Инвестиционный рынок: сущность, структура и участники

Предмет: Экономика
Тип работы: Дипломная работа
Язык: Русский
Дата добавления: 14.09.2020

 

 

 

 

  • Данный тип работы не является научным трудом, не является готовой выпускной квалификационной работой!
  • Данный тип работы представляет собой готовый результат обработки, структурирования и форматирования собранной информации, предназначенной для использования в качестве источника материала для самостоятельной подготовки учебной работы.

Если вам тяжело разобраться в данной теме напишите мне в whatsapp разберём вашу тему, согласуем сроки и я вам помогу!

 

По этой ссылке вы найдёте много образцов и примеров готовых тем дипломных работ по экономике:

 

Дипломные работы по экономике

 

Посмотрите похожие темы дипломных работ возможно они вам могут быть полезны:

 

 
 
 
 

 

Введение:

 

Сегодня рынок инвестиций в России развивается быстрыми темпами. Заложенные государством механизмы регулирования, финансирования и поддержки делают привлекательными для инвестиций практически все отрасли. Рост объемов привлекаемых инвестиций напрямую зависит от того, насколько прозрачны будут условия работы в инвестиционной сфере и насколько эффективно будут разрабатываться долгосрочные планы развития отдельных отраслей экономики.

Для достижения поставленных целей на государственном уровне уже предпринят ряд серьезных шагов, таких как планируемое создание свободных экономических зон (СЭЗ), существенное снижение налоговой нагрузки, связанной с инновациями и научными исследованиями, создание крупнейшего инвестиционного фонда для поддержки инфраструктурных проектов и многие другие.

Особое внимание уделяется привлечению инвестиций с Запада в российскую экономику. Создаются условия для льготного инвестирования. Организуются совместные предприятия путем продажи части акций иностранным инвесторам, компании с иностранным капиталом допускаются к регистрации на территории России, создается СЭЗ, что облегчает размещение иностранного капитала в регионах страны.

В банках также создаются новые тарифные планы, позволяющие инвестировать собственные средства в различные ценные бумаги на льготных условиях.

Проблема повышения эффективности российской экономики неразрывно связана с эффективным инвестированием капитала с целью его умножения или инвестирования. В условиях рыночной экономики существует достаточно много возможностей для инвестирования. Все предприятия более или менее связаны с инвестиционной деятельностью. Однако инвестиционные решения осложняются различными факторами, такими как тип инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, ограниченность финансовых ресурсов, риск и др.

 

Экономическое содержание инвестиций

 

Термин "инвестиции" происходит от латинского слова, которое означает "вкладывать". В настоящее время этот термин не потерял своего первоначального значения. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации" дает следующее определение термина "инвестиция":

"Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумага, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта".  Другой законодательный акт Российской Федерации, Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", дает определение, аналогичное предыдущему:

"Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта"

Из этих определений следует, что источником роста капитала и мотивом инвестирования является, главным образом, прибыль (доход). Инвестиции осуществляются с целью получения дохода (результата) и становятся бесполезными, если не приносят этого дохода (результата). Однако существует и второй, не менее важный аспект инвестиций, а именно, инвестирование средств для получения требуемого дохода.

Приведем еще несколько определений понятия "инвестиции". "Инвестиция" - это вложение денег с целью получения дохода или прибыли; имущества, приобретенного с целью получения дохода или прибыли.

"Инвестиции":

1. Приобретение средств производства, таких как машины и оборудование, для предприятия с целью производства товаров для будущего потребления. Обычно такое приобретение называется капиталовложением, инвестированием в средства производства; чем выше уровень капиталовложений в экономику, тем быстрее она будет развиваться.

2. Приобретение активов, таких как ценные бумаги, произведения искусства, депозиты в банках или строительных компаниях и т.д., в первую очередь с целью получения финансовой прибыли в виде прибыли или увеличения капитала. Этот вид финансовых активов является средством сбережения. Уровень финансовых вложений в экономику зависит от таких факторов, как процентная ставка, степень возможной доходности инвестиций, общая стабильность делового климата.

Данное определение выделяет два компонента термина "инвестиции" - "капитальные вложения" и "финансовые вложения".

Последние определения вводят важное различие между капиталообразующими (реальными) инвестициями и финансовыми инвестициями. В то время как первые в конечном итоге приводят к вводу в эксплуатацию новых средств производства, вторые сводятся к изменению прав собственности на существующее имущество.

Инвестиции - это увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т.е. предполагаемого количества создаваемых людьми средств производства. Поэтому экономическое содержание инвестиций в условиях рыночной экономики представляет собой сочетание двух сторон инвестиционной деятельности: затрат ресурсов и результатов.

Следует отметить, что эти два процесса могут происходить в разной временной последовательности. Существует разница между последовательными, параллельными и интервальными процессами инвестирования ресурса и получения результата.

Если эти процессы протекают последовательно, то прибыль генерируется сразу после завершения инвестиций в полном объеме. Если они идут параллельно, то прибыль можно получить еще до завершения инвестиционного процесса. В случае интервала между этими процессами проходит определенное время между завершением инвестирования и получением прибыли (продолжительность этого временного лага зависит от форм инвестирования и особенностей конкретных инвестиционных проектов).

Роль государства в инвестиционном процессе выглядит следующим образом: с одной стороны, государство реализует политику государственных капитальных вложений как централизованно (за счет бюджетов разных уровней), так и децентрализованно (осуществляется за счет собственных и заемных средств государственных предприятий).

С другой стороны, функция государства заключается в регулировании инвестиционного процесса путем проведения гибкой экономической политики (налоговая, кредитная, амортизационная, таможенная и т.д.), регулирования движения средств на кредитном рынке, управления процентными ставками по государственным ценным бумагам и др. Именно здесь в центре внимания должна находиться государственная инвестиционная политика, направленная на социально-экономическое и научно-техническое развитие Российской Федерации, которая обеспечивается федеральными органами государственной власти.

Формы и методы государственной инвестиционной деятельности различны и зависят от направления и целей инвестирования. В первую очередь, государство осуществляет регулятивное воздействие через государственные инвестиционные программы, а затем через прямое управление государственными инвестициями. Важным рычагом регулирования является налоговая система. Государство оказывает влияние посредством введения налоговой системы с дифференциацией налоговых ставок и льгот. На практике регулирующим воздействием на инвестиции является оказание финансовой помощи в виде грантов, дотаций, бюджетных займов на развитие отдельных регионов, отраслей и производств.

Влияние государства на инвестиции отражается также в финансово-кредитной политике, ценовой политике и амортизационной политике. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности включают антимонопольные меры и приватизацию государственного имущества, в том числе незавершенного строительства. Несомненно, что государственное управление должно оставаться важнейшим средством структурной трансформации производственного и социального потенциала России, повышения его эффективности.

Граница между понятиями "инвестиции" и "текущее потребление", оцениваемая только с точки зрения долгосрочных целей, преследуемых инвестором, не всегда ясна. Она определяется особенностями объекта инвестиций и его использованием. Инвестирование капитала в объект недвижимости с целью его сдачи в аренду является инвестированием, а покупка квартиры для проживания может стать объектом инвестирования для предприятия или текущего потребления для домохозяйства.

Приведенные выше определения инвестиций свидетельствуют о том, что их объемы обусловлены множеством различных факторов.

Прежде всего, объем инвестиций зависит от распределения доходов, полученных на потребление и сбережения. При низком среднем доходе на душу населения большая его часть расходуется на потребление. Рост доходов вызывает увеличение их доли, направляемой на сбережения, которые являются источником инвестиционных ресурсов. Поэтому рост доли сбережений вызывает соответствующее увеличение объема инвестиций, и наоборот.

Ожидаемая норма чистой прибыли оказывает существенное влияние на объем инвестиций. Это связано с тем, что прибыль является основным мотивом инвестиций. Чем выше ожидаемая норма чистой прибыли, тем выше будет объем инвестиций. Процентная ставка по кредитам также оказывает существенное влияние на объем инвестиций. Дело в том, что в инвестиционном процессе используется не только собственный, но и заемный капитал. Если ожидаемая ставка чистой прибыли превысит процентную ставку по кредиту, то инвестиции будут эффективны при всех прочих равных условиях. Следовательно, повышение процентной ставки по кредиту приводит к уменьшению объема инвестиций, и наоборот.

Среди факторов, оказывающих существенное влияние на объем инвестиций, следует также отметить ожидаемый уровень инфляции. Чем выше этот показатель, тем больше амортизируется будущая прибыль от инвестиций и, соответственно, тем меньше стимулов для увеличения инвестиций (этот фактор играет особую роль в процессе долгосрочного инвестирования).

 

Субъекты и объекты инвестиций

 

Понятие "инвестиции" тесно связано со следующими основными понятиями:

  • субъект инвестиционной деятельности;
  • инвестиционная деятельность;
  • объект инвестирования.

Эти понятия раскрывают специфику и особенности инвестиционной деятельности в рыночных условиях. Субъектами инвестиционной деятельности являются, с одной стороны, участники, обладающие свободными инвестиционными ресурсами (инвесторы), а с другой - предприятия и организации, нуждающиеся в инвестиционных ресурсах. Третьим лицом инвестиционной деятельности являются посредники, обеспечивающие взаимодействие инвестиционных учреждений с потребителями инвестиционных ресурсов.

Важную роль в инвестиционной деятельности играют инвесторы. В отечественном законодательстве инвестором считается юридическое или физическое лицо, которое принимает решение и инвестирует в инвестиционный проект собственную и привлеченную собственность или интеллектуальные ресурсы и обеспечивает их целевое использование.

Инвесторами могут быть:

  • органы, уполномоченные распоряжаться государственной и муниципальной собственностью и имущественными правами;
  • физические лица, в том числе иностранные граждане;
  • предприятия, предпринимательские объединения и другие юридические лица, в том числе иностранные; государства и международные организации.

Инвесторы выступают в качестве вкладчиков, клиентов, кредиторов, покупателей - другими словами, они выступают в качестве любого участника инвестиционной деятельности.

Еще одним субъектом инвестиционного процесса является пользователь объектов инвестиционной деятельности. Это могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности.

Может быть идентифицирован еще один участник инвестиционного процесса - потребитель. Заказчиками могут быть инвесторы или иные физические и юридические лица, уполномоченные инвестором на реализацию инвестиционного проекта. При этом заказчик не должен вмешиваться в предпринимательскую деятельность других участников инвестиционного процесса, если иное не предусмотрено договором между ними.

Если клиент не является инвестором, он имеет право владеть, пользоваться и распоряжаться инвестициями в течение срока и в пределах полномочий, установленных договором, в пределах действующего законодательства. Было бы правильнее назвать этого участника менеджером проекта или управляющим.

Инвестиционная деятельность - это вложение средств, или инвестирование, совокупность практических действий по реализации инвестиций. Таким образом, под инвестиционной деятельностью понимается последовательность действий инвестора по выбору и (или) созданию объекта инвестиций, его эксплуатации и ликвидации, осуществлению необходимых дополнительных инвестиций и привлечению внешнего финансирования.

В соответствии с Законом "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации" определяются основные принципы экономической деятельности в инвестиционной сфере, в частности, связанные с инвестором:

  • Полное равенство инвесторов и, следовательно, инвестиционного капитала, независимо от их происхождения;
  • Инвестор обладает исключительной самостоятельностью в определении того, на что и в каком объеме использовать вложенные средства;
  • Основой отношений всех участников инвестиционной деятельности является договор или соглашение;
  • Публичные органы в равной степени несут ответственность за принятые ими на себя обязательства.

Как правило, первым этапом инвестиционной деятельности является выбор объекта инвестирования. Под объектом инвестирования обычно понимается любой объект предпринимательской деятельности, в который направляются инвестиции.

В соответствии с законом "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации" под объектами инвестирования понимаются объекты инвестиционной деятельности:

  • Денежные средства, целевые банковские депозиты, паи, акции и другие ценные бумаги;
  • Движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения и другие материальные активы);
  • Имущественные права, возникающие из авторских прав, ноу-хау и другой интеллектуальной собственности;
  • Права пользования землей и другими ресурсами, а также другие имущественные права и другие ценности.

Разделение понятий "инвестиционная деятельность" и "объект инвестирования" оказывает существенное влияние на оценку результата инвестирования. Если объект инвестиций рассматривается как результат инвестиций, то его стоимость определяется рыночной стоимостью объекта инвестиций. Если на результат инвестиционной деятельности влияют также инвестиционные действия, то такая оценка должна быть неполной, поскольку в ней не учитывается полезный эффект, полученный инвестором в результате привлечения средств из внешних источников и дополнительного инвестирования временного свободного капитала. Любая используемая схема оценки объема инвестиций и результатов инвестирования должна иметь на своей основе классификацию инвестиций. Как правило, каждый отдельный вид инвестиций имеет свой рынок и должен анализироваться с использованием соответствующих методов и подходов.

 

Виды и классификация инвестиций

 

Существует несколько подходов к классификации инвестиций в отечественной экономической литературе.

Рассмотрим классификацию инвестиций по следующему общепринятому набору классификационных признаков:

  • объект инвестирования;
  • инвестиционная сфера;
  • форма собственности на инвестиции;
  • характер участия в инвестициях;
  • инвестиционный период;
  • региональный характер инвестиций.

На основе "объекта инвестиций" выделяются следующие виды инвестиций.

Реальные (капиталообразующие) инвестиции (их также называют производственными или материальными):

  • инвестиции в основной капитал;
  • инвестиции в запасы;
  • инвестиции в основной капитал в денежном выражении.

Под реальными инвестициями понимаются инвестиции в реальные активы, как материальные, так и нематериальные (иногда инвестиции в нематериальные активы, связанные с научно-техническим прогрессом, характеризуются как инновационные инвестиции). Реальные инвестиции принимают форму капитальных вложений.

Инвестиции в реальные проекты являются длительным процессом и должны учитываться при их оценке:

  • Рисковые проекты - чем дольше срок окупаемости, тем выше риск инвестиций;
  • Стоимость денег с течением времени, так как со временем деньги теряют свою ценность из-за инфляции;
  • Привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами капитальных вложений с точки зрения максимизации доходов и роста биржевой стоимости акций компании с минимальным уровнем риска, так как эта цель является решающей для инвестора.

Используя эти правила на практике, инвестор может принять обоснованное решение, отвечающее его стратегическим целям.

Финансовые инвестиции:

  • Инвестиции в сберегательные кассы;
  • облигации;
  • акции;
  • деньги;
  • депозиты.

Под финансовыми инвестициями понимаются инвестиции в различные финансовые инструменты (активы), наиболее существенными из которых являются инвестиции в ценные бумаги.

Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Таким образом, можно сделать вывод, что эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурентными. Пример такой взаимосвязи в секторе недвижимости показывает финансирование строительства жилья в аренду.

Интеллектуальные инвестиции - это вложение средств:

  • В научные исследования и разработки;
  • В подготовку специалистов;
  • В социальную сферу.

По второй характеристике - "сфера инвестиций" - инвестиции классифицируются в соответствии со сферой деятельности, на которую они направлены.

Так, например, для строительной организации, осуществляющей капитальное строительство, можно выделить следующие направления инвестиций:

  • Снабжение, т.е. снабжение строительными материалами, машинами, транспортом, полуфабрикатами;
  • Производство, т.е. непосредственное выполнение строительных работ;
  • Продажа, т.е. продажа строительных изделий, либо в форме продажи из смежных зданий, сооружений, жилых помещений, либо в форме передачи в аренду и т.д.

Третий критерий - "форма собственности на инвестиции" - выделяется:

  • Государственные инвестиции, осуществляемые органами государственной власти разных уровней за счет средств соответствующих бюджетов, за пределами
  • Бюджетные средства и заемные средства, а также средства, реализуемые государственными предприятиями и предприятиями с государственным участием за счет
  • Собственные и заемные средства;
  • Иностранные инвестиции, осуществленные иностранными юридическими и физическими лицами, а также непосредственно иностранными государствами и международными организациями;
  • Частные инвестиции физических и юридических лиц негосударственной формы собственности;
  • Совместные инвестиции, осуществляемые совместно отечественными и иностранными инвесторами.

Прямое и косвенное участие в инвестициях определяется как "характер участия в инвестициях".

Прямое участие в инвестировании означает прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении средств. Прямые инвестиции осуществляются в основном подготовленными инвесторами, которые имеют достаточно достоверную информацию об объекте инвестирования и знакомы с механизмом инвестирования.

Косвенное участие в инвестировании - это инвестиция при посредничестве других лиц (инвестиционных или других финансовых посредников). Не все инвесторы достаточно квалифицированы для эффективного отбора объектов инвестирования и их последующего управления. В этом случае они приобретают ценные бумаги, выпущенные инвестиционными и другими финансовыми посредниками (например, инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов и компаний). Последние размещают собранные таким образом инвестиционные фонды по своему усмотрению - выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в их управлении, а затем распределяют полученный доход среди своих клиентов.

Краткосрочные и долгосрочные инвестиции отличаются "инвестиционным периодом".

Краткосрочные инвестиции - это, как правило, инвестиции капитала на срок не более одного года (например, краткосрочные вклады, приобретение краткосрочных сберегательных сертификатов и т.п.).

Долгосрочные инвестиции обычно понимаются капитальные инвестиции на срок более одного года. Этот критерий принят в бухгалтерской практике, но опыт показывает, что он требует дополнительной детализации. В практике крупных инвестиционных компаний долгосрочные инвестиции детализируются следующим образом: а) до 2 лет; б) от 2 до 3 лет; в) от 3 до 5 лет; г) более 5 лет.

Последняя особенность - "региональный характер инвестиций" - подразумевает их классификацию на три группы:

  • Инвестиции за рубежом - инвестиции в объекты, находящиеся за пределами государственных границ данной страны;
  • Внутренние инвестиции - инвестиции в объекты, размещенные на территории данной страны;
  • Региональные инвестиции - вложение средств в пределах определенного региона страны.

Такая классификация позволяет определить основные направления инвестиционной деятельности.

Можно также классифицировать инвестиции по дополнительным признакам:

  • Использование ограниченных ресурсов в инвестиционном процессе - земля, капитальные ресурсы и персонал;
  • По масштабам инвестиций - инвестиции в малые, средние и крупные проекты;
  • По степени подверженности влиянию других инвестиций - самостоятельные инвестиции; инвестиции, требующие сопутствующих инвестиций; инвестиции, чувствительные к принятию конкурирующих инвестиционных решений;
  • В форме эффекта, зависящей от цели инвестиции;
  • Для функциональной деятельности, с которой инвестиции наиболее тесно связаны;
  • По отраслевой классификации;
  • Инвестиционный риск;
  • По степени обязательной реализации - обязательной, а не абсолютно обязательной, необязательной.

Классификация прямых, портфельных и других инвестиций является наиболее распространенной в российской экономике.

Портфельные инвестиции - это вложения капитала в группу проектов, например, приобретение ценных бумаг различных предприятий. В случае портфельных инвестиций основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, как правило, путем покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке. Таким образом, портфельные инвестиции чаще всего представляют собой краткосрочные финансовые операции.

Прямые инвестиции - это инвестиции в конкретный, как правило, долгосрочный проект и, как правило, предполагают приобретение реальных активов. Принятие инвестиционных решений является одной из самых стратегических, важных и сложных управленческих задач. В то же время, практически все аспекты экономической деятельности находятся в сфере интересов инвестора, начиная от внешней социально-экономической среды, инфляционных показателей, налоговой конъюнктуры, состояния и перспектив развития рынка, наличия производственных мощностей, материальных ресурсов и заканчивая стратегией финансирования проекта. Сложность задачи предъявляет особые требования к разработке и анализу инвестиционного проекта.

 

Концепция инвестиционного процесса

 

Исходя из финансовой интерпретации инвестиций, инвестиционный процесс рассматривается как взаимодействие между спросом и предложением и относится к действиям финансового рынка. "В общепринятой концепции инвестиционный процесс представляет собой механизм объединения тех, у кого есть временно свободные деньги, с теми, у кого есть потребность в них. Обычно обе стороны встречаются на финансовом рынке или в финансовых учреждениях.

В настоящее время в национальной литературе существует множество модификаций понятия "инвестиционный процесс". На наш взгляд, определение сущности инвестиционного процесса, данное Н.С. Косовым, можно считать достаточно емким. Согласно его интерпретации, инвестиционный процесс является экономической категорией, выражающей совокупность отношений, сложившихся между участниками инвестиционной сферы на всех этапах, связанных с сохранением, совершенствованием и расширением основного и оборотного капитала, как в производственной, так и в социальной сферах.

Для того, чтобы более точно определить суть инвестиционного процесса, необходимо разбить его на этапы, выделив следующее:

  • Поиск инвестиционных ресурсов;
  • Инвестирование инвестиционных ресурсов в конкретный объект инвестиционной деятельности (само инвестирование);
  • Конечное потребление инвестиций и получение новой потребительской стоимости (в виде введенных в эксплуатацию объектов и производственных мощностей);
  • Увеличение капитальной стоимости в виде дохода, в котором реализуется конечная цель инвестирования.

Разделение инвестиционного процесса на этапы позволяет не только раскрыть его суть, но и выявить механизм его обеспечения.

В целях обеспечения динамичности инвестиционного процесса используется ряд гибких инструментов его регулирования, применимых ко всем этапам инвестиционного процесса. Сторонами, предусматривающими эти этапы, являются: инвестиционные посредники, инвесторы, федеральные, региональные и местные органы власти. К основным задачам регулирования инвестиционного процесса относятся: создание условий для накопления потенциальным инвестором свободных средств; формирование привлекательных для инвесторов в экономику отраслей, регионов и предприятий; создание государством правовых условий, способствующих привлечению инвестиций в экономику; создание условий для динамичного развития, расширения производства и получения инвестиционного дохода и прибыли потенциальным инвестором и др.

 

Концепция инвестиционного рынка и классификация его состава

 

Инвестиционный рынок - это рынок объектов инвестирования во всех его формах. Он представляет собой совокупность отдельных рынков реальных и финансовых объектов инвестирования.

Инвестиционный рынок состоит из следующих составляющих:

  • Рынок прямых инвестиций в основной капитал - один из наиболее значимых сегментов инвестиционного рынка. Формой инвестирования здесь являются капитальные вложения во все виды - новое строительство, расширение, реконструкция, техническое перевооружение.
  • Рынок приватизируемых объектов развивается за счет процессов приватизации государственных предприятий. Предметом реальных инвестиций на этом рынке являются те объекты приватизации, которые продаются на аукционах, на конкурентных торгах, выкуплены трудовыми коллективами.
  • Рынок недвижимости (продажа квартир, офисов, дач) связан с приватизацией жилищного фонда.
  • Рынок других объектов реального инвестирования рассматривается как кумулятивный для таких операций, как вложения в объекты коллекционирования (произведения искусства, антиквариат), в драгоценные металлы и камни, а также в другие материальные ценности, интеллектуальные ценности, научно-техническую продукцию.
  • Рынок ценных бумаг (или рынок ценных бумаг) связан с приватизацией крупных государственных предприятий путем их акционирования.
  • Денежный рынок связан с такими объектами финансовых вложений, как срочные депозиты и депозиты до востребования, а также купля-продажа валюты.

 

Условия инвестиционного рынка и характеристики его отдельных этапов

 

Состояние инвестиционного рынка в целом и его отдельных сегментов характеризуется такими элементами, как спрос, предложение, цена и конкуренция.

Степень активности инвестиционного рынка, соотношение его отдельных элементов - спроса, предложения, цены и конкуренции - определяется путем изучения рыночной ситуации. Рыночная конъюнктура является формой проявления на инвестиционном рынке в целом или его отдельных сегментах системы факторов (условий), определяющих соотношение спроса, предложения, цен и уровня конкуренции.

Ситуация на инвестиционном рынке в целом и его отдельных сегментах характеризуется следующими четырьмя этапами: 1) всплеск конъюнктуры; 2) конъюнктурный бум; 3) ослабление конъюнктуры; 4) конъюнктурная рецессия.

Рост конъюнктуры связан с повышением активности рыночных процессов за счет восстановления экономики в целом. Растет спрос на объекты инвестирования, цены на них повышаются, развивается конкуренция между инвестиционными посредниками.

Бум рынка характеризуется резким увеличением спроса на все инвестиционные товары и другие объекты инвестирования, предложение (несмотря на его рост) которых не может полностью удовлетворить. В то же время растут цены на все объекты инвестирования, повышаются доходы инвесторов и инвестиционных посредников.

Ослабление конъюнктуры связано со снижением инвестиционной активности вследствие рецессии в экономике в целом, относительно полным насыщением спроса на объекты инвестирования и некоторым избытком их предложения. Данный этап характеризуется сначала стабилизацией, а затем началом снижения цен на большинство объектов инвестирования. Соответственно снижаются доходы инвесторов и инвестиционных посредников. Конъюнктурная рецессия на инвестиционном рынке является наиболее неблагоприятным периодом с точки зрения инвестиционной активности. Он характеризуется наименьшим уровнем спроса и снижением объема предложения объектов инвестирования (хотя объем их предложения продолжает превышать спрос). На данном этапе конъюнктуры инвестиционного рынка цены на объекты инвестирования, инвестиционные товары и услуги существенно снижаются. Доходы инвесторов и инвестиционных посредников падают до минимальной отметки, а по ряду направлений инвестиционная деятельность становится убыточной.

 

Ценные бумаги: понятие и классификация

 

Ценная бумага - документ, который может самостоятельно циркулировать на рынке и быть объектом купли-продажи, а также представляет собой право собственности или ссуду по отношению к эмитенту.

К наиболее распространенным формам ценных бумаг относятся акции, облигации, сберегательные сертификаты, инвестиционные сертификаты и казначейские облигации.

По требованию инвесторов на первом месте находятся акции украинских и российских эмитентов, а также первые коммерческие и государственные облигации.

Кроме вышеуказанных фондовых инструментов, существует множество других, таких как фьючерсы, опционы, гарантии и др. Однако они являются производными ценными бумагами и покупаются скорее в спекулятивных целях.

Существуют различные классификации ценных бумаг

В зависимости от эмитента, ценные бумаги классифицируются как государственные (выпущенные центральным правительством, местными органами власти и т.д.), частные (выпущенные в основном частными фирмами и банками), международные и т.д.

В зависимости от способа выплаты дохода можно различать ценные бумаги с фиксированным доходом и ценные бумаги с плавающим доходом.

Рынок, обеспечивающий мобилизацию, распределение и перераспределение временно свободных средств между участниками рыночных отношений, называется финансовым рынком.

Рынок ценных бумаг - это та часть финансового рынка, которая охватывает как кредитные отношения, так и отношения на рынке ценных бумаг - это эмитенты ценных бумаг, инвесторы и инвестиционные учреждения.

Эмитент ценных бумаг - это юридическое лицо, которое выпускает ценные бумаги и несет ответственность за них перед владельцами ценных бумаг. Эмитентом может быть государство, государственные органы, предприятия, совместные предприятия и предприятия с иностранным капиталом, зарегистрированные на территории страны.

Инвесторами являются физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет с целью получения прибыли.

Инвестиционные учреждения являются юридическими лицами, осуществляющими деятельность исключительно с ценными бумагами. На рынке ценных бумаг в качестве инвестиционных учреждений выступают банки, финансовые посредники, инвестиционные компании, инвестиционные фонды и др. Ценные бумаги размещаются на рынке ценных бумаг, которые имеют стоимость и могут обращаться на этом рынке.

Рынок ценных бумаг может быть разделен на первичный и вторичный

На первичном рынке ценных бумаг первичное размещение ценных бумаг первого выпуска осуществляется с помощью инвестиционных компаний, банков, брокерских компаний или самого эмитента. При размещении ценных бумаг через финансовых посредников акционерное общество заключает с таким посредником инвестиционный договор. Перед принятием решения о размещении ценных бумаг, посредническая компания должна провести анализ финансового положения общества, осуществимости эмиссии и возможностей размещения ценных бумаг. В случае размещения ценных бумаг независимое акционерное общество уведомляет об этом в средствах массовой информации или информирует своих акционеров о дополнительной эмиссии акций в случае повторной эмиссии ценных бумаг. Этот способ дешевле для эмитента, но первый позволяет быстро и эффективно мобилизовать необходимые средства.

Инвестор, который принимает решение о приобретении акций компании, должен внимательно изучить и проанализировать деятельность этой компании на основании ее финансовой отчетности и ее позиции в отрасли.

Вторичным рынком ценных бумаг является рынок, на котором продаются и покупаются ранее выпущенные ценные бумаги, т.е. смена владельцев ценных бумаг. Благодаря этому, должно быть возможно преобразование ценных бумаг в наличные деньги.

С точки зрения организации вторичный рынок, в свою очередь, подразделяется на централизованный и децентрализованный. На российском рынке ценных бумаг, как правило, обращаются не сами ценные бумаги, а их заменители - сертификаты, часто выпускаемые акционерам на общую сумму приобретаемых акций. Информация о прибыльности и надежности вновь создаваемых акционерных обществ чаще всего отсутствует. Все это говорит о том, что фондовый рынок не является привлекательным для потенциальных инвесторов.

 

Управление инвестиционным портфелем

 

Эффективное формирование и стратегия управления инвестиционным портфелем является одной из основных проблем современной инвестиционной теории.

Инвестиционный портфель - это совокупность различных активов компании в соответствии с ее инвестиционной политикой. Существуют различные теории портфеля. Некоторые ученые называют инвестиционный портфель только набором средств, вложенных в ценные бумаги. Другие делят все инвестиционные проекты на реальные инвестиционные портфели и портфели ценных бумаг. Как правило, портфель ценных бумаг формируется после определения инвестиционной политики предприятия, а также после формирования реального инвестиционного портфеля.

Теория портфолио была разработана американским ученым Г. Марковичем. Согласно этой теории, инвестор вкладывает свой капитал в различные виды активов. Однако оценка различных видов активов для инвестора является определенной сложностью, поэтому в современной портфельной теории часто все активы портфеля рассматриваются как ожидание будущей доходности.

При инвестировании в ценные бумаги каждый инвестор стремится к:

  • Максимальной доходности портфеля, однако, доходность всегда прямо пропорциональна риску, на который готов пойти инвестор. Поэтому цель любого инвестора - найти наиболее подходящую комбинацию этих двух факторов.
  • Портфели ценных бумаг можно классифицировать как фиксированные и переменные (управляемые).

Фиксированный портфель - это совокупность ценных бумаг, которая остается неизменной в течение срока действия портфеля. Как правило, такие портфели представлены государственными ценными бумагами. Последний срок погашения этих облигаций определяет срок всего портфеля. Фиксированный портфель гарантирует инвестору высокую безопасность, но не приносит большой доход.

Поэтому инвесторы, как правило, формируют переменный портфель ценных бумаг, которым они могут управлять в соответствии со своими инвестиционными целями. Основными принципами такого формирования являются доходность, безопасность, рост и ликвидность инвестиций.

Управление портфелем ценных бумаг включает в себя планирование, анализ и регулирование его состава для достижения инвестиционных целей.

В зависимости от этих принципов можно также классифицировать портфели ценных бумаг. Если основной целью инвестора является получение максимального дохода, он будет формировать портфель низколиквидных ценных бумаг с высоким риском и, наоборот, если инвестор стремится обеспечить сохранность своего капитала, в портфель будут входить ценные бумаги известных эмитентов с высокой ликвидностью, но с гарантией, как правило, среднего или низкого дивиденда.

Одной из основных целей инвестора является получение дохода. Прибыльность - это возможность для инвестора получить в будущем определенный доход, который состоит из курсовой разницы и дивидендов или процентов по этим ценным бумагам.

Доход владельца ценных бумаг за определенный период времени может быть определен соотношением общей суммы дохода, который состоит из дивидендов (или процентов по облигациям) и курсовой разницы к цене покупки этой ценной бумаги. Наиболее прибыльными акциями молодых компаний считаются обыкновенные акции, которые реализуют рискованные проекты, но в случае успешного наступления обстоятельств гарантируют высокий доход.

Следующей целью инвестора при выборе ценных бумаг является инвестиционная безопасность. Безопасность - это способность эмитента взять на себя ответственность перед инвестором за привлеченные средства и обеспечить их защиту от всевозможных потрясений. Защита инвестора осуществляется государством с помощью законодательной базы.

Наименее безопасными ценными бумагами считаются обыкновенные акции, а наиболее стабильными с точки зрения безопасности - привилегированные акции и облигации (при стабильной экономике).

Следующий принцип инвестирования - рост инвестиций. Ценные бумаги, обеспечивающие большой рост, - это обыкновенные акции молодых компаний, внедряющих новые технологии и ноу-хау. Такие ценные бумаги, как правило, являются высокорискованными для инвесторов. Долгосрочные облигации и привилегированные акции обеспечивают средний рост капитала. Краткосрочные облигации обеспечивают наименьший рост.

Индикатором ликвидности для инвестора является способность быстро и безболезненно обращаться с ценными бумагами в деньгах. Некоторые ученые не выделяют ликвидность в качестве отдельного объекта инвестирования, поскольку ликвидность в значительной степени зависит от других ключевых инвестиционных характеристик. Например, наличие высокого уровня любого из вышеперечисленных инвестиционных свойств делает ценную бумагу привлекательной для определенного числа инвесторов и, следовательно, относительно ликвидной.

Однако отсутствие ликвидности для значительной части ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке, является острой проблемой, поскольку вторичный рынок практически не развит. Поэтому ликвидность таких ценных бумаг, как правило, обеспечивается в основном самим эмитентом или торговыми посредниками (самокотирующимися). Такую ликвидность можно назвать искусственной, поскольку существует риск дефолта инвестора эмитентом или посредниками.

Основной целью диверсификации сроков является снижение риска, связанного с колебаниями процентных ставок, в соответствии с прогнозируемой ликвидностью и доходностью.

Таким образом, диверсификация снижает риск в связи с тем, что возможный низкий доход одной ценной бумаги пересекается с высоким доходом другой.

Для снижения риска инвестиционных операций рекомендуется использовать ступенчатую структуру сроков погашения ценных бумаг. Она должна предполагать инвестирование средств таким образом, чтобы по истечении определенного периода истек срок погашения определенной части стоимости ценных бумаг. Высвобождающиеся средства реинвестируются в новые ценные бумаги.

Таким образом, каждый инвестор, формируя свой инвестиционный портфель, должен определить цели инвестиционной политики, приоритеты в выборе ценных бумаг и способы защиты портфеля от потенциальных рисков.

Инвестиционный процесс в нашей стране имеет свою специфику

В условиях экономического кризиса и инфляции востребованы только ценные бумаги с высокой доходностью и достаточной ликвидностью. Только такие ценные бумаги могут привлечь инвесторов в современных условиях. В принципе, такими фондовыми инструментами являются ценные бумаги, по которым эмитенты или их представители проводят самокотирование.

Наиболее привлекательными в этом отношении специалисты называют производство топливно-энергетического комплекса и машиностроение. Наиболее перспективными для иностранных инвестиций являются металлургия, горнодобывающая промышленность, энергетика и др.

Однако рост иностранных инвестиций в России пока не обсуждался. Основными причинами этого являются недоверие иностранных инвесторов к нашей стране в связи с несовершенством нашего законодательства, отсутствием достоверной информации об украинском рынке ценных бумаг, нестабильностью экономической ситуации и т.д. Пока сложно определить методологию формирования инвестиционного портфеля и оценку качества ценных бумаг, которая соответствует нашей экономике.

Основными причинами этого являются недостаточное развитие рынка ценных бумаг и отсутствие полной информации о большинстве эмитентов.

Как известно, экономический рост во многом зависит от эффективности перелива свободных денежных средств и сбережений одних хозяйствующих субъектов другим, которые нуждаются в этих средствах. Эти субъекты чаще всего встречаются на рынке с помощью финансовых посредников, которые осуществляют свою деятельность путем покупки ценных бумаг и эмиссии собственных. Таким образом, финансовые посредники способствуют уравновешиванию спроса и предложения на финансовые ресурсы, инвестируя в первичный рынок ценных бумаг.

Основными финансовыми посредниками на рынке ценных бумаг являются банки и другие финансовые учреждения (инвестиционные компании и фонды, страховые и трастовые компании и т.д.).

 

Инвестиционная деятельность банков

 

Инвестиционные операции банков - это вложения свободных средств в ценные бумаги различных эмитентов на относительно длительный срок.

Такими ценными бумагами могут быть казначейские облигации, акции и облигации предприятий, инвестиционные сертификаты и др. Кроме формирования собственного портфеля ценных бумаг, банк может предоставлять своим клиентам услуги по управлению их портфелями ценных бумаг. Такие операции банка не связаны с его инвестиционными операциями и называются трастовыми (трастовыми) операциями. Доходы, получаемые коммерческим банком от инвестиционных операций, зависят от многих факторов: стабильности экономики, совершенствования законодательства, регулирующего инвестиционную деятельность, от отлаженной финансово-кредитной системы, наличия развитого фондового рынка и квалифицированных финансовых посредников на нем.

Прибыльность банка от инвестиционной деятельности должна быть обратно пропорциональна рыночной стоимости ценных бумаг. При низких ценах на ценные бумаги их доходность должна увеличиваться, и наоборот. Кроме того, доходность ценных бумаг, которая зависит от колебаний процентных ставок, также зависит от сроков погашения этих ценных бумаг. Чем дольше срок погашения той или иной ценной бумаги, тем больше вероятность того, что стоимость этой ценной бумаги будет колебаться на рынке.

Как уже было сказано выше, высокодоходные ценные бумаги, как правило, обладают низкой ликвидностью. Данное положение определяет риск инвестиционных операций коммерческого банка.

Выделены следующие основные риски, присущие вложениям банка: кредитный, рыночный и процентный риски.

Кредитный риск возможен в случае ухудшения финансового положения эмитента ценных бумаг и его отказа выполнить свои обязательства по данным ценным бумагам.

Наибольшим риском, свободным от кредитного риска, считаются государственные долговые обязательства и казначейские векселя. Таким образом, в истории США случаев дефолта не было. Однако это возможно только в государстве с высокоразвитой экономикой.

Рыночный риск возникает при резких потрясениях на рынке ценных бумаг или в экономике в целом. В этом случае инвестиционная привлекательность некоторых ценных бумаг может снизиться. Стоимость таких ценных бумаг падает до уровня номинальной цены, а иногда и ниже.

Процентный риск связан с изменением процентных ставок по долговым обязательствам с договорными процентами и соответствующим снижением цены таких ценных бумаг. Такой риск, как правило, зависит от срока погашения облигаций: чем дольше срок погашения, тем больше колебания цены.

Помимо перечисленных выше основных рисков, в зарубежной литературе существует множество видов производных рисков: инфляционный риск, риск банкротства эмитента, низкий риск ликвидности ценных бумаг, риск досрочного изъятия ценных бумаг.

При покупке или продаже ценных бумаг на фондовом рынке банк может не только стремиться сбалансировать свой инвестиционный портфель, но и спекулировать с целью получения прибыли от курсовой разницы или котировки определенных ценных бумаг.

В процессе котирования банк заключает со своими клиентами договор купли-продажи, предварительно устанавливая цены купли-продажи ценных бумаг. Для таких операций банк тщательно изучает прогнозы изменения рыночных цен на ценные бумаги.

Эти банковские операции можно отнести к игре на бирже или, другими словами, к спекуляции.

Банки осуществляют следующие операции с ценными бумагами на фондовом рынке:

  • Операции с наличностью ("своп"). При таких операциях оплата производится сразу же после приобретения ценных бумаг.
  • Срочные операции или сделки на срок. Суть таких операций заключается в том, что оплата за приобретение ценных бумаг осуществляется в определенный период времени.
  • Фьючерсные операции. В этом случае оплата ценных бумаг также должна быть произведена по истечении определенного срока, однако покупатель может отказаться от оплаты, в отличие от форвардных операций. В то же время, покупатель должен заплатить определенную премию.
  • Опционные операции. Суть опционных сделок заключается также в сделке с опционом, ограниченной по времени, но и покупатель, и продавец могут отказаться от оплаты, заплатив заранее установленную сумму - опцион.

Основная деятельность по осуществлению инвестиционных операций осуществляется инвестиционным отделом. Основной функцией инвестиционного отдела является обеспечение нормальной работы банка в этом направлении.

Инвестиционный отдел анализирует ситуацию на рынке ценных бумаг, определяет конъюнктуру рынка и приоритеты на будущее. На основании этих данных сотрудники инвестиционного отдела готовят отчеты об инвестиционной деятельности для руководства банка. Эти отчеты служат основой для разработки инвестиционной политики банка на следующие периоды.

Основными видами деятельности инвестиционных компаний являются организация выпуска собственных ценных бумаг и выдача гарантий их размещения, осуществление инвестиций непосредственно в ценные бумаги, покупка и продажа ценных бумаг за свой счет и по их поручению и т.д.

Таким образом, инвестиционная компания должна иметь возможность накапливать значительные средства и инвестировать их в различные объекты в соответствии со своей инвестиционной стратегией. Потенциальному инвестору выгодно поручить принятие решения о своей инвестиционной деятельности инвестиционной компании. С этой целью инвестиционная компания предоставляет инвестору гарантии надежности и прибыльности своей деятельности.

В странах с развитой рыночной экономикой инвестиционные компании инвестируют средства своих акционеров в различные инвестиционные проекты, главным образом путем приобретения акций разных эмитентов. В России небольшое количество компаний по-прежнему являются акционерными обществами, поэтому инвестиционные компании осуществляют в основном реальные инвестиции, что менее эффективно, так как управление такими инвестициями затруднено.

Кроме того, деятельность инвестиционных компаний существенно осложняется многими трудностями, основными из которых являются низкая ликвидность российского рынка ценных бумаг и отсутствие опыта инвестиционной деятельности.

 

Инвестиционный проект

 

Инвестиционный проект (ИП) в "Методических рекомендациях..." определен в Законе "Об инвестиционной деятельности..." как обоснование экономической целесообразности, объема и сроков капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по инвестированию (бизнес-план).

Иными словами, согласно данному определению, инвестиционный проект - это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.д., направленный на создание нового или модернизацию существующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды. Инвестиционный проект всегда порождается неким проектом (в смысле второго определения), обоснование и характеристики которого он содержит. В связи с этим под определенными свойствами, характеристиками и параметрами инвестиционного проекта (продолжительность, продажи, денежные потоки и т.д.) в Методологических Рекомендациях... понимаются соответствующие свойства, характеристики и параметры проекта, которые его порождают.

Классификация инвестиционных проектов может осуществляться по нескольким критериям.

В зависимости от взаимного влияния, инвестиционные проекты (ИП) можно разделить на несколько категорий: Независимые, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого.

Для того чтобы инвестиционный проект А был независимым от проекта Б, должны быть выполнены два условия:

  • Должны быть возможности (технические, технологические) для реализации проекта А, независимо от того, будет ли принят проект Б или нет;
  • На денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должно влиять принятие или отклонение проекта В.

Иногда фирма не может осуществить два проекта одновременно из-за нехватки средств. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение другого. Однако было бы неправильно называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации.

Если решение о реализации одного проекта повлияет на другой проект, т.е. на денежные потоки проекта А, то изменение в зависимости от того, будет ли проект В принят или отклонен, то проекты считаются зависимыми.

Такие проекты можно также разделить на следующие типы:

  • Альтернативные (взаимоисключающие), когда два или более из проанализированных проектов не могут быть реализованы одновременно, а принятие одного из них автоматически означает, что остальные проекты не могут быть реализованы. Например, на выбранном участке можно построить магазин, столовую или автостоянку: принятие одного из этих проектов автоматически делает невозможной реализацию других проектов;
  • Дополняющие друг друга, когда несколько проектов могут быть реализованы только совместно. В этом случае взаимодополняющие проекты могут быть разделены.
  • Взаимодополняющие, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;
  • Восстановительные проекты, когда принятие нового проекта приводит к определенному снижению доходов по одному или нескольким существующим проектам.

Выявление взаимодополняющих и замещающих отношений подразумевает приоритизацию инвестиционных проектов не изолированно, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному базовому критерию не является очевидным.

По срокам реализации (создания и функционирования) ИП можно разделить на:

  • краткосрочные (до 3 лет);
  • среднесрочный (3-5 лет);
  • долгосрочный (более 5 лет).

При классификации проектов по масштабу следует иметь в виду, что масштаб проекта характеризует его социальную значимость, которая определяется воздействием результатов проекта, как минимум, на один из внутренних или внешних рынков (финансового, товаров и услуг, ресурсов), а также на экологическую и социальную ситуацию.

С этой точки зрения рекомендуется разделять проекты по их масштабу:

  • Глобальные проекты, оказывающие существенное влияние на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;
  • Экономические, влияющих на всю страну или ее крупные регионы (Урал, Поволжье), и их оценка может быть ограничена учетом только этого влияния;
  • Крупные, охватывающих отдельные отрасли или крупные территориальные образования (субъект Федерации, города, районы), и при их оценке можно не принимать во внимание влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;
  • Местные, которые ограничены сферой деятельности предприятия, реализующего ИС. Их реализация не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

С точки зрения их основной направленности проекты можно разделить на следующие:

  • Коммерческие проекты, основной целью которых является получение прибыли;
  • Социальные проекты, направленные, например, на решение проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих и т.д;
  • Экологические проекты, направленные на улучшение среды обитания человека, растительного и животного мира.

 

Инвестиционный цикл

 

Период времени между началом реализации проекта и его ликвидацией обычно называется инвестиционным циклом.

Инвестиционный цикл обычно делится на фазы, каждая из которых имеет свои цели и задачи:

  • Предынвестиционный цикл - от предварительного исследования до принятия окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;
  • Инвестиционный цикл - от предварительного исследования до принятия окончательного решения о приемке инвестиционного проекта; инвестиционный цикл, который включает в себя проектирование, заключение договора или контракта, договора на выполнение строительных работ и т.д.;
  • Операционный (производственный) - этап хозяйственной деятельности предприятия (объекта);
  • Ликвидация - когда происходит ликвидация последствий внедрения ИП.

Предынвестиционная фаза включает несколько этапов:

  • выявление инвестиционных возможностей;
  • анализ с помощью специальных методов альтернатив проекта и выбора проекта;
  • завершение проекта; принятие инвестиционного решения.

Каждый этап инвестиционного проекта должен помочь предотвратить неожиданности и возможные риски на последующих этапах, помочь найти наиболее экономичные пути достижения поставленных результатов, оценить эффективность ИП и разработать ее бизнес-план.

На предынвестиционной стадии должен быть сформулирован инвестиционный план (определение проекта). Идеи для реализации инвестиционного проекта появляются в связи с неудовлетворенным спросом на товары и услуги, наличием временно свободных средств, желанием реализовать предпринимательские способности и др. Как правило, рассматриваются несколько вариантов бизнес-идеи и отклоняются варианты, предполагающие высокую стоимость, чрезмерный риск и отсутствие надежных источников финансирования.

Инвестиционное намерение отражено в Декларации о намерениях. Декларация содержит информацию об инвесторе, местонахождении объекта, технических и технологических характеристиках инвестиционного проекта, потребностях в различных ресурсах (труд, сырье, вода, земля, энергия), источниках финансирования, воздействии объекта на окружающую среду, реализации готовой продукции.

Следующим необходимым документом является Обоснование инвестиций. Этот документ разработан с учетом требований государственных органов и должен обязательно пройти экспертизу. Обоснование отражает общие характеристики отрасли и предприятия, цели и задачи проекта, характеристики объектов и сооружений, обеспеченность ресурсами, текущее состояние и прогноз рынка продукции, структуру управления проектом и оценку эффективности инвестиционного проекта.

Данный документ служит основанием для выдачи, при необходимости, акта о выборе земельного участка.

В рамках обоснования инвестиций рассматривается жизнеспособность проекта. Жизнеспособность проекта оценивается с точки зрения стоимости, сроков реализации и рентабельности. Оценка позволяет выявить надежность, окупаемость и эффективность проекта. Под жизнеспособностью проекта понимается его способность генерировать денежные потоки не только для компенсации вложенных средств и рисков, но и для получения прибыли.

Как правило, оценка осуществляется с помощью методов анализа эффективности проекта.

Экспертиза проекта играет важную роль в принятии решения об инвестировании средств в проект. Экспертиза - оценка проекта с целью предотвращения создания объектов, использование которых нарушает интересы государства, права физических и юридических лиц или не соответствует установленным стандартам, а также для определения эффективности инвестиций. Инвестиционные проекты, которые реализуются за счет средств или с участием бюджета различных уровней, требующие государственной поддержки или гарантий, подлежат государственной комплексной экспертизе.

Экспертные подразделения министерств и ведомств проводят экспертизу проектов на предмет их целесообразности и соответствия градостроительным, санитарным, экологическим и социальным требованиям. Экспертиза проводится группой экспертов, которая готовит заключение, содержащее окончательные выводы о целесообразности проекта и оценку технических, финансовых, экономических, экологических и социальных аспектов проекта.

Завершающим этапом предынвестиционных исследований является разработка технико-экономического обоснования (ТЭО).

Технико-экономическое обоснование - это совокупность расчетно-аналитических документов, отражающих исходные данные по проекту, основные технические, технологические, расчетно-оценочные, оценочные, проектные и экологические решения, которые могут быть использованы для определения эффективности и социальных последствий проекта.

Технико-экономическое обоснование является обязательным документом для финансирования капитальных вложений из государственного бюджета (полностью или на долевой основе), централизованных средств министерств и ведомств, собственных средств государственных предприятий.

Разработка ТЭО осуществляется юридическими и физическими лицами, получившими лицензию на выполнение соответствующих видов проектных работ.

На практике не существует единой универсальной модели технико-экономического обоснования.

Зарубежный и отечественный опыт позволяет дать примерную структуру разделов ТЭО:

  • Предпосылки и основная идея проекта.
  • Анализ рынка и маркетинговая стратегия.
  • Наличие ресурсов.
  • Местоположение объекта инвестиций и окружающей среды.
  • Дизайн и технология.
  • Организационная схема и управление предприятием.
  • Кадровые ресурсы.
  • Реализация проекта.
  • Финансовый анализ и оценка инвестиций.
  • Аннотация.

Инвестиционная фаза состоит из принятия решений по стратегическому планированию, которые должны позволить инвесторам определить объем и сроки инвестиций, а также составить наиболее оптимальный план финансирования проекта. На этой фазе заключаются договоры и субподряды, производятся капитальные вложения, строительство объектов, ввод в эксплуатацию и т.д.

Эксплуатационная (производственная) фаза инвестиционного проекта состоит из текущей проектной деятельности: закупки сырья, производства и реализации продукции, маркетинговой деятельности и др. На этом этапе производственная деятельность, связанная с взаиморасчетами с контрагентами (поставщиками, подрядчиками, покупателями и посредниками), проводится непосредственно и генерирует денежные потоки, анализ которых позволяет оценить экономическую эффективность инвестиционного проекта.

Этап ликвидации связан с этапом завершения инвестиционного проекта, когда инвестиционный проект выполнил поставленные перед ним задачи или исчерпал свои возможности. На этом этапе инвесторы и пользователи объектов капитальных вложений определяют остаточную стоимость основных средств с учетом износа, оценивают их возможную рыночную стоимость, продают или консервируют выбывающее оборудование, при необходимости устраняют последствия ИП.

Этап ликвидации также может наступить в случае преждевременного закрытия проекта независимо от степени достижения поставленных целей. Такое решение может быть вызвано изменением планов инвестора, недостатком средств на реализацию проекта, ошибками в расчетах, появлением альтернативных проектов и т.д. При наличии потенциальной возможности возобновления проекта, процесс закрытия должен предусматривать подготовку к будущему восстановлению организационной структуры проекта и возможность возобновления работ.

Когда проект приходит к своему нормальному или преждевременному завершению, проблему закрытия проекта следует рассматривать как специальный проект, одноразовую уникальную задачу с конкретными ограничениями по ресурсам.

 

Эффективность инвестиционного проекта и задача его оценки

 

Инвестиционные проекты могут оцениваться по многим критериям - их социальная значимость, воздействие на окружающую среду, степень вовлеченности человеческих ресурсов и др. Однако эффективность инвестиционного проекта играет центральную роль в этих оценках.

Инвестиционный рынок: сущность, структура и участники

Под эффективностью обычно понимается соответствие результатов проекта - как экономических (в частности, получение прибыли), так и неэкономических (ослабление социальной напряженности в регионе) - и затрат проекта.

Согласно "Методическим рекомендациям", эффективность инвестиционного проекта - это категория, отражающая соответствие проекта, генерирующего ИП, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности (обсуждалось выше) и общество в целом.

Поэтому в Методических рекомендациях термин "эффективность инвестиционного проекта" понимается как эффективность проекта. То же самое относится и к показателям эффективности.

Среди основных принципов и подходов, адаптированных к условиям перехода к рыночной экономике, которые сложились в мировой практике оценки эффективности инвестиционных проектов, можно выделить следующие:

  • моделирование товарных, ресурсных и денежных потоков;
  • учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, подавшего заявку на реализацию проекта, степени доверия к менеджерам проекта, влияния реализации проекта на окружающую среду и т.д;
  • определение эффекта путем сравнения будущих результатов и затрат с акцентом на достижение требуемой нормы рентабельности капитала и других критериев;
  • приведение предстоящих единовременных расходов и доходов к условиям их сопоставимости по экономической стоимости в начальный период;
  • учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов на стоимость используемых денежных средств;
  • учет неопределенностей и рисков, связанных с реализацией проекта.

"Методические рекомендации предполагают оценку следующих видов эффективности:

  • Эффективность проекта в целом;
  • Эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом. Она оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта и целесообразности его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость ИС вне зависимости от финансовых возможностей ее участников. Эта эффективность, в свою очередь, включает в себя: общественную (социально-экономическую) эффективность проекта; коммерческая эффективность проекта.

Общественная эффективность учитывает социальные и экономические последствия реализации ИС для общества в целом, включая как прямые затраты на проект и результаты проекта, так и "внешние эффекты" - социальные, экологические и другие эффекты.

Коммерческая эффективность ИП, показывает финансовые последствия ее реализации для участника ИС, предполагая, что она самостоятельно генерирует все необходимые затраты на проект и использует все его результаты. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует исключить способность участников проекта финансировать затраты на ИП,, предполагая, что необходимые средства имеются в наличии.

Эффективность участия в проекте. Принято решение проверить финансовую осуществимость проекта и заинтересованность всех участников проекта. Эта эффективность включает в себя:

  • Эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий - участников ИП,);
  • Эффективность вложений в акции предприятия (эффективность для акционеров АО - участников ИП);
  • Эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам ИС (национальная экономическая, региональная, отраслевая и прочая эффективность);
  • Бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
  • Общая схема оценки эффективности ИП. Сначала определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа оценивается эффективность ИП.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом:

  • Если проект не имеет общественной значимости (местный проект), оценивается только его коммерческая эффективность;
  • Для социально значимых проектов в первую очередь оценивается их общественная эффективность (методы такой оценки изложены в Методических рекомендациях). Если такая эффективность неудовлетворительна, проект не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если общественная эффективность приемлема, то оценивается коммерческая эффективность. Если коммерческая эффективность социально значимого ИП недостаточна, необходимо рассмотреть различные варианты его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня. Если условия и источники финансирования социально значимых проектов уже известны, их коммерческая эффективность может не оцениваться.

 

Ценные бумаги как объект финансовых инвестиций

 

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации под ценной бумагой понимается документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении, по установленной форме и с обязательными реквизитами.

Ценные бумаги играют огромную роль в инвестиционном процессе. С их помощью денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологии. Каждый вид ценных бумаг занимает определенное место и выполняет свою специфическую функцию. Финансовое инвестирование в наиболее общем смысле рассматривается как форма использования временно свободных средств и может осуществляться предпринимательской фирмой в трех основных формах:

  • инвестирование денег в ценные бумаги;
  • инвестирование денежных средств в прибыльные виды денежных инструментов;
  • инвестирование денежных средств в уставные фонды других предприятий и организаций.

Первая форма является наиболее распространенной формой финансового инвестирования, она предполагает инвестирование денежных средств в различные виды ценных бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке. Временные свободные денежные вложения в ценные бумаги, как правило, осуществляются либо с целью получения дополнительной прибыли, либо с целью установления финансового контроля над деятельностью других компаний путем приобретения акций этих компаний.

Вторая форма финансового инвестирования - инвестирование капитала в прибыльные виды денежных инструментов - направлена, прежде всего, на эффективное использование временно свободных денежных средств предпринимательской фирмы. Основным видом денежных инструментов инвестирования в условиях современного российского бизнеса является депозит в кредитных организациях. Особенностью данной формы инвестирования является ее краткосрочный характер.

Вложение денежных средств в уставные фонды других предприятий и организаций в определенной степени можно сравнить с реальными инвестициями, хотя эта форма инвестирования является более эффективной и менее капиталоемкой. Основной целью капитальных вложений в уставные фонды других предприятий является возможность финансового влияния на эти предприятия и, таким образом, обеспечение стабильности самой предпринимательской фирмы.

Основные этапы инвестирования в финансовые активы выглядят следующим образом:

  • Выбор инвестиционной политики;
  • Анализ ценных бумаг;
  • Формирование портфеля ценных бумаг;
  • Обзор портфеля ценных бумаг;
  • Оценка эффективности портфеля ценных бумаг.

Выбор конкретной формы финансовой инвестиции осуществляется предпринимательской фирмой самостоятельно, исходя из планируемого объема средств, выделенных на эти цели, а также целей, поставленных фирмой при осуществлении данной инвестиции.

 

Риски инвестирования в ценные бумаги

 

Инвестиционные проекты относятся к будущему периоду времени, поэтому трудно с уверенностью предсказать результаты их реализации. Такие проекты должны реализовываться с учетом возможных рисков. Инвестиционное решение называется рискованным или неопределенным, если оно имеет несколько возможных результатов.

В "Методологических рекомендациях" даны следующие определения неопределенности и риска.

Неопределенность - это неполнота и неточность информации об условиях проекта.

Риск - это возможность возникновения таких условий в ходе реализации проекта, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

В этом случае основным (базовым) сценарием считается сценарий реализации проекта, по которому проводились расчеты эффективности (т.е. комбинация условий, к которым относятся эти расчеты), а все остальные возможные сценарии рассматриваются как вызывающие те или иные отклонения от показателей эффективности проекта, соответствующих базовому сценарию. Наличие или отсутствие риска, связанного с реализацией того или иного сценария, определяется каждым участником по значению и признаку соответствующих отклонений.

Альтернативой является рассмотрение риска как возможности любых (положительных или отрицательных) отклонений показателей от их средних значений в проекте. Согласно данной интерпретации, риск - это событие (возможная опасность), которое может существовать или не существовать. Если будет, то возможны 3 вида результатов:

1. Положительные (прибыль, доход и другие выгоды);

2. Отрицательные (потери, ущерб, потери и т.д.);

3. Ноль (безубыточность и убыточность).

На реализацию инвестиционных проектов будут влиять изменения политической, социальной, коммерческой и деловой среды, изменения технологий и технологий, производительности и цен, состояния окружающей среды, текущие налоговые, юридические и другие вопросы. Все это предопределяет наличие определенных рисков в проектах.

Факторы риска:

  • политическая обстановка;
  • экономическая ситуация, инфляция;
  • процентная ставка;
  • обменный курс;
  • таможенные пошлины и т.д.;
  • производственный потенциал;
  • уровень инвестиционного менеджмента;
  • организация труда;
  • техническое оборудование и т.д.

Виды рисков:

  • Внешние (экзогенные);
  • Внутренний (эндогенный).

Внешние (экзогенные) - риски, не связанные напрямую с деятельностью участника проекта:

  • Вызванные нестабильной экономической ситуацией в стране,
  • Связанные с нестабильной политической ситуацией или ее изменением,
  • Вызванные неадекватным законодательством,
  • Связанные с изменением природных и климатических условий (землетрясение, наводнение, другие стихийные бедствия),
  • Вызванные колебаниями конъюнктуры рынка,
  • Возникшие в результате изменения курса валют,
  • Возникшие в результате изменения внешнеэкономической конъюнктуры (введение ограничений на торговлю, изменение таможенных пошлин и т.д.).

Внутренние (эндогенные) - риски, связанные с деятельностью участника проекта:

  • неполнотой или неточностью информации при разработке инвестиционного проекта, ошибками в проектно-сметной документации;
  • недостаточный отбор персонала, низкий уровень управления инвестициями;
  • ошибочной маркетинговой стратегией;
  • изменением стратегии компании;
  • перерасход средств;
  • производственные и технические нарушения;
  • неэффективное управление проектами;
  • ухудшение качества продукции и производительности;
  • невыполнение контрактов

 

Вывод:

 

Ключевой особенностью развития инвестиционного рынка России в среднесрочной перспективе является необходимость одновременного повышения уровня жизни и начала модернизации национальной экономики. Это будет происходить в условиях масштабного отвлечения инвестиционных ресурсов на обслуживание внешнего долга и обеспечение безопасности страны. Модернизация предполагает также увеличение инвестиционных расходов страны на науку, образование и социальную инфраструктуру.

Практика инвестиционной деятельности в регионах во многом зависит от органической связи федерального и регионального законодательства в этой сфере. Анализ Конституции Российской Федерации и федеральных законов в сфере инвестиций показывает, что в сфере финансового регулирования и гражданско-правовых отношений в инвестиционном процессе полномочия, в том числе и правотворческие, принадлежат в основном Российской Федерации, в то время как регионы осуществляют правоприменительную практику.

Таким образом, законодательство играет важную роль в повышении способности регионов привлекать инвестиционные ресурсы. Вопрос заключается в том, какие решения, принимаемые в области инвестиций, будут работать более эффективно, как инвестиционное законодательство учитывает региональную специфику.

В целом можно утверждать, что на региональном уровне эти и другие специфические вопросы привлечения инвестиций развиты лучше, чем на федеральном уровне, что свидетельствует о заинтересованности властей в притоке капитала. Однако практика показывает, что для предпринимателей, инвестирующих в регионы России, стабильность правовых и экономических условий и прозрачность экономических процессов, определяющих надежность инвестиций, важнее, чем конкретные льготы и региональные гарантии.