Источники финансирования внутренних инвестиций в 2008-2012 гг.

 

По этой ссылке вы найдёте много образцов и примеров готовых тем для рефератов по экономике:

 

Рефераты по экономике

 

Посмотрите похожие темы рефератов возможно они вам могут быть полезны:

 

Теневые экономические отношения на рынке труда

Теневая экономика как особенность российского капитализма

Лизинг и аренда в ВЭД

Акцизы. Подакцизные товары

 

Введение:

Реализация инвестиционного процесса связана с поиском решений в области выявления возможных источников финансирования инвестиций, способов их мобилизации, повышения эффективности использования. Соотношение и структура финансовых активов, привлекаемых для осуществления инвестиций в объекты инвестирования хозяйствующими субъектами, в значительной степени определяются преобладающими формами и механизмом управления. Рыночная экономика характеризуется определенным механизмом формирования источников финансирования инвестиционной деятельности, распределения инвестиционных ресурсов в обществе.

В данном документе будут рассмотрены внутренние и внешние источники финансирования инвестиций. 

Целью реферата является изучение и формирование оптимальной структуры источников инвестиционного финансирования. 

Цели реферата:

• Обеспечение общего понимания внешних и внутренних источников финансирования инвестиций на макро- и микроэкономическом уровне;
• выявить внутренние источники финансирования инвестиций;
• Опишите внешние источники финансирования инвестиций;
• на конкретном примере для формирования оптимальной структуры источников финансирования инвестиций.

Актуальность выбранной темы заключается в том, что в настоящее время в рыночной экономике появляется все больше и больше новых источников финансирования инвестиций, и перед компанией встает вопрос, какие источники финансирования инвестиций выбрать, чтобы обеспечить наивысшую рентабельность и рентабельность инвестиционного проекта. 

В данной предметной работе принимается, что объектом изучения является предприятие, осуществляющее инвестиционную деятельность.

Предмет работы - внутренние и внешние источники инвестиций.

Теоретические аспекты финансовой поддержки инвестиционного процесса

Внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макро- и микроэкономическом уровне

Все виды инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования осуществляются за счет генерируемых ими инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды финансовых активов, привлекаемых для осуществления инвестиций в объекты инвестирования. Источники формирования инвестиционных ресурсов в рыночной экономике весьма разнообразны. Это обусловливает необходимость определения содержания источников инвестиций и уточнения их классификации.

В экономической литературе при анализе источников финансирования инвестиций выявляются внутренние и внешние источники инвестиций. Как правило, к внутренним источникам инвестиций относятся национальные источники, в том числе собственные средства предприятий, ресурсы финансового рынка, сбережения населения, бюджетные ассигнования на инвестиции; к внешним источникам - иностранные инвестиции, кредиты и займы.

Данная классификация отражает структуру внутренних и внешних источников с точки зрения их формирования и использования на уровне национальной экономики в целом. Но она не может быть использована для анализа инвестиционных процессов на микроэкономическом уровне. 

С точки зрения предприятия бюджетные инвестиции, средства кредитных организаций, страховых компаний, негосударственных пенсионных и инвестиционных фондов и других институциональных инвесторов являются не внутренними, а внешними источниками. Внешними источниками для предприятия являются также сбережения населения, которые могут быть привлечены с целью инвестирования путем продажи акций, облигаций и других ценных бумаг, а также через банки в виде банковских кредитов. 

При классификации источников инвестиций необходимо также учитывать специфику различных правовых форм, таких как частные, коллективные и совместные предприятия. Например, для частных или коллективных предприятий личные сбережения владельцев бизнеса могут быть внутренними источниками. Для совместных предприятий с иностранными компаниями инвестиции иностранных совладельцев также должны рассматриваться в качестве внутреннего источника для данного предприятия.

Таким образом, необходимо различать внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях. На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций относятся: финансирование из государственного бюджета, сбережения населения, накопления предприятий, коммерческие банки, инвестиционные фонды и компании, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании и др. Внешние источники включают иностранные инвестиции, кредиты и займы. На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестиций являются: прибыль, амортизация, инвестиции владельцев предприятия; внешними источниками являются: государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлеченные путем размещения собственных ценных бумаг.

Структура источников финансирования инвестиций предприятий. При анализе структуры источников формирования инвестиций на микроэкономическом уровне (предприятия, фирмы, корпорации) все источники финансирования инвестиций делятся на три основные группы: собственные, привлеченные и заимствованные. При этом собственные средства предприятия являются внутренними, а привлеченные и заимствованные средства - внешними источниками финансирования инвестиций. 

Анализ структуры источников финансирования инвестиций на уровне компаний в развитых странах с рыночной экономикой показывает, что доля внутренних источников в общем объеме финансирования инвестиционных расходов в разных странах существенно колеблется в зависимости от многих объективных и субъективных факторов.

Экономическая литература содержит различные оценки взаимосвязи между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций в западных странах. По мнению ряда экономистов, в послевоенный период в развитых странах наблюдаются два типа взаимоотношений между внутренними и внешними источниками финансирования инвестиций нефинансовых корпораций: один из них, характеризующийся высокой долей собственных средств в общем объеме финансирования, находится в США и Великобритании, другой, характеризующийся высокой долей привлеченных и заимствованных средств, находится в Германии и Японии.

Как правило, структура источников финансирования инвестиций меняется в зависимости от фазы бизнес-цикла: доля внутренних источников уменьшается в периоды возрождения и восстановления, когда повышается инвестиционная активность, и растет во время экономических спадов, что связано с сокращением инвестиций, уменьшением денежной массы, повышением стоимости кредитов. 

Общие характеристики внутренних инвестиционных ресурсов фирм

Одной из важнейших форм финансовой поддержки инвестиционной деятельности фирм (компаний) является самофинансирование. Оно основано на использовании собственных финансовых ресурсов, в первую очередь прибыли и амортизационных отчислений.

Прибыль играет ключевую роль в структуре собственных источников финансирования инвестиционной деятельности предприятий. Она выступает основной формой чистой прибыли предприятия, выражающей стоимость прибавочной продукции. После уплаты налогов и других обязательных платежей в распоряжении предприятий остается чистая прибыль, часть которой может быть направлена на инвестиции. Как правило, часть прибыли, подлежащей инвестированию, накапливается в накопительном фонде или других фондах аналогичного назначения, созданных предприятием.

Накопительный фонд выступает в качестве источника средств субъекта хозяйствования, используемых для создания нового имущества, приобретения основных средств, оборотных средств и др. Динамика накопительного фонда отражает изменение состояния имущества субъекта хозяйствования, увеличение его собственных средств. 

Следующим важнейшим источником собственного финансирования инвестиций являются амортизационные отчисления. Эти отчисления формируются на предприятиях в результате перевода стоимости основных средств производства в себестоимость готовой продукции. Функционируя в течение длительного времени, основные производственные фонды постепенно изнашиваются и переносят свою стоимость на готовую продукцию в виде деталей. Поскольку основные средства производства после каждого цикла воспроизводства не требуют возмещения в натуральной форме, предприятия по окончании нормативного срока службы несут расходы по их восстановлению. Денежные средства, высвобождаемые в процессе поэтапного восстановления основных средств производства, накапливаются в качестве амортизационных отчислений в амортизационном фонде.

Сумма амортизационного фонда зависит от величины основных средств предприятия и применяемых методов начисления. В деловой практике используется метод равномерной (линейной) и ускоренной амортизации.

Кроме прибыли и амортизационных отчислений, источниками финансирования инвестиций являются: часть основных средств, реинвестированных путем продажи, часть излишних оборотных средств, иммобилизованных в инвестициях, страховые выплаты за убытки, вызванные утратой имущества, другие целевые поступления.

Общие характеристики внешних инвестиционных ресурсов фирм

Наряду с рассмотренными выше инвестиционными и финансовыми ресурсами фирмы, источниками финансирования инвестиционной деятельности могут быть заимствованные и привлеченные средства.

Привлеченные средства включают в себя средства, предоставленные на постоянной основе, по которым владельцы этих средств могут получать доход (в виде дивидендов, процентов) и которые не могут быть возвращены владельцам. К ним относятся: средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в уставный капитал, а также целевое государственное финансирование на безвозмездной или долевой основе.

Заемные средства представляют собой денежные средства, заимствованные на определенный срок и подлежащие погашению с выплатой процентов. К заемным средствам относятся: средства, полученные от выпуска облигаций, прочие долговые обязательства, а также кредиты банков и других финансовых институтов, государства.

Мобилизация привлеченных и заимствованных средств осуществляется различными способами, основными из которых являются: привлечение капитала через рынок ценных бумаг, рынок кредитных ресурсов, государственное финансирование.

Привлечение капитала через рынок ценных бумаг. Играет важную роль в рыночной экономике. Средства, полученные посредством выпуска и размещения ценных бумаг, являются одним из основных источников финансирования инвестиций.

По экономическому содержанию ценные бумаги, обращающиеся на финансовом рынке, делятся на два основных вида:

• акции, представляющие собой прямую долю их владельца (владельца) в реальном владении и делающие его  совладельцем последних (обыкновенные и привилегированные акции акционерных обществ);
• Долговые ценные бумаги, которые обычно характеризуются фиксированной процентной ставкой и обязательством эмитента выплатить сумму долга в течение определенного периода времени (облигации являются классическим примером долговых ценных бумаг).

В соответствии с критерием такого разделения финансовые ресурсы, полученные в результате эмиссии ценных бумаг, выступают в качестве заемных средств (для эмиссионных ценных бумаг) и заемных средств (для долговых обязательств).

Эмиссия акций. Средства от эмиссии акций являются одним из наиболее широко используемых источников финансирования инвестиций, который активно используется акционерными обществами для привлечения акционерного капитала. Увеличение собственного капитала за счет эмиссии акций возможно, когда фирма, нуждающаяся в финансовых ресурсах, трансформируется в акционерное общество, или когда новые акции эмитируются уже действующим акционерным обществом, которое может быть размещено как среди прежних, так и среди новых акционеров.

Во втором случае бывшим акционерам, как правило, предоставляются преференциальные права на приобретение новых акций пропорционально их существующему уставному капиталу до того, как новые акции будут предложены внешним инвесторам. Такая практика позволяет акционерам сохранять свою долю в компании на определенном уровне, сохраняя при этом контроль над компанией. 

Следует отметить, что расширение собственного капитала может быть осуществлено другим способом - путем капитализации части нераспределенной прибыли. При таком способе увеличения собственного капитала руководство компании с согласия собрания акционеров принимает решение не выплачивать определенную долю нераспределенной прибыли владельцам обыкновенных акций в виде дивидендов, а инвестировать ее в различные виды деятельности. Оставляя прибыль в распоряжении акционеров компании - владельцев акций, они фактически инвестируют ее в ожидании будущего роста рыночной стоимости акций и получают от них повышенный доход.

Сохранение прибыли - более простой и дешевый способ пополнения акционерного капитала, поскольку, в отличие от эмиссии акций, он не связан с затратами на их размещение и продажу. В то же время следует иметь в виду, что практика реинвестирования прибыли, затрудняющая увеличение текущих дивидендов, может оказать негативное влияние на цену акций, поскольку непрерывность выплаты дивидендов является важнейшим фактором поддержания цены акций. 

При удержании прибыли средства должны быть вложены таким образом, чтобы принести высокий доход и компенсировать расходы на выплату дивидендов. Аналогичным образом, при продаже новых акций средства, вырученные от продажи новых акций, должны быть инвестированы таким образом, чтобы получить достаточный доход для поддержания уровня дивиденда на акцию и цены акции на том же уровне, что и предыдущий акционерный капитал.

В целом, следует учитывать, что корпоратизация как инвестиционный метод эффективен только для конкурентоспособных предприятий. Эмиссия и размещение акций связаны со значительными затратами. Кроме того, существует риск обесценивания ранее выпущенных акций, потери контрольного пакета или приобретения акционерного общества другой фирмой.

Выпуск облигаций. Одним из источников финансирования инвестиционной деятельности может быть выпуск облигаций, направленных на привлечение временно свободных денежных средств населения и коммерческих организаций. Как правило, срок эмиссии облигаций должен быть не менее среднего срока инвестиционного проекта, с тем чтобы обязательства по облигационному займу были погашены после получения дохода от вложенных средств.

Привлекательность облигаций для потенциальных инвесторов во многом определяется условиями их размещения. Условия облигационного займа включают: размер и срок займа, количество выпущенных облигаций, уровень процентной ставки, условия выплаты процентов, дату, форму и порядок погашения, оговорки о конвертации облигаций, защиту интересов кредиторов и др. Предлагаемые условия должны быть достаточно благоприятными для инвесторов и обеспечивать ликвидность облигаций.

При выборе источников формирования инвестиционных ресурсов важно учитывать преимущества и недостатки, характерные для различных способов привлечения капитала.

Таким образом, основным преимуществом эмиссии акций как способа привлечения акционерными обществами финансовых ресурсов является более низкая степень риска по сравнению с использованием заемных средств, что находит свое отражение в следующем:

• Финансирование за счет собственных средств дает возможность увеличить акционерный капитал на долгосрочной основе. Привлеченные средства выплачиваются их владельцам только при ликвидации компании, в то время как заемный капитал подлежит возврату в течение установленного срока;
• размещение акций, в отличие от кредитных отношений, не требует использования залога или гарантий;
• Акционерное общество не вправе выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям при отсутствии прибыли, но по решению собрания акционеров и при наличии прибыли, при этом использование облигационного финансирования должно соответствовать принципу выплаты;
• При финансировании крупных инвестиционных проектов привлечение капитала путем эмиссии акций позволяет отложить платежи на период, когда проекты будут приносить доход сами по себе.

Следует отметить, что для инвесторов преимущества и недостатки инвестирования в рассматриваемые ценные бумаги имеют иную природу.

Преимущества инвестирования в акции включают в себя возможности:

• получение значительного дивидендного дохода и продажа акций по более высоким ставкам;
• участие в управлении акционерным обществом;
• влияние на деятельность компании (для крупных акционеров).

Среди недостатков можно упомянуть:

• риск невыплаты дивидендов;
• риск потери капитала в случае снижения цены акций;
• неспособность мелких акционеров влиять на политику компании;
• последний порядок возврата капитала при ликвидации компании.

Инвестиции в облигации, в свою очередь, характеризуются следующими преимуществами:

• Сумма дохода по облигациям гарантирована и известна заранее, а сумма дохода по акциям (обыкновенным) необеспечена и предсказуема;
• облигации могут быть предъявлены к досрочному погашению, при этом акционер не вправе требовать вложения средств в акции (за исключением льготного периода и случая ликвидации эмитента);
• В случае ликвидации компании держатели облигаций имеют преимущественное право на возврат вложенных средств по сравнению с акционерами.

К основным недостаткам инвестирования в облигации можно отнести:

• более низкая, как правило, доходность облигаций по сравнению с акциями;
• Право собственности на облигации не дает права на участие в управлении компанией.

Привлечение капитала через кредитный рынок. Среди заемных источников финансирования инвестиционной деятельности основную роль играют банковские кредиты. Привлечение банковских кредитов часто рассматривается как наилучший способ внешнего финансирования инвестиций, если предприятие не может обеспечить свои потребности собственными средствами и выпуском ценных бумаг.

Экономическая заинтересованность в использовании кредита обусловлена эффектом финансового рычага. Известно, что предприятия, использующие только собственные средства, ограничивают свою рентабельность суммой, равной примерно двум третям экономической рентабельности. Предприятие, использующее заемные средства, может повысить рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве баланса и стоимости заемных средств.

Инвестиционный кредит - это вид банковского кредита (обычно долгосрочного), предназначенный для инвестиционных целей. Кредит выдается при условии соблюдения основных принципов кредитования: возвратности, срочности, оплаты, обеспечения, целевого использования.

Получение долгосрочного банковского кредита имеет ряд преимуществ перед выпуском облигаций, в частности, они могут включать в себя:

• более гибкая схема финансирования, так как условия кредита при получении банковского кредита могут быстро меняться в соответствии с потребностями заемщика;
• возможность выиграть на разнице в процентных ставках;
• отсутствие расходов, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг.

Кредитный метод инвестирования предполагает наличие взаимосвязи между фактическим возвратом инвестиций и возвратом кредита в течение срока, указанного в договоре. Кредит позволяет сразу же начать инвестиционный проект, так как, по сути, это означает отсрочку выплаты основной суммы на определенный период времени. Источником возврата инвестиционных кредитов и выплаты процентов по ним должна быть дополнительная прибыль от мероприятия по кредитованию.

Основой кредитных отношений банка с заемщиками при выдаче банковских кредитов является кредитный договор, который регулирует конкретные условия и порядок предоставления кредита. Как правило, регистрация инвестиционных кредитов должна сопровождаться представлением технико-экономического обоснования или бизнес-плана. Для получения долгосрочного кредита заемщик должен указать цель получения кредита, предоставить расчеты сметной стоимости (сметной стоимости), ожидаемый доход клиента от реализации кредитного события, эффективность кредита и фактический срок окупаемости, предоставить гарантии возврата кредита. В комплекте документов должны быть ссылки на договоры, договоры с поставщиками с указанием объема, стоимости, сроков поставок, а также договоры с покупателями или заявки от покупателей с указанием объема и сроков поставок.

На основании изучения представленных документов, а также собственной информации о заемщике банк проводит анализ его кредитоспособности и платежеспособности, форм обеспечения возврата кредита и по получении положительных результатов заключает кредитный договор (контракт) с заемщиком. В кредитном договоре отражаются: назначение кредита, вид кредита, его срок и сумма, процентная ставка, вид обеспечения кредита, порядок предоставления и погашения кредита, права, обязанности и ответственность банка и заемщика, дополнительные условия по соглашению между кредитором и заемщиком.

Количественные лимиты кредита определяются, с одной стороны, процентами заемщика за пользование кредитом, а с другой - способностью заемщика погасить кредит и проценты по нему в установленный срок. Процентные ставки по долгосрочным кредитам могут быть фиксированными и плавающими. Фиксированная ставка остается неизменной в течение всего срока кредита, а плавающий процент периодически пересматривается в зависимости от конъюнктуры рынка, изменения официального индекса инфляции и других обстоятельств. Как правило, для мелких кредитов процентная ставка устанавливается на весь срок действия договора, для крупных кредитов применяется плавающая процентная ставка.

При определении процентной ставки по долгосрочным кредитам учитывается ряд факторов: средневзвешенная стоимость привлечения ресурсов, степень риска, сроки погашения кредита, стоимость обработки кредита и контроля его погашения (анализ кредитоспособности, периодическая проверка обеспечения и т.д.), средний уровень процентных ставок на рынке кредитных ресурсов, характер взаимоотношений между банком и заемщиком, норма доходности, которую можно получить, инвестируя в альтернативные активы.

Формы предоставления инвестиционного кредита могут быть различными. Наиболее часто используются следующие формы: срочные кредиты и револьверные кредиты, конвертируемые в срочные кредиты, кредитные линии. 

Важным условием предоставления кредита является его обеспечение. Основными видами обеспечения, используемыми в банковской практике, являются: залог, поручительство, гарантия, страхование кредитных рисков. Особое место среди форм обеспечения кредита занимают долгосрочные кредиты, выдаваемые под залог недвижимости - ипотечный кредит. 

Характерной особенностью ипотечного кредита является использование в качестве залога недвижимости и долгосрочных кредитов. Ипотечные кредиты, как правило, предоставляются банками, специализирующимися на долгосрочных кредитах, обеспеченных недвижимостью. К таким банкам относятся ипотечный и земельный банки. В состав их ресурсов входят важные фонды, формируемые путем выпуска ипотечных облигаций. Система ипотечного кредитования предусматривает механизм сберегательного и долгосрочного кредитования по низким процентным ставкам с рассрочкой его выплаты на длительные сроки.

Важной составляющей ипотечного кредитования является оценка имущества, предлагаемого в качестве залога. В случае неплатежеспособности заемщик будет погашать долг за счет стоимости предмета залога, поэтому точность оценки предмета залога при ипотечном кредитовании имеет особое значение. Оценка недвижимости определяется рядом факторов, основными из которых являются: спрос и предложение на недвижимость, полезность объекта, его территориальное расположение, доход от использования объекта. 

Государственное финансирование. Чаще всего оно реализуется в рамках государственных программ поддержки предпринимательства на федеральном и региональном уровнях. Существует четыре основных вида государственного финансирования инвестиций: гранты и субсидии, долевое участие, прямое (целевое) кредитование и гарантии по кредитам.

В тех случаях, когда финансирование предоставляется в виде грантов и дотаций, средства, как правило, предоставляются на безвозмездной основе для конкретного проекта.

Участие государства в акционерном капитале подразумевает, что оно действует в качестве акционерного инвестора через свои структуры, в то время как остальные необходимые инвестиции осуществляются коммерческими структурами.

Как правило, прямые (целевые) кредиты предоставляются определенному предприятию (или на конкретный инвестиционный проект) на льготной основе. При этом государство определяет размер процентной ставки, срок и порядок погашения кредита.

При предоставлении гарантий по кредиту предприятие получает кредит от коммерческого лица, а государство через определенные учреждения выступает гарантом погашения кредита, выплачивая сумму кредита в случае невыполнения предприятием своих обязательств.

Другие способы мобилизации инвестиционных ресурсов. Источники внешнего финансирования инвестиционной деятельности в рыночной экономике характеризуются значительным разнообразием. С развитием финансовых рынков меняются и появляются новые традиционные методы мобилизации капитала. Рассмотрим некоторые методы внешнего финансирования инвестиций, которые широко распространены в современных условиях.

Дополнительные взносы (акции). Важным источником привлечения инвестиционного капитала для предприятий, имеющих организационно-правовые формы, отличные от акционерных обществ, является расширение уставного фонда за счет дополнительных вкладов (долей) внутренних и внешних инвесторов. Этот источник по своей природе может быть отнесен к привлекаемым фондам; к этим фондам относятся также инвестиционные взносы. Инвестиционный вклад - это вложение денежных средств в развитие предприятия. В то же время инвестор может иметь право на получение процентного дохода в размере и в сроки, определенные договором или нормативным актом об амортизации инвестиций.

Лизинг. Это вид хозяйственной деятельности, направленный на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансового лизинга (лизинга) обязуется приобрести имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для использования в хозяйственных целях.

Особенности лизинговых операций по сравнению с традиционными лизингами заключаются в следующем:

• объект сделки выбирает арендатор, а не арендодатель, который приобретает оборудование за свой счет;
• Срок аренды обычно короче, чем физический износ оборудования;
• По окончании срока действия договора лизингополучатель может продолжать сдавать имущество в аренду по сниженной ставке или приобретать арендованное имущество по остаточной стоимости;
• Лизингодателем обычно выступает финансовое учреждение - лизинговая компания или банк.

По своему экономическому содержанию лизинг относится к производственным инвестициям, в процессе реализации которых лизингополучатель должен возместить лизингодателю инвестиционные затраты, произведенные в материальной и денежной форме, и выплатить вознаграждение.

Лизинг можно рассматривать как особую форму с признаками как продуктивных инвестиций, так и кредитов. Двойственная природа лизинга заключается в том, что, с одной стороны, он является своего рода капитальными вложениями, так как предполагает вложение средств в материальные активы с целью получения дохода, а с другой стороны, сохраняет черты кредита (предоставляется на основе оплаты, срочности, возврата).

Однако лизинг, выступающий в качестве формы кредитования основных средств, отличается от традиционного кредитования. Преимущества лизинга перед кредитованием заключаются в более широком наборе предоставляемых услуг. Этот комплекс, в частности, включает в себя: организацию и кредитование перевозок, монтаж, техническое обслуживание и страхование объектов лизинга, запасных частей, консультационные, координационные и информационные услуги.

Развитие лизинговых услуг способствует укреплению производственного сектора экономики, созданию условий для ускоренного развития стратегически важных отраслей. Кроме того, как альтернативная форма кредитования, лизинг усиливает конкуренцию между банками и лизинговыми компаниями, что стимулирует снижение процентной ставки по кредитам и приток капитала в производственный сектор.

Существует два вида лизинга: операционный (операционный) и финансовый. Различие между операционным и финансовым лизингом основывается на таких критериях, как окупаемость имущества. В этом отношении операционный лизинг - это лизинг с частичной окупаемостью, а финансовый лизинг - это лизинг с полной окупаемостью.

Операционная аренда сдается в аренду на срок, значительно меньший, чем срок амортизации (обычно от 2 до 5 лет). К договорам такой аренды обычно относится оборудование с высоким уровнем морального старения, оборудование, необходимое на короткий период времени (сезонные работы или одноразовое использование), новое, непроверенное оборудование или оборудование со специальным обслуживанием. В рамках операционного лизинга расходы арендодателя, связанные с приобретением и обслуживанием объектов лизинга, не покрываются арендными платежами в течение одного договора лизинга. Риск убытков от повреждения или утраты имущества в основном несет арендодатель.

Финансовая аренда предусматривает платежи в течение срока действия договора аренды, покрывающие полную стоимость амортизации оборудования или большей его части, дополнительные затраты и прибыль арендодателя. Финансовый лизинг требует больших капитальных затрат и осуществляется в сотрудничестве с банками.

Основные преимущества лизинга как средства мобилизации капитала заключаются в следующем:

• В случае лизинга компания может получить арендованное имущество и начать свою деятельность, не отвлекая значительного объема средств из хозяйственного оборота и не мобилизуя крупные финансовые ресурсы;
• Лизинг помогает сэкономить финансовые ресурсы, так как дает возможность дешево обновить оборудование и технологию производства, протестировать оборудование до его полной оплаты, а в случае сезонных работ использовать арендованное имущество только в течение необходимого периода времени;
• Процесс получения договора лизинга в меньшей степени связан с дополнительными гарантиями, чем получение банковского кредита, поскольку лизинговая сделка обеспечена собственным имуществом;
• имущество по договору лизинга учитывается на балансе лизингодателя, а лизинговые платежи учитываются как текущие расходы лизингополучателя, что уменьшает налогооблагаемую прибыль.

Венчурные инвестиции. Термин "венчурный капитал" означает рискованные инвестиции. Венчурный капитал - это инвестиции в новые области высокого риска. Как правило, он финансируется компаниями, работающими в области высоких технологий.

Венчурные инвесторы (физические лица и специализированные инвестиционные компании) инвестируют свои средства с целью получения значительной прибыли. До этого они с помощью экспертов детально анализируют как инвестиционный проект, так и деятельность предлагающего его предприятия, финансовое состояние, кредитную историю, качество управления, специфику интеллектуальной собственности. Особое внимание уделяется степени инновационности проекта, которая во многом определяет потенциал быстрого роста компании.

Венчурные инвестиции осуществляются в форме приобретения части акций венчурных предприятий, еще не котирующихся на фондовых биржах, а также в форме предоставления займа или в другой форме. Существуют механизмы венчурного финансирования, объединяющие различные виды капитала: акционерный, кредитный, предпринимательский. Однако большая часть венчурного капитала принимает форму акционерного капитала.

Предприятия - это, как правило, малые предприятия с высоким уровнем рыночного риска для продвижения своей продукции. Это предприятия, которые разрабатывают новые виды продукции или услуг, которые еще не известны потребителю, но имеют высокий рыночный потенциал. Венчурное предприятие проходит ряд этапов своего развития, каждый из которых имеет свои возможности и источники финансирования.

Таким образом, исходя из характера венчурного бизнеса, венчурный капитал является рискованным и вознаграждается высокой рентабельностью производства, в которое он инвестирован. 

Привлекательность капитальных вложений в венчурные предприятия обусловлена следующими обстоятельствами:

• приобретение пакета акций компании с возможно высокой рентабельностью;
• обеспечение значительного роста капитала (от 15 до 80% в год);
• налоговые льготы.

В последнее время объемы венчурного финансирования в промышленных странах динамично растут. Венчурный капитал играет важнейшую роль в экономическом развитии. Это связано с тем, что именно благодаря венчурным предприятиям удалось реализовать значительное количество разработок в новейших областях промышленности, обеспечить быстрое переоснащение и реструктуризацию производства на современной научно-технической базе.

Франчайзинг. Это передача или продажа широко известной на рынке фирмы, лицензия на ведение бизнеса под ее торговой маркой другой фирме за определенную плату.

Лицензия (право) на технологию и товарный знак, предоставляемые за вознаграждение, называется франшиза (франшиза), фирма, которая передает право на работу под своим товарным знаком за вознаграждение - франчайзер, фирма, которая получает это право за вознаграждение и обязуется соответствовать требуемым стандартам качества - франчайзер (обладатель франшизы).

Особенностью франчайзинга является сочетание ноу-хау франчайзера и капитала франчайзера. Предприятия, работающие по франшизе, получили значительное распространение в таких отраслях, как общественное питание, прокат автомобилей, гостиничное дело.

Франчайзинг как метод привлечения капитала характеризуется возможностью быстрого притока денежных средств с незначительным риском. Общий объем инвестиций, привлеченных посредством франчайзинга, значительно превышает объем капитальных вложений, мобилизованных традиционными методами. Источником ресурсов во франчайзинге является капитал владельцев франшизы.

Для инвесторов (владельцев франшизы) преимущества франчайзинга заключаются в предоставлении им возможности стать самостоятельными предпринимателями, организовать бизнес под признанным товарным знаком, использовать проверенные формы предпринимательства. Обычно франчайзеры формируют свой капитал за счет собственных средств, а также банковских кредитов и средств, полученных от залога имущества. 

Привлечение иностранных инвестиций

Интернационализация и глобализация глобальных экономических связей естественным образом ведет к повышению роли иностранных инвестиций как источника финансирования инвестиционной деятельности.

Иностранные инвестиции - это капитальные фонды, экспортируемые из одной страны и инвестируемые в различные виды предпринимательской деятельности за рубежом с целью получения прибыли или процентов от бизнеса.

Иностранные инвестиции могут принимать различные формы. По формам владения инвестиционными ресурсами иностранные инвестиции могут быть государственными, частными и смешанными.

Государственные инвестиции - это средства государственных бюджетов, направляемые за рубеж по решению правительственных или межправительственных организаций. Эти средства могут предоставляться в виде государственных займов, кредитов, грантов и помощи.

Частные (негосударственные) инвестиции - это средства частных инвесторов, вложенные в объекты инвестирования, размещенные за пределами территориальных границ этой страны.

Под смешанными иностранными инвестициями понимаются инвестиции, осуществленные за рубежом совместно государством и частными инвесторами.

В зависимости от характера использования иностранные инвестиции делятся на бизнес и займы.

Предпринимательские инвестиции - это прямые или косвенные инвестиции в различные виды бизнеса, направленные на получение определенных прав на получение прибыли в виде дивидендов. Кредитные инвестиции предполагают предоставление средств на условиях займа с целью получения процентов.

Особенно важным при анализе иностранных инвестиций является распределение прямых, портфельных и других инвестиций. 

Прямые иностранные инвестиции выступают в качестве инвестиций иностранных инвесторов, предоставляя им право контролировать и активно участвовать в управлении предприятием на территории другого государства. ЮНКТАД классифицирует прямые иностранные инвестиции как иностранные инвестиции, предполагающие долгосрочные отношения между партнерами при устойчивом участии экономических агентов одной страны ("иностранный инвестор" или "материнская компания") и их контроле над хозяйственной организацией, расположенной в стране пребывания.

Соответственно, их рекомендуется рассматривать как таковые:

• приобретение иностранным инвестором пакета акций предприятия, в которое он инвестирует свой капитал, в размере не менее 10-20% от общей стоимости объявленного уставного капитала;
• Реинвестирование прибыли от деятельности указанного предприятия в часть, соответствующую долевому и акционерному капиталу инвестора и оставшуюся в его распоряжении после распределения дивидендов и репатриации части прибыли;
• Внутрифирменное предоставление кредита или эквивалентная операция по урегулированию задолженности между "материнской" фирмой и ее иностранным филиалом.

К категории портфельных инвестиций относятся инвестиции иностранных инвесторов, осуществляемые с целью получения не права контроля над объектом инвестирования, а определенного дохода.

Согласно регламенту ЮНКТАД, портфельные инвестиции, в отличие от прямых инвестиций, представляют собой инвестиции в покупку акций, которые не дают инвесторам права влиять на деятельность предприятия и составляют менее 10% от общего акционерного капитала. К ним также относятся инвестиции иностранных инвесторов в облигации, векселя, другие долговые обязательства, государственные и муниципальные ценные бумаги. В большинстве случаев такие инвестиции осуществляются на рынке свободно обращающихся ценных бумаг.

Под другими инвестициями мы понимаем депозиты в банках, товарные кредиты и т.д. 

Среди рассмотренных форм прямых иностранных инвестиций первоочередное значение имеют прямые инвестиции, так как они оказывают значительное влияние на национальную экономику и международный бизнес в целом. 

Повышение роли прямых иностранных инвестиций в современной экономике во многом обусловлено деятельностью транснациональных корпораций (ТНК) и расширением международного производства.

Оптимизация структуры капитала компании за счет использования внешних и внутренних источников инвестирования

В процессе финансового сопровождения инвестиций компании необходимо выбрать, какие источники финансирования будут наиболее выгодными, и таким образом сформировать оптимальный вариант структуры своего капитала.

Оптимизация структуры источников финансирования инвестиций является одной из важнейших и сложных задач при формировании структуры капитала предприятия. 

Оптимальной структурой капитала является соотношение собственного и заемного капитала, которое обеспечивает наиболее эффективное соотношение между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимальную его рыночную стоимость.

Как уже отмечалось, одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является его финансовый рычаг.

Финансовый рычаг характеризует использование компанией заемных средств, что влияет на изменение коэффициента ROE. Иными словами, финансовый рычаг является объективным фактором, который возникает при появлении заемных средств в размере капитала, используемого предприятием, что позволяет ему получать дополнительную прибыль на собственный капитал.

Далее мы рассмотрим влияние эффекта финансового рычага на конкретные примеры в формировании оптимальной структуры источников инвестиций.

Варианты источников финансирования инвестиций:

1. только за свой счет;
2. за счет собственных средств плюс привлечение кредита. 

Две компании "А" и "Б" имеют одинаковый уровень экономической рентабельности активов. Стоимость имущества предприятий составляет 1 млн. рублей. Разница в том, что предприятие "А" использует только собственные средства для финансирования инвестиций, а предприятие "Б" также использует заемные средства в размере 500 тонн рублей.

Глядя на приведенные выше данные, мы видим, что эффект финансового рычага для Предприятия А отсутствует, так как оно не использует заемный капитал в своей хозяйственной деятельности. Для предприятия "Б" этот эффект есть: .

Результаты расчетов показывают, что чем выше доля заемных средств в общей сумме капитала, используемого предприятием, тем выше уровень прибыли, которую оно получает за счет собственных средств.

Далее рассмотрим целесообразность привлечения предприятием "Б" еще одного кредита в размере 1 млн. рублей, но средний уровень процентных ставок по кредиту увеличился до 18%. 

Привлечение нового кредита в размере 1 млн. рублей на соответствующих условиях выгодно для компании. В этом случае увеличится чистая рентабельность собственного капитала, что означает увеличение уровня прибыли, приходящейся на собственный капитал.

Рассмотрим целесообразность выделения предприятием "Б" очередного кредита в 500 тонн рублей, но средний уровень процентов по кредиту увеличился до 21%.

Привлечение нового кредитного договора нецелесообразно для компании, так как снижается чистая рентабельность собственных средств. 

Оптимальным вариантом финансирования инвестиций на предприятии "Б" в данном случае будет вариант использования заемных средств в размере 1,5 млн. рублей со средней процентной ставкой по кредиту 18%. При этом достигается наивысший уровень прибыли на капитал. При увеличении среднего уровня процентов по кредиту до 21% уровень прибыли на капитал снижается. 

Из рассмотренного варианта формирования структуры инвестиционного источника можно сделать следующие выводы:

1. Финансирование инвестиций только за счет собственных средств не всегда является положительным моментом в деятельности компании;
2. Механизм эффекта финансового рычага позволяет компании сформировать оптимальную структуру источников финансирования своих инвестиций при использовании заемных средств; 
3. Чем выше доля заемных средств в общей сумме капитала, используемого предприятием, тем выше уровень прибыли, которую оно получает за счет собственных средств;
4. При выборе источников финансирования инвестиций необходимо учитывать все условия привлечения заемных средств, особенно важен средний уровень процентов по кредиту. Необходимо выполнить условие, чтобы средняя процентная ставка по кредиту не превышала экономическую рентабельность активов предприятия. Это необходимое условие для получения эффекта финансового рычага. 

Варианты источников финансирования инвестиций:

1. Эмиссия акций. 
2. Использование кредитов и займов.

Предприятие "А" имеет 1 миллион выпущенных и оплаченных акций на общую сумму 10 миллионов рублей и рассматривает альтернативные варианты дальнейшего финансирования инвестиций: либо выпустить дополнительные акции той же номинальной стоимости, либо взять кредит на ту же сумму под 15% годовых. Мы проанализируем два прогнозных опциона: с низкой стоимостью прибыли и с высокой стоимостью прибыли (2 млн. руб. и 4 млн. руб. соответственно). 

Расчеты показывают, что наименьшее значение прибыли на обыкновенную акцию в 0,38 рубля и минимальное значение рентабельности собственного капитала в 3,8% компании будет иметь в случае займа при занижении стоимости прибыли. Причиной столь низкой величины чистой рентабельности собственного капитала является отрицательное значение эффекта финансового рычага - 3,8%.

В случае эмиссии акций и увеличения капитала с низкой величиной прибыли чистая рентабельность капитала увеличивается до 7.6% против 3.8% в случае займа. Но при высоком значении прибыли чистая рентабельность собственного капитала в случае эмиссии акций снижается до 15.2% против 19% в случае кредита.

Далее определим порог прибыли, при котором чистая прибыль на обыкновенную акцию одинакова как для заимствованного опциона, так и для опциона на использование только собственных средств. 

Если операционная прибыль составит 3000 тыс. рублей, то компании будет все равно, какое финансирование она использует.

Если компания получит прибыль менее 3000 тыс. рублей, то для нее будет выгодно увеличить собственные средства, то есть провести эмиссию акций.

Если прибыль, полученная предприятием, превышает 3000 тыс. рублей, то предприятию выгоднее привлекать заемные средства, то чистая прибыль на одну обыкновенную акцию будет выше.

Таким образом, из рассмотренного варианта формирования структуры источников инвестиций можно сделать следующие выводы: 

• Если чистая прибыль компании на одну обыкновенную акцию мала (это возможно, когда эффект финансового рычага отрицательный, а чистая рентабельность собственного капитала низкая), то компании выгоднее увеличивать собственный капитал, т.е. проводить эмиссию акций.
• Если чистая прибыль компании на обыкновенную акцию велика (это возможно, когда эффект финансового рычага больше нуля и чистая рентабельность собственного капитала высока), то компании выгоднее заимствовать, но не увеличивать собственные средства.

Все вышеперечисленные критерии универсальны и могут быть использованы любым предприятием для формирования оптимальной структуры капитала компании при использовании внешних и внутренних источников инвестиций, однако к каждому предприятию следует подходить индивидуально и учитывать ряд факторов:

1. отношение кредиторов к этому предприятию; 
2. Гибкость этого предприятия;
3. Темп изменения рентабельности продукта; 
4. Темпы роста производства;
5. Структура активов (отсутствие оборотных средств).

Вывод:

Инвестиционная деятельность субъектов хозяйствования осуществляется за счет сформированных ими инвестиционных ресурсов. В рыночной экономике источники формирования инвестиционных ресурсов достаточно разнообразны. В данной работе рассматриваются внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях. На макроэкономическом уровне все источники, связанные с национальными сбережениями, рассматриваются как внутренние источники финансирования инвестиций, в то время как иностранные источники рассматриваются как внешние. На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестиций являются собственные средства предприятия (прибыль, амортизация, инвестиции владельцев предприятия), а внешними - привлеченные и заимствованные средства (государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлеченные путем размещения собственных ценных бумаг и т.д.).

Важным источником финансирования инвестиционной деятельности фирмы являются собственные средства: часть чистой прибыли, оставшейся после уплаты налогов и других обязательных платежей, амортизация, а также часть основных средств, реинвестированных через продажу, часть избыточных оборотных средств, иммобилизованных в инвестициях, страховые выплаты за убытки, вызванные потерей имущества, другие целевые доходы.

Источниками финансирования инвестиционной деятельности могут быть привлечение и заимствование средств. Заемные средства - это средства, предоставляемые на постоянной основе, которые могут быть использованы для выплаты доходов владельцам этих средств. Заемными средствами являются денежные средства, полученные в виде займа на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процентов. Заемные и привлеченные средства привлекаются различными способами, основными из которых являются: привлечение капитала через рынок ценных бумаг, рынок кредитных ресурсов, государственное финансирование. С развитием финансовых рынков появляются новые методы привлечения капитала, среди которых лизинг, венчурное инвестирование, франчайзинг.

С развитием процессов интернационализации экономических отношений возрастает роль иностранных инвестиций как источника финансирования инвестиционной деятельности. Иностранные инвестиции могут осуществляться в различных формах. При классификации форм иностранных инвестиций особое значение приобретает разграничение прямых, портфельных и других инвестиций. 

В практической части работы рассматривается процесс формирования оптимальной структуры капитала при использовании внутренних и внешних источников инвестиций с помощью эффекта финансового рычага. В ходе расчетов выяснилось, что финансирование инвестиций только за счет собственных средств не всегда является положительным моментом в деятельности предприятия. Чем выше доля заемных средств в общем объеме используемого предприятием капитала, тем выше уровень прибыли, которую оно получает за счет собственных средств. При этом необходимо соблюдать условие, чтобы средняя процентная ставка по кредиту не превышала экономической рентабельности активов предприятия. 

Таким образом, оптимальной структурой источников финансирования инвестиций является та, которая обеспечивает наивысшую доходность собственных средств. Поэтому при выборе того или иного источника финансирования инвестиций, будь то внешний или внутренний, следует исходить из необходимости достижения наибольшего экономического эффекта.