монетарного металла, содержащегося в денежных единицах. Согласно бреттон-вудским соглашениям, он также может быть установлен против доллара США.

Характер обменного курса и его волатильность являются важными показателями состояния национальной экономики. Если наблюдается его сильная изменчивость и постоянное ослабление, то это обычно указывает на нестабильную или слаборазвитую экономику.

Обменный курс может быть изменен либо рыночными средствами в результате торговли валютой на бирже и внебиржевом рынке, конверсионных операций в банках, либо официально государственными органами. В первом случае речь идет об увеличении рынка (разделе) или уменьшении (разделе) курса обмена. Во втором случае официальное повышение обменного курса называется переоценкой, а снижение — девальвацией. Существует множество рыночных курсов для каждой валюты, так как торги проводятся в разных местах, в том числе за пределами страны. Кроме того, каждый коммерческий банк устанавливает свои ставки. Хотя рыночный обменный курс определяется в основном единообразно в результате торгов на бирже или вне ее, банки устанавливают ставки покупки (ставка предложения — BR) и продажи (ставка предложения — ИЛИ). Их разница отражает прибыль банка от конверсионных операций. Относительная разница между этими курсами называется спред или маржа.

Хотя маржа устанавливается банками самостоятельно, иногда монетарные власти определяют верхний предел этой величины, чтобы превратить спекулятивную игру, которая особенно отчетливо проявляется в кризисные периоды. В России после кризиса августа 1998 года маржинальная маржа составляет 15%. В каждом банке он устанавливается индивидуально для разных валютных пар. Как правило, чем больше объем обменных операций с любой валютой, тем меньше маржа. Так, в России маржа по курсу рубля к доллару в большинстве случаев устанавливается ниже, чем по курсу российского рубля по отношению к другим валютам. Однако увеличение спроса на некоторые валюты (например, доллар) иногда, наоборот, приводит к увеличению маржи в соответствии с законом спроса и предложения. Это особенно заметно в периоды кризиса.

Формальные курсы обычно устанавливаются единообразно. В России Центральный банк Российской Федерации делает это ежедневно сторонами, и он исходит из рыночных курсов, которые в основном определяются в результате торгов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), с другой стороны, из с точки зрения реализации определенных целей денежно-кредитной политики. Для участников биржевого рынка официальные курсы служат своего рода ориентиром, влияющим на их действия. Однако, если государство в лице центрального банка само по себе не является участником валютного рынка, только официальное установление обменного курса всегда может предотвратить действия валютных спекулянтов. При фиксированном обменном курсе официальные курсы также меняются, но гораздо реже. Именно такие изменения называются переоценкой или девальвацией валюты. В некоторых странах в определенные периоды устанавливается несколько официальных курсов, которые используются для различных операций. Например, они определяют специальный официальный курс для импортных или экспортных операций, если они хотят их стимулировать, или наоборот. Однако множественность курсов, как правило, в результате негативно сказывается на экономике страны и дезорганизует финансовые рынки.

Классификация курсов валют

Гипотетически существует пять систем обменных курсов:

• свободное («чистое») плавание;
• управляемое плавание;
• фиксированные курсы;
• целевые зоны;
• гибридная система обменных курсов.

В практике международных валютных отношений (с точки зрения обращения бумажных денег) выделяют следующие два основных типа обменных курсов: фиксированный и плавающий.

В системе free float обменный курс формируется под влиянием рыночного спроса и предложения. В этом случае рынок форекс наиболее близок к совершенной модели рынка: количество участников, как со стороны спроса, так и со стороны предложения, огромно, любая информация передается в системе мгновенно и доступна всем участникам рынка, искажающая роль центральных банков незначительна и нестабильна.

В управляемой навигационной системе, помимо спроса и предложения, центральные банки стран, а также различные временные искажения рынка оказывают сильное влияние на обменный курс.

Примером системы с фиксированной ставкой является Бреттон-Вудская валютная система 1944-1971 гг.

Система целевых зон развивает идею фиксированных курсов валют. Ее примером является фиксация российского рубля по отношению к доллару США в коридоре 5,6-6,2 рубля за 1 доллар США (до 1998 года). Кроме того, к этому типу можно отнести режим функционирования курсов валют стран-участниц европейской валютной системы.

Наконец, примером гибридной системы обменных курсов является современная валютная система, в которой есть страны, которые свободно плавают по обменному курсу, существуют зоны стабильности. Подробный перечень режимов обменного курса различных стран, действующих в настоящее время, может можно найти, например, в публикациях МВФ.

Одним из наиболее важных понятий, используемых на валютном рынке, является понятие реальных и номинальных обменных курсов.

Реальный обменный курс можно определить как соотношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.

Номинальный обменный курс показывает текущий обменный курс валют, действующих в настоящее время на валютном рынке страны.

Обменный курс, который поддерживает постоянный паритет покупательной способности: это номинальный обменный курс, при котором реальный обменный курс не изменяется.

Помимо реального обменного курса, рассчитанного на основе соотношения цен, можно использовать тот же показатель, но с другой базой. Например, принимая за это соотношение затрат на оплату труда в двух странах.

Курс национальной валюты может меняться по-разному в зависимости от различных валют с течением времени. Таким образом, по отношению к сильным валютам он может падать, а по отношению к слабым валютам он может расти. Поэтому для определения динамики обменного курса обычно рассчитывается индекс обменного курса. При его расчете каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли внешнеэкономических операций, приходящихся на нее в данной стране. Сумма всех весов одна (100%). Обменные курсы умножаются на их вес, затем все полученные значения суммируются и берется их среднее значение.

В современных условиях обменный курс, как и любая рыночная цена, формируется под влиянием спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса обмена валют. Это так называемое «фундаментальное равновесие».

Объем спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов, путешествующих в другие страны, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом.

Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на него; чем ниже валютный курс, тем больше спрос на него.

Размер предложения иностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту этого государства, спросом иностранных туристов на услуги в этом государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте это государство, а также спрос на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты в данном государстве.

Таким образом, чем выше обменный курс иностранной валюты по отношению к национальной, тем меньше число национальных субъектов валютного рынка, готовых предложить внутреннюю валюту в обмен на иностранную, и наоборот, тем ниже обменный курс национальной валюты по отношению к иностранной. Чем больше число субъектов национального рынка готово к покупке иностранной валюты.

Факторы, определяющие значение обменного курса

В настоящее время нет общепринятого метода определения обменного курса. Во многом это связано с его многофакторной природой, в которой происходит сложное переплетение факторов и продвижение того или иного или целой группы факторов в качестве решающего.

В то же время факторы, влияющие на стоимость обменного курса, подразделяются на структурные (существующие в долгосрочной перспективе) и рыночные (вызывающие краткосрочные колебания обменного курса). К структурным факторам относятся конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и их изменение, состояние платежного баланса государства, покупательная способность денежной единицы и инфляция, разница в процентных ставках в разных странах, государственное регулирование обмена Скорость и степень открытости экономики. Рыночные факторы включают активность валютных рынков, спекулятивные валютные операции, прогнозы, циклический характер деловой активности в стране, кризисы, войны, стихийные бедствия.

В общих чертах влияние некоторых факторов на обменный курс заключается в следующем:

1. Инфляция и обменные курсы. Чем выше уровень инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если другие факторы не противодействуют. Инфляционное обесценивание денег в стране вызывает снижение ее покупательной способности и тенденцию к снижению обменного курса по отношению к валютам стран, где уровень инфляции ниже. Эта тенденция обычно наблюдается в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Выравнивание обменного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходит в среднем за два года. Зависимость обменного курса от инфляции особенно велика в странах с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталом.

2. Состояние платежного баланса. Платежный баланс напрямую влияет на стоимость обменного курса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как спрос на нее со стороны иностранных должников увеличивается. Пассивный платежный баланс вызывает тенденцию к снижению национальной валюты, поскольку должники продают ее в иностранной валюте для погашения своих внешних обязательств. Степень влияния платежного баланса на обменный курс определяется степенью открытости экономики страны. Таким образом, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность обменного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Кроме того, на обменный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования компонентов платежного баланса: текущего счета и счета операций с капиталом. С увеличением положительного сальдо торгового баланса возраста, спроса на валюту данной страны, что способствует повышению курса, а когда появляется отрицательное сальдо, происходит обратный процесс. Изменение баланса потоков капитала оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, который в знаке («плюс» или «минус») аналогичен торговому балансу. Однако существует негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, поскольку это может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к росту цен и обесценению валюты.

Из-за высоких мировых цен на нефть и газ экспорт Российской Федерации значительно превышает импорт, и поэтому приток нефтедолларов в Россию по-прежнему велик. Это превышает их использование ежегодно, и наряду с чистым притоком капитала платежный баланс уменьшается с профицитом, и валютные резервы страны продолжают расти. Предложение долларов превышает спрос на них, что позволяет Банку России систематически повышать курс рубля.

Создается противоречивая ситуация — покупательная способность рубля внутри страны падает, происходит его внутреннее обесценивание, а его внешний курс растет. Это негативно сказывается на конкурентоспособности российских товаров на мировых рынках.

3. Национальный доход и обменный курс. Национальный доход является независимой составляющей, которая может измениться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют вменяться национальный доход, оказывают большое влияние на обменный курс. Таким образом, увеличение предложения продуктов увеличивает обменный курс, а увеличение внутреннего спроса снижает его обменный курс. В конечном счете, более высокий национальный доход означает более высокую стоимость валюты страны. Тенденция меняется на противоположную при рассмотрении краткосрочного интервала времени влияния увеличения дохода на величину обменного курса.

Покупательная способность рубля постоянно падает не только по отношению к товарам внутри страны, но и по отношению к доллару. Так, потребительские цены в 2007 году выросли, по официальным данным, на 11–11,5% (в действительности даже больше), а в Америке — только на 3%. Снижение курса рубля по отношению к доллару по покупательной способности не вызывает сомнений. Между тем ЦБ РФ говорит и делает наоборот. Несколько лет назад он давал 3,3 доллара в обмен на каждые 100 рублей, а теперь 4 и более.

4. Значение относительных реальных процентных ставок и доходности по ценным бумагам. Влияние этого фактора на обменный курс объясняется двумя основными обстоятельствами.

Во-первых, изменения процентных ставок в стране, при прочих равных условиях, влияют на международное движение капитала, особенно краткосрочные. В принципе, повышение процентной ставки стимулирует приток иностранного капитала, а ее снижение стимулирует отток капитала, в том числе национального, за границу.

Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютного и кредитного рынков. При проведении операций банки учитывают разницу в процентных ставках на национальном и мировом рынках капитала для получения прибыли. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на внешнем рынке ссудного капитала, где ставки ниже, и размещают иностранную валюту на национальном рынке кредитов, если процентные ставки ниже.

Важным моментом, определяющим для инвестора страну размещения капитала, является размер реальных процентных ставок (номинальная ставка за вычетом темпа роста цен). Чем выше реальные процентные ставки и, следовательно, доходность ценных бумаг в стране по сравнению с другими странами, тем привлекательнее эта страна для инвестирования средств. Увеличение спроса на национальные финансовые активы отражается в предложении иностранной валюты и способствует повышению курса национальных денег.

Динамика обменного курса рубля по отношению к иностранным валютам определяется двумя крупнейшими мировыми финансовыми системами (США и еврозона), где Федеральная резервная система (ФРС) и Европейский центральный банк (ЕЦБ) ведут политику. И это понятно, потому что торговые операции и платежи в мире основаны на операциях с долларом и евро (сегодня на них приходится более 70% операций).

5. Активность валютных рынков и спекулятивных валютных операций. Если курс валюты имеет тенденцию к снижению, то фирмы и банки заранее продают ее более стабильным валютам, что ухудшает положение ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания обменного курса. Таким образом, они расширяют возможности валютных спекуляций и стихийного движения «горячих» денег.

6. Степень использования определенной валюты на европейском рынке и в международных расчетах. Тот факт, что 60-70% операций Евробанка осуществляются в долларах, определяет масштаб спроса и предложения этой валюты. Поэтому степень использования международных платежей также влияет на обменный курс. Как резервная валюта, доллар неудобен, потому что он подвержен сильным колебаниям и в долгосрочной перспективе имеет тенденцию к падению. Но у него пока нет полноценной, адекватной замены. Об этом свидетельствуют следующие цифры: на доллар приходится 65% мировых валютных резервов, а на евро — только 25%.

7. Ускорение или задержка международных платежей. В ожидании обесценивания национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не понести убытки при повышении обменного курса. С укреплением национальной валюты, наоборот, их желание отсрочить платежи в иностранной валюте превалирует. Эта тактика, получившая название «Лидс и Лагс», влияет на платежный баланс и обменный курс.

8. Степень доверия к валюте в стране и на рынках. Это определяется состоянием экономики и политической ситуацией в стране, а также факторами, которые обсуждались выше, которые влияют на обменный курс. Причем дилеры учитывают не только эти темпы экономического роста, инфляцию, уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговле и платежном балансе или результатах выборов влияет на соотношение спроса и предложения и обменного курса.

9. Денежно-кредитная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование обменного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения на валюту обычно сопровождается резкими колебаниями обменных курсов. На рынке развивается реальный обменный курс — показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к конкретной валюте. Государственное регулирование обменного курса направлено на его увеличение или уменьшение на основе денежно-кредитной и экономической политики. С этой целью определенная монетарная политика.

Сезонные пики и спады деловой активности в стране также оказывают значительное влияние на национальную валюту. Об этом свидетельствуют многочисленные примеры. Так, в конце декабря 1996 года объемы торгов на Московской межбанковской валютной бирже увеличивались с каждым биржевым днем. Причиной активной покупки стал предстоящий длительный перерыв в торгах на валютном рынке, связанный с новогодними праздниками.

Таким образом, формирование обменного курса является сложным многофакторным процессом из-за взаимосвязи национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании и определении обменного курса учитывается разнообразие факторов, формирующих обменный курс, и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной ситуации.

Многофакторный характер обменного курса отражает его взаимосвязь с другими экономическими категориями: стоимостью, ценой, деньгами. Следовательно, обменные курсы валют, очищенные от спекулятивных и рыночных факторов, изменяются в соответствии с законом стоимости при изменении покупательная способность денежных единиц. Это проявляется в долгосрочной зависимости обменного курса от инфляции, которая неравномерно развивается в разных странах, а также от состояния платежного баланса.

Изменение обменного курса влияет на перераспределение между странами той части совокупного общественного продукта, который продается на внешних рынках. Экономические, социальные и политические последствия колебаний обменного курса зависят от валютно-экономического потенциала страны, ее экспортной квоты и позиций в мировом экономическом сообществе. Поэтому основу временного обменного курса как цены денежной единицы в иностранных платежных средствах составляет целый комплекс факторов, формирующих обменный курс, которые проявляются главным образом через спрос и предложение данной валюты на денежном рынке. Результирующий из этих факторов определяет в каждый данный момент конкретное значение обменного курса. Тем не менее, основой реальных обменных курсов является паритет покупательной способности валют.

Информация об обменных курсах постоянно передается населению через средства массовой информации (печатные издания, радио, телевидение).

Инструменты государственного регулирования обменного курса

Существует рыночное и государственное регулирование валютного курса. Регулирование рынка, основанное на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно. Регулирование ставок осуществляется МВФ, ЕС и другими организациями. Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, платежного баланса, снижения безработицы и инфляции в стране. Это осуществляется с помощью денежно-кредитной политики — комплекса мер в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Юридически денежно-кредитная политика формализована валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.

Меры влияния государства на обменный курс включают в себя:

• валютная интервенция;
• дисконтная политика;
• протекционистские меры.

Важнейшим инструментом денежно-кредитной политики государств являются валютные интервенции — операции центральных банков на валютных рынках по покупке и продаже национальной валюты по отношению к ведущим иностранным валютам.

Целью валютных интервенций является изменение уровня соответствующего обменного курса, баланса активов и пассивов в разных валютах или ожиданий участников валютного рынка. Работа механизма валютных интервенций аналогична проведению товарных интервенций. Чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную валюту. Таким образом, спрос на иностранную валюту уменьшается, а следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Чтобы понизить курс национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, покупая иностранную. Это приводит к росту курса иностранной валюты и снижению курса национальной валюты.

Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить индикатором степени вмешательства государства в процесс формирования валютных курсов.

Официальные интервенции могут проводиться разными способами — на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или напрямую через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.

Кроме того, официальные валютные интервенции делятся на «стерилизованные» и «не стерилизованные». «Стерилизованный» относится к вмешательствам, в ходе которых изменение официальных чистых активов в иностранной валюте компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, то есть практически не влияет на размер официальной «денежной базы». Если изменение официальных валютных резервов во время интервенции приводит к изменению денежной базы, то интервенция «не стерилизуется».

Чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам изменения курса национальной валюты в долгосрочной перспективе, необходимо:

1. Наличие необходимого количества резервов в центральном банке для валютных интервенций;
2. Уверенность участников рынка в долгосрочной политике центрального рынка;
3. Изменения в фундаментальных экономических показателях, таких как темпы экономического роста, уровень инфляции, темп изменения прироста денежной массы.

Дисконтная политика — это изменение учетной ставки центрального банка, в том числе с целью регулирования обменного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и, тем самым, на международное движение капитала. В последние десятилетия его значение для регулирования валютного курса постепенно уменьшалось.

Кроме того, изменение процентной ставки не всегда определяет направление международного движения капитала из-за многофакторного характера этого процесса. Дисконтная политика ведущих стран, прежде всего США, периодически порождает войну процентных ставок, потому что другие страны вынуждены менять процентные ставки вопреки национальным интересам.

Протекционистские меры — это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. К ним относятся, прежде всего, валютные ограничения. Валютные ограничения — законодательный или административный запрет или регулирование операций резидентов и нерезидентов с валютными или другими валютными ценностями.

Типы валютных ограничений следующие:

• валютная блокада;
• запрет на свободную продажу иностранной валюты;
• регулирование международных платежей, движения капитала, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг;
• концентрация в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.

Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса не распространяются на свободно конвертируемые валюты, в которые МВФ включает доллар США, японскую иену и британский фунт стерлингов. В 2006 году в прессе появились сообщения о скорой отмене всех действующих валютных ограничений в Российской Федерации и введении полной конвертируемости российского рубля с 1 июля 2006 года. В целях регулирования видов валютных операций, определенных законодательством, Правительству Российской Федерации и Банку России были предоставлены только три вида валютных ограничений, например, требование открыть «Специальный счет», требование « Бронирование »и« Предварительная регистрация ». Такие валютные ограничения можно было бы установить, чтобы предотвратить ухудшение валютной ситуации в стране, что означало значительное сокращение валютных резервов, резкие колебания в валюте Российской Федерации, а также для поддержания стабильности платежного баланса страны.

Государство нередко манипулирует обменным курсом, чтобы изменить условия внешней торговли страны, используя такие методы валютного регулирования, как двухвалютный рынок, девальвация и ревальвация.

В принципе, девальвация выгодна экспортерам; они получают большое количество национальной валюты за поступления в иностранной валюте. Должники в долгах в обесцененной валюте также выигрывают, поскольку реальная сумма долга уменьшается.

Наоборот, национальные импортеры проигрывают от девальвации, так как им требуется больше денег для приобретения необходимой иностранной валюты, и кредиторы, которые получают действительно меньшую сумму долга. Страны, которые не обесцениваются одновременно с другими, теряют свою валюту из-за вынужденной переоценки: будучи экспортерами, они получают меньше при обмене обесцененной иностранной валюты на свою более дорогую валюту; в качестве кредиторов она получает от должника номинально неизменную, но фактически меньшую сумму в обесцененной валюте; В качестве держателей наличной валюты обесценена валюта. Но они выигрывают как импортеры, так как теперь дешевле покупать обесцененную валюту для оплаты товаров, а также как должники, поскольку им приходится тратить меньше на национальную валюту, чтобы погасить сумму долга.

Девальвация, в принципе, способствует притоку капитала, ревальвация, наоборот, стимулирует отток краткосрочного капитала после выравнивания «смещения обменного курса».

КУРС РОССИЙСКОГО РУБЛЯ КАК ФАКТОР РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

Изучение динамики изменения курса рубля к валютам других государств

Рассмотрим сначала переход России на плавающий обменный курс. С 1 января 1998 года был сделан шаг к либерализации участия нерезидентов в инвестициях в государственные облигации. Форвардные контракты были расторгнуты, а также введены ограничения на доход нерезидентов.

Либерализация валютных операций, связанных с потоками капитала, была очень рискованным шагом. Это позволило привлечь в страну значительные ресурсы иностранных портфельных инвесторов, однако в неблагоприятных условиях открыло большие возможности для вывода иностранного капитала с российского рынка. Это произошло под влиянием финансового кризиса 1997 года в Юго-Восточной Азии.

Уже в IV квартале 1997 года начался отток средств нерезидентов за границу. Иностранные инвесторы отреагировали на кризис фондовых рынков развивающихся стран, выведя свои средства из ценных бумаг стран с развивающимися рынками.

Эти страны включают Россию. Поэтому нерезиденты начали выводить из российских ценных бумаг и переводить валютные средства за границу.

Вывод средств иностранной валюты из страны нерезидентами усилил давление на курс рубля в сторону его снижения. В этих условиях Центробанк России стремился изменить ситуацию с помощью валютных интервенций. Общая сумма проданных долларов за период с января по 17 августа 1998 года составила 13 миллиардов долларов.

Однако вмешательства Центробанка России не спасли ситуацию. В 1998 году ситуация в денежном секторе продолжала ухудшаться. 17 августа 1998 года было объявлено о переходе к политике плавающего курса рубля в новых границах «валютного коридора»: от 6 до 9,5 руб. за доллары США. Предусматривалось перерегистрация новых ценных бумаг ГКО / ОФЗ, торги по которым были приостановлены. Временные ограничения были введены для российских резидентов для осуществления операций с капиталом капитального характера.

Мораторий на выплаты был объявлен на 90 дней:

• погасить финансовые займы, полученные от нерезидентов;
• страховые выплаты по кредитам, обеспеченным залогом ценных бумаг;
• для деривативных контрактов.

Валютный и финансовый кризис разразился. Обвал обменного курса и финансовый обвал в августе 1998 года были вызваны ошибками правительства в бюджетной денежно-кредитной и валютной политике.

За годы реформ к середине 1998 года накопился большой разрыв между ростом внутренних цен и ростом номинального курса рубля по отношению к доллару США. Этот вид «девальвационного купола» предопределял неизбежность глубокой девальвации рубля по отношению к доллару США.

К началу 1999 года рубль обесценился более чем в 3 раза по сравнению с августом 1998 года.

В годы после финансового кризиса 1998 года в России существует плавающий обменный курс. В то же время Центральный банк Российской Федерации довольно активно использует метод интервенции на валютном рынке для корректировки курса рубля по отношению к доллару США. Другими словами, рубль осуществляет «грязное плавание». После более чем трехкратной девальвации рубля по отношению к доллару в августе-декабре 1998 года номинальный курс рубля увеличился на 31%, с 2000 года — на 4,3%, в 2001 году — на 7,0%, в 2002 году — на 5,5 %, в 2003 году — номинальная ставка снизилась — на 7%, а в 2004 году еще на 5,2%.

Индекс потребительских цен в августе-декабре 1998 г. составил 177%, в 1999 г. — 136,5%, в 2000 г. — 120,2%, в 2001 г. — 118,6%, в 2002 г. индекс потребительских цен по отношению к концу 2001 г. составлял 115,1%.

В 2000-2004 годах рост потребительских цен значительно опережал рост номинального обменного курса, в результате чего рубль значительно укрепился.

Повышение курса рубля, имевшее место в 1999-2004 годах, объясняется тем, что с 1999 года цены на нефть выросли, а с 2000 года Россия и Россия экспортируют газ и многие другие виды топлива и сырья. Это привело к значительному увеличению валютной выручки, получаемой экспортерами, что, в свою очередь, привело к увеличению предложения иностранной валюты на валютном рынке России. Если бы Центральный банк России занимал пассивную позицию и не вмешивался в игру рыночных сил, увеличение предложения валюты привело бы к еще большему укреплению рубля по отношению к доллару США.

Однако «плавание» рубля происходит при активном регулировании обменного курса Центробанком России. Центральный банк Российской Федерации проводит политику стабилизации курса рубля, которая позволяет избежать резкого снижения прибыльности экспорта.

Должен сказать, что хотя Центральный банк России формально придерживается политики плавающего курса рубля, политика, близкая к системе валютного совета, фактически реализуется. В такой ситуации, чтобы избежать более значительного обесценения доллара США и соответствующего повышения курса рубля, Центральный банк систематически вмешивается в валютный рынок страны, скупая часть поступлений иностранной валюты, поступающих в страна за российские рубли. В результате, с одной стороны, валютные активы в балансе ЦБ РФ растут, а с другой — увеличивается денежная масса.

Этот процесс отражается в росте валютных резервов Центрального банка и увеличении денежной базы и денежной массы. Так, например, на конец 2001 года золотовалютные резервы Центробанка России составляли 37,3 миллиарда долларов, а на конец 2004 года они увеличились до 124,5 миллиарда долларов, то есть увеличились в 3,4 раза. Соответственно, денежная база увеличилась за этот период. Он увеличился в 2,24 раза, а денежная масса выросла в 6 раз.

В России нет официальных данных об объеме иностранной валюты в обращении.

Банк России предпринимает шаги по укреплению национальной валюты. Реальная конвертируемость рубля подразумевает, в качестве необходимого условия, использование рубля для установления международных цен и осуществления, использование национальной валюты в качестве средства накопления и сбережений как резидентами, так и нерезидентами, а также усиление торговля рублями на валютных рынках.

А для расширения зоны влияния российской национальной валюты еще многое предстоит сделать. И одной из эффективных мер по расширению использования рубля за пределами страны станет организация на территории России биржевой торговли товарами в рублях, на рынках которых наша страна имеет лидирующие позиции и большое влияние: нефть, газ.

Особенности курсовой политики Центрального банка Российской Федерации в современных условиях

Основные методы курсовой политики Банка России сформулированы в ст. 35 Закона о Банке России:

• процентные ставки по операциям Банка России;
• нормативы обязательных резервов;
• операции на открытом рынке;
• рефинансирование банков;
• валютное регулирование;
• установление ориентиров для роста денежной массы;
• прямые количественные ограничения.

Банк России является кредитором последней инстанции, то есть предоставляет кредиты коммерческим банкам. В законе говорится, что Банк России регулирует общую сумму выданных ему кредитов в соответствии с принятыми руководящими принципами единой государственной денежно-кредитной политики.

Закон предусматривает, что Банк России может устанавливать одну или несколько ставок рефинансирования для различных видов операций или проводить политику процентных ставок без фиксирования ставки рефинансирования.

Под системой рефинансирования понимают формы, порядок, условия, сроки и лимиты кредитования Банком России банками и кредитными организациями для регулирования ликвидности банковской системы.

Процентные ставки Банка России — это минимальные ставки, по которым он осуществляет свою деятельность.

В случае увеличения спроса на денежные ресурсы и ускорения роста цен Центральный банк проводит политику «дорогих» денег, увеличивает ставку рефинансирования и тем самым снижает спрос на кредиты со стороны коммерческих банков и, следовательно, их клиентов, а также уменьшает сумму денег в обращении снижает рост цен, замедляет инвестиции и рост производства, что может спровоцировать рост безработицы.

В условиях снижения спроса на денежные ресурсы, стагнации производства и роста безработицы Банк России проводит денежно-кредитную политику: он снижает ставку рефинансирования, снижает стоимость кредита для банков и их клиентов, расширяет его, а значит, увеличивает количество денег в обращении, расширяет спрос на товары и услуги, «нагревает» экономику, стимулирует рост инвестиций и производства, что снижает безработицу. Но это может спровоцировать рост цен.

Банк России активно использует ставку рефинансирования как инструмент денежно-кредитной политики.

Нормативы обязательных резервов представляют собой нормы обязательных отчислений коммерческих банков от привлеченных ресурсов на резервный счет в Центральном банке.

Их цель двояка: во-первых, роль коммерческих тормозов в эмиссионных тормозах; во-вторых, инструмент для текущего регулирования ликвидности на денежном рынке.

Увеличение резервных нормативов приводит к сокращению кредитных ресурсов банков и увеличению стоимости кредитов. И механизм использования обязательных ресурсов такой же, как и ставка рефинансирования. Если необходимо ограничение кредита, резервные стандарты увеличиваются, а при проведении кредитной экспансии они уменьшаются. Размер обязательных резервов и порядок их внесения в Банк России устанавливаются Советом директоров Центрального банка Российской Федерации.

В соответствии со ст. 38 Закона о Банке России резервные требования не могут превышать 20% обязательств кредитной организации и не могут быть изменены более чем на 5 пунктов за один раз.

В последние годы денежно-кредитная политика Банка России в целом характеризовалась отсутствием системного и четкого методологического подхода. Это привело к расплывчатому определению основных целей процентной политики, неразвитой методологии оценки спроса на деньги и концептуальным подходам к формированию денежной массы, неэффективному управлению валютными резервами, отсутствию систематических мер по формированию международный финансовый центр в России, а также отсутствие координации денежно-кредитной политики с государственным финансовым рынком и банковским сектором.

Банк России намерен до 2011 года в основном завершить переход к режиму таргетирования инфляции, что предполагает приоритетную цель его снижения. Запланированный Банком России переход к таргетированию инфляции может значительно увеличить риски макроэкономической нестабильности. При таком варианте денежно-кредитной политики для ослабления воздействия внешних шоков на нее используется режим свободно плавающего обменного курса. Но отказ поддержать валютный курс в определенном диапазоне приведет к значительным колебаниям курса рубля по отношению к другим валютам и спровоцирует резкий приток и отток спекулятивного иностранного капитала. В этих условиях рубль окажет дополнительное влияние. Таким образом, поставленная Банком России задача завершить переход в 2009-2011 гг. режим таргетирования инфляции нельзя считать необходимым и оправданным.

Банк России объявил задачу превращения процентной ставки в основной инструмент денежно-кредитной политики. Предполагается обеспечить постепенное сужение диапазона процентных ставок по собственным операциям Центрального банка Российской Федерации и снижение волатильности ставок денежного рынка. Однако Банк России не сформулировал задачу структурирования процентной политики на основе регулирования краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных ставок.

Курс рубля и платежный баланс России

Платежный баланс — это соотношение между всеми платежами, которые страна осуществила в другие страны, и суммой всех средств, которые она получила за то же время из других стран.

Платежный баланс включает в себя экспорт и импорт тех товаров, за которые были произведены платежи за определенный период времени.

Сделки данного года между резидентами этих стран учитываются. Резидентами страны являются фирмы, зарегистрированные на территории этого государства. То же самое относится и к филиалам. Единственным исключением являются международные организации: они не являются резидентами стран, в которых они находятся.

Платежный баланс точно отражает совокупные транзакции между государствами. Обычно он составляется за год.

Что касается истории платежного баланса, следует отметить, что он изначально формировался как метод статистического и информационного учета для выполнения налоговых функций. В настоящее время он выступает источником информации, позволяющей выделить особенности участия страны в международной деятельности.

Платежный баланс основан на группировке всех типов операций, последствия которых связаны с оттоком или притоком валюты в страну.

Можно выделить следующие виды транзакций, ведущих к поступлению иностранной валюты в страну:

1. экспорт товаров;
2. экспорт услуг;
3. проценты и дивиденды, выплачиваемые владельцам иностранных акций;
4. односторонние переводы или переводы;
5. долгосрочные и краткосрочные кредиты и инвестиции, полученные от иностранцев;
6. резервы в иностранной валюте, включая сумму резервов, приобретенных у банка в данной стране.

Каждый из этих типов транзакций имеет противоположную форму, которая уже связана с оттоком иностранной валюты из страны.

Объединяя все типы транзакций в одном документе, мы получаем платежный баланс. Эти транзакции можно условно разделить на три группы: экспортно-импортные операции; движение капитала и счета официальных резервов.

В соответствии с мировой практикой платежный баланс составляется на основе принципа двойной записи (двойной счет). Суть этого метода заключается в том, что каждая операция регистрируется дважды с точки зрения доходов и расходов, например, при получении товаров и их оплате. Поэтому баланс всегда в равновесии.

Существует несколько видов платежного баланса:

1. Торговый баланс. Он определяет взаимосвязь между объемом полученных товаров в стране и продажей товаров за рубежом. Но такой баланс содержит очень мало информации, хотя он является наиболее важной отправной точкой в ​​анализе общей ситуации.
2. Баланс торговли и услуг более совершенен, поскольку доля услуг для некоторых стран может быть значительной, например, из-за туризма. Этот баланс используется при расчете национального дохода. Этот индикатор обычно используется вместе с другими.
3. Баланс текущих операций можно получить, добавив односторонние переводы к балансу товаров и услуг. Баланс текущего счета дает более полное описание экономической ситуации в стране. Страна может либо продать больше, чем купить, либо увеличить долг перед другими странами.
4. Базовый баланс — текущий баланс с долгосрочными переводами и платежами. Показывает обменный курс, темп роста. Это стабильные показатели. В будущем этот баланс должен быть нулевым, иначе долг страны изменится.
5. Баланс автономных счетов рассчитывается путем добавления краткосрочной задолженности к базовому балансу. Этот баланс важен, потому что он показывает не временные явления, а результаты развития страны.
6. Баланс ликвидности отличается от предыдущего тем, что он может содержать или не содержать такие статьи, как ошибки, краткосрочные обязательства, удерживаемые нерезидентами этой страны.
7. Баланс международной инвестиционной задолженности используется. Характеризует увеличение или уменьшение обязательств и средств.

Дисбаланс может возникнуть в платежном балансе. Это может происходить по разным причинам: изменения цен, уровня доходов, структурных дисбалансов, автономного перемещения значительных масс капитала.

Платежный баланс подлежит государственному регулированию.

Есть ряд причин для этого:

1. платежный баланс характеризуется дисбалансом, который проявляется в дефиците в одних и в избытке в других странах;
2. платежный баланс не может быть очищен независимо после его отмены в 1930-х годах. золотой стандарт и, следовательно, для его регулирования требуются целенаправленные меры;
3. увеличение значения платежного баланса в системе государственного регулирования связано с возрастающей интернационализацией экономических отношений. Государство регулирует баланс на основе государственной собственности, увеличивая долю национального дохода, перераспределяемого через бюджет, путем принятия определенных мер на законодательном уровне, а также путем активного участия страны в международных экономических отношениях.

Деятельность государства в сфере экономики направлена ​​на формирование платежного баланса и покрытие текущего баланса. Существует множество методов, направленных на стимулирование экспорта, ограничение международных экономических операций.

Если в стране дефицит платежного баланса, то для этого необходимы определенные меры:

1. Реализация политики, связанной с сокращением внутреннего спроса (дефляционная политика). Это включает введение бюджетных ограничений на расходы, в основном в социальной сфере. Но эти меры следует использовать с осторожностью, поскольку в условиях экономического спада они могут привести к обострению социальных конфликтов, если параллельно с ними не будут приняты компенсационные меры.
2. Снижение курса национальной валюты (девальвация). Он направлен на увеличение экспорта. Но это зависит от экономических условий: положительный результат будет только при наличии соответствующего экспортного потенциала. Более того, это не устранит саму причину дефицита платежного баланса, а принесет лишь временное облегчение.
3. Введение валютных ограничений, касающихся прежде всего иностранной валюты. Таким образом, вывоз капитала из страны и стимулирование его притока в нее ограничены.
4. Проводится активная финансовая и денежно-кредитная политика. Для иностранных фирм созданы льготные условия для привлечения капитала в страну.

Также применяются специальные меры правительства, ориентированные на долгосрочную перспективу.

Государственное регулирование направлено на увеличение экспорта и сокращение импорта капитала, если платежный баланс является активным.

В условиях дефицита платежного баланса экономически развитые страны привлекают средства на мировом рынке в виде кредитов от банковских консорциумов и облигаций. Коммерческие банки участвуют в покрытии дефицита. Их кредиты являются более доступными, но, с другой стороны, они дороги, и банки могут не отдать их стране, которая уже имеет много долгов.

В Советском Союзе платежный баланс считался секретным документом и никогда не публиковался открыто. С 1992 года платежный баланс составляется в соответствии с требованиями руководства МВФ. Платежный баланс России составляется ежеквартально. Он состоит из разделов текущих операций и операций с капиталом и финансовыми инструментами. Сегодня экономика нашей страны развивается более динамично. И в качестве подтверждения мы можем рассмотреть платежный баланс России за первый квартал 2006 года. За год валовой внутренний продукт увеличился на 5,5%, промышленное производство выросло на 3%, инфляция замедлилась, а уровень жизни населения вырос , Также произошел рост курса рубля по отношению к иностранным валютам на 6,2%.

Расширились внешнеэкономические связи, что способствовало экономическому росту. Платежный баланс государства был стабильным.

Профицит счета текущих операций резко увеличился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — на 44,7%, а товарооборот — на 30% при росте внешнего и внутреннего спроса. Условия внешней торговли были благоприятными. В результате сальдо торгового баланса увеличилось в 1,5 раза.

Экспорт товаров также увеличился, но в основном за счет цен на топливо. Импорт также вырос, и значительную долю составил импорт машин, транспортных средств и оборудования.

В сфере услуг рост произошел за счет транспортных и деловых услуг, а импорт услуг за счет поездок и транспортных услуг.

Таким образом, Россия динамично развивается, и ее платежный баланс стабилен, что свидетельствует о положительных тенденциях экономического развития.

НАПРАВЛЕНИЯ УЛУЧШЕНИЯ СИСТЕМЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ КУРСА РУБЛЯ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

В третьей главе «Направление и совершенствование системы регулирования обменного курса рубля в Российской Федерации» отражены особенности методов регулирования обменного курса в России, в том числе использование административных рычагов для воздействия на спрос и предложение иностранной валюты, а также спрос и предложение на валюту РФ. В то же время используются эффективность используемых в России административных регуляторов обменного курса, а также «рыночные» методы регулирования курса рубля. Значительное внимание уделено анализу причин и последствий валютно-финансового кризиса в России, очередное обострение которого произошло в августе 1998 г.

Среди основных причин острых кризисных явлений в отечественной экономике в 1997-1998 гг., Повлекших за собой повторное обесценение рубля, можно выделить следующие: стагнация национальной промышленности, незавершенные экономические реформы, недостаточный уровень монетизации экономики, плохое состояние экономики. федеральный бюджет и платежный баланс, слабость российской банковской системы и рыночной инфраструктуры, азиатский кризис.

В результате исследования автор приходит к выводу, что значительная часть предпосылок для обострения в 1997-1998 гг. Финансовый кризис в России еще не полностью ликвидирован. Внешний долг государства продолжает оставаться практически невыносимым для самостоятельного обслуживания, банковская система находится в стагнации, граждане и предприятия избегают хранения средств в банках-резидентах и ​​предпочитают переводить их на счета в кредитных организациях за рубежом, проблема неплатежей между хозяйствующие субъекты не были разрешены, а также между хозяйствующими субъектами и государством.

С практической точки зрения последствия обострения в 1997-1998 гг. Имеют особое значение. финансовый кризис, поскольку именно они определили основные параметры действующей системы валютного регулирования. Приняты экстренные меры, в том числе меры по значительному ужесточению валютного регулирования (дополнительные ограничения на биржевые торги иностранной валютой, введение 75% обязательной продажи валютной выручки, введение правил, повышающих стоимость потенциально фиктивных внешнеэкономических операций) в какой-то степени способствовало повышению платежеспособности государства и это нормально для понимания ситуации на валютном рынке, а также для поддержания достаточно либерального режима покупки и владения иностранной валютой.

В то же время автору представляется, что в настоящее время система валютного регулирования и валютного контроля в Российской Федерации должна быть трансформирована. Среди аргументов в пользу изменений валютного регулирования, на наш взгляд, можно выделить четыре наиболее важных. Первое — неэффективность валютного режима. Масштабный отток капитала продолжается, и обязательная продажа выручки в иностранной валюте значительно ниже, чем у резидентов при покупке иностранной валюты для внесения авансовых платежей по импортным товарным контрактам, чтобы заранее открыть в уполномоченном банке специальные страховые депозиты в рублях на сумму, эквивалентную количество валюты, купленной на рынке. Эта мера была призвана сократить необоснованные авансовые переводы за границу, а также, соответственно, спрос на иностранную валюту.

В результате введения этого ограничения курс рубля по отношению к доллару вырос с 24,29 до 24,16 рубля за доллар, а объем торгов снизился с 220 млн долларов США до 180-215 млн долларов в следующие четыре дня. Однако 2 апреля 1999 г. обесценение рубля продолжилось.

Эта тенденция — еще одно существенное ужесточение Банком России системы валютного регулирования, сопровождается кратким снижением спроса на доллары в СЭЛТ ММВБ и, как следствие, небольшое временное укрепление рубля, прослеживаемое в течение всего 1999 года.

В связи с этим отмечается, что эффективность применяемых административных регуляторов ограничена, а многие запретительные меры снижают экономическую активность законопослушных субъектов хозяйствования и, как следствие, негативно влияют на темпы экономического роста и объем национальных ВВП. Ряд действительно необходимых регуляторов используются крайне неэффективно и требуют значительных изменений.

В то же время, работа доказывает, что в течение переходного периода минимально достаточная система мер валютного регулирования может служить важным элементом текущей денежно-кредитной политики и может быть направлена ​​на преодоление ряда негативных последствий открытой экономики, таких как перетекание «горячих» денег, неконтролируемый отток национального капитала. В настоящее время регулирование трансфертов капитала из России носит разрешительный характер. Однако для выдачи разрешений требуется четко определенная цель. В этой связи, например, очень полезен опыт Испании, которая при существовании соответствующего ограничения обозначала эту цель как содействие развитию национального экспорта.

Важным элементом стабильности национального валютного рынка является обязательная частичная продажа экспортной выручки в иностранной валюте, снижение стандарта или отмена которой может привести к крайне негативным последствиям. Согласно расчетам, сделанным автором, в ближайшие годы предложение валюты практически без «запаса» удовлетворит потребность в ней при стабилизации текущей ситуации. Рост импорта, вызванный повышением реального обменного курса рубля, а также возможными колебаниями мировых цен на сырьевые товары, позволяют предположить, что даже существующая норма обязательных продаж на уровне 75% может не удовлетворить потребности российской экономики в иностранной валюте. Сокращение валютных резервов Банка России неизбежно спровоцирует массированные атаки на национальную валюту, что в конечном итоге подорвет основы стабильности финансовой системы страны.

В статье показано, что в современных условиях урегулирование диссонанса в денежно-кредитной сфере России, усиливающегося на фоне замедления роста промышленного производства, возможно по двум классическим сценариям, реализуемым исключительно денежными средствами, но не совершенным в этой ситуации.

Первый сценарий может предусматривать достаточно существенную, но регулируемую девальвацию рубля, что должно поддержать отечественных производителей при низком или среднем уровне инфляции. Очевидно, что для предотвращения ревальвации рубля необходимо резкое повышение номинального курса доллара, что, в свою очередь, может быть вызвано масштабными рублевыми интервенциями Банка России на внутреннем рынке. Однако ускорение роста денежной массы до 8-10% в месяц (около 200% годовых) может привести к росту инфляции до! 00% годовых в течение двух-трех месяцев. Очевидно, что этот уровень инфляции несовместим с экономическим ростом, поскольку реальная рентабельность производства падает, а сверхдорогие кредиты практически обнуляют инвестиционный спрос — не говоря уже об угрожающей долларизации экономики.

Второй сценарий урегулирования диссонанса в монетарной сфере предусматривает стабильный или даже укрепление рубля с минимальным уровнем инфляции. Как показывают расчеты, курс доллара по-прежнему по-прежнему в 2,5 раза выше, чем паритет покупательной способности в отношении ВВП, и в 2,5-3 раза в отношении корзины потребительских товаров (трудно дать абсолютно точные оценки из-за сложности расчеты и нехватка официальных данных). Таким образом, мы можем сделать вывод, что, при прочих равных условиях, экономика имеет значительную «подушку», которая позволяет вам иметь активный торговый профицит и способна самостоятельно марсифицировать дальнейшее укрепление рубля. В то же время следует иметь в виду, что быстрое и значительное повышение курса рубля гарантированно приведет к прекращению промышленного роста, поскольку за последние два с половиной года после обострения кризиса, сдвиги в ценовых пропорциях практически сошли на нет.

По мнению автора, в нынешних условиях симбиоз двух крайних альтернатив денежно-кредитной политики, о которых говорилось выше, включал бы меры противодействия высокой инфляции и в то же время плавного, а то и незначительного укрепления реального курса рубля может быть оптимальным. Необходимо поддерживать «паузу инфляционного обмена» до тех пор, пока промышленные предприятия не представят естественный спрос на рубли, достаточный для поглощения проблемы «валюты».

Существует несколько способов стерилизации избыточной рублевой массы, которые являются тактически приемлемыми: увеличение обязательных резервов коммерческих банков и ставок по депозитам, привлекаемым Центральным банком (ставка рефинансирования в России не играет такой роли, как, например, дисконт Курс в развитых странах с рынком и несколько стран с переходной экономикой), выпуск государственных ценных бумаг. Однако в стратегическом плане использование исключительно этих мер, безусловно, умножит масштаб проблемы при условии, что темпы роста промышленности и экономики в целом недостаточны. В современных условиях необходимо продолжить наращивание денежной составляющей в расчетах субъектов хозяйствования при одновременном снижении долларизации экономики.

Заключение

Фактически, обменный курс — это сравнительная цена валюты одного государства, выраженная в единицах валюты другой страны. Как и любая рыночная цена, обменный курс формируется под влиянием спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного валютного курса, то есть происходит так называемое «фундаментальное равновесие».

Многие обменные курсы могут быть классифицированы в соответствии с различными критериями. В соответствии с этими признаками можно выделить различные виды курсов валют.

Сила и постоянство действия различных факторов, определяющих обменный курс, постоянно меняются. Эти факторы носят экономический, политический, структурный, оппортунистический, правовой, психологический характер и прямо или косвенно влияют на формирование обменного курса.

Важное экономическое значение обменного курса определяет необходимость его государственного регулирования. Основные методы регулирования валютного курса: валютная интервенция (покупка и продажа иностранной валюты); операции центрального банка на открытом рынке (покупка и продажа ценных бумаг); изменения уровня процентных ставок и / или резервных требований со стороны центрального банка.

Банк России предпринимает шаги по укреплению национальной валюты. Реальная конвертируемость рубля подразумевает, в качестве необходимого условия, использование рубля для ценообразования и реализации международных валют, использование национальной валюты в качестве средства накопления и сбережений как резидентами, так и нерезидентами, а также усиление торговля рублями на валютных рынках.

Банк России объявил задачу превращения процентной ставки в основной инструмент денежно-кредитной политики. Предполагается обеспечить постепенное сужение диапазона процентных ставок по собственным операциям Центрального банка Российской Федерации и снижение волатильности ставок денежного рынка. Однако Банк России не сформулировал задачу структурирования процентной политики на основе регулирования краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных ставок.

Россия динамично развивается, и ее платежный баланс стабилен, что свидетельствует о положительных тенденциях экономического развития.

В современных условиях фактически используются следующие режимы обменного курса: свободно колеблющиеся курсы без какого-либо официального вмешательства, что предполагает полный отказ от ППС; ограниченные плавающие (четко фиксированные) курсы, колебания которых сдерживаются государством, если оно считает эти колебания чрезмерными; плавающие ставки основаны на постоянном пересмотре паритетов в зависимости от изменений основных макроэкономических показателей или от расширения допустимых пределов колебаний вокруг паритетов; фиксированные курсы.

Таким образом, автор соглашается с тем, что обменный курс выражает существующие производственные отношения между производителями и мировым рынком и, с другой стороны, напрямую влияет на формирование этих отношений. Поэтому в условиях интернационализации экономики, развития валютных отношений проблемы формирования валютного курса приобретают все большую актуальность.